Vérifications nécessaires
La diligence raisonnable est une enquête ou une vérification d'un investissement ou d'un produit potentiel visant à confirmer tous les faits, y compris l'examen des registres financiers. La diligence raisonnable fait référence aux recherches effectuées avant la conclusion d’un accord ou d’une transaction financière avec une autre partie.
Les investisseurs effectuent une vérification préalable avant d’acheter un titre d’une entreprise. La diligence raisonnable peut également se rapporter à l'enquête qu'un vendeur effectue sur un acheteur, pouvant notamment indiquer si celui-ci dispose des ressources suffisantes pour mener à bien l'achat.
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Comprendre la diligence raisonnable
La diligence raisonnable est devenue une pratique courante (et un terme courant) aux États-Unis avec l’adoption du Securities Act de 1933. Les courtiers en valeurs mobilières ont désormais la responsabilité de divulguer intégralement les informations importantes relatives aux instruments qu’ils vendaient. Le fait de ne pas divulguer ces informations à des investisseurs potentiels a rendu les courtiers et les courtiers responsables de poursuites pénales. Toutefois, les créateurs de la loi ont compris que le fait d'exiger une divulgation complète laissait les courtiers en valeurs mobilières vulnérables à des poursuites injustes s'ils ne révélaient pas un fait important qu'ils ne possédaient pas ou ne pouvaient pas savoir au moment de la vente. Comme moyen de les protéger, la loi prévoyait une défense juridique stipulant que, tant que les courtiers exerçaient une "diligence raisonnable" lorsqu’ils enquêtaient sur les sociétés dont les actions qu’ils vendaient et divulguaient intégralement leurs résultats aux investisseurs, ils ne seraient pas tenus responsable des informations non découvertes au cours de l'enquête.
Types de diligence raisonnable
Les sociétés qui cherchent à effectuer des acquisitions, les analystes de la recherche sur les actions, les gestionnaires de fonds, les courtiers et les investisseurs, exercent une diligence raisonnable. La diligence raisonnable sur une sécurité par les investisseurs est volontaire. Cependant, les courtiers en bourse sont légalement obligés de faire preuve de diligence raisonnable sur un titre avant de le vendre, ce qui permet d'éviter tout problème lié à la non-divulgation d'informations pertinentes.
Un élément standard d’un premier appel public à l’épargne est la réunion sur la diligence raisonnable, processus d’enquête minutieuse menée par un souscripteur afin de s’assurer que toutes les informations importantes relatives à la question de sécurité ont été communiquées aux investisseurs potentiels. Avant de publier un prospectus définitif, le souscripteur, l'émetteur et les autres personnes concernées (tels que les comptables, les membres du syndicat et les avocats) se réuniront pour déterminer si le souscripteur et l'émetteur ont exercé une diligence raisonnable à l'égard des lois sur les valeurs mobilières des États et du gouvernement fédéral.
Le processus de diligence raisonnable pour les placements en actions
Vous trouverez ci-dessous les étapes détaillées à suivre par les investisseurs individuels prenant les mesures de vigilance La plupart sont liées aux actions, mais certains aspects de ces considérations peuvent également s'appliquer aux instruments de dette, aux biens immobiliers et à d'autres investissements.
La liste ci-dessous des étapes de la diligence raisonnable n'est pas exhaustive, car il existe de nombreux types de titres et, par conséquent, de nombreuses variantes de la diligence raisonnable qui pourraient être nécessaires pour un investissement spécifique.
En outre, il est important de prendre en compte la tolérance au risque lors de la diligence raisonnable. Il n'y a pas de stratégie unique pour les investisseurs, car ceux-ci peuvent avoir des niveaux de tolérance au risque et des objectifs d'investissement différents. Les retraités, par exemple, pourraient rechercher un revenu de dividendes dans un investissement et accorder une valeur plus élevée à des sociétés mieux établies, tandis qu'un investisseur en quête de croissance pourrait accorder une valeur plus élevée à l'investissement en capital et à la croissance des revenus. En d'autres termes, la diligence raisonnable peut donner lieu à différentes interprétations des résultats en fonction des personnes qui effectuent la recherche.
Étape 1: Analyser la capitalisation (valeur totale) de la société
La capitalisation boursière d'une entreprise peut donner une idée de la volatilité du cours de l'action, de l'étendue de la propriété et de la taille potentielle des marchés cibles de l'entreprise.
Par exemple, les sociétés à forte capitalisation et à méga-capitalisation ont généralement des sources de revenus stables et une base d'investisseurs importante et diversifiée, ce qui peut entraîner une moindre volatilité. Les sociétés à moyenne et à petite capitalisation, quant à elles, ne peuvent desservir qu'un seul secteur du marché et présentent généralement des fluctuations plus importantes du prix de leurs actions et de leurs bénéfices que les grandes sociétés.
La taille et l'emplacement de la société peuvent également déterminer le type d'échange auquel l'action est cotée ou à laquelle il se négocie. Vous devez également confirmer si le titre est coté à la Bourse de New York, au Nasdaq, ou s'il s'agit d'un certificat de dépôt américain (ADR), ce qui signifie qu'il aura une autre cote sur une bourse dans un autre pays. Dans les ADR, les lettres "ADR" sont généralement inscrites dans le titre de la liste des actions.
Étape 2: Tendances des revenus, des bénéfices et des marges
En analysant les chiffres, le compte de résultat indique le chiffre d'affaires ou le résultat net de l'entreprise, le résultat net ou le bénéfice, appelé résultat final. Il est important de surveiller les tendances des revenus, des dépenses d'exploitation, des marges bénéficiaires et du rendement des fonds propres d'une entreprise.
La marge bénéficiaire est calculée en divisant le bénéfice net de la société par les revenus. Il est préférable d’analyser la marge bénéficiaire sur plusieurs trimestres ou années et de comparer ces résultats à ceux de sociétés du même secteur afin d’obtenir une meilleure perspective.
Étape 3: Concurrents et industries
Maintenant que vous avez une idée de la taille de votre entreprise et de son revenu, il est temps d'évaluer les secteurs dans lesquels elle opère et ses concurrents. Chaque entreprise est partiellement définie par ses concurrents. Comme indiqué précédemment, comparez les marges bénéficiaires de deux ou trois concurrents. Examiner les principaux concurrents de chaque secteur d'activité (s'il en existe plusieurs) peut vous aider à déterminer le degré de compétitivité de l'entreprise sur chaque marché. La société est-elle un chef de file de son secteur ou des marchés cibles spécifiques? L'industrie est en croissance?
Vous trouverez des informations sur les concurrents dans les profils d’entreprise de la plupart des principaux sites de recherche, généralement accompagnés d’une liste de certains paramètres déjà calculés pour vous. Faire preuve de diligence raisonnable auprès de plusieurs sociétés d’un même secteur peut fournir aux investisseurs une idée précise de la performance de ce secteur et des sociétés qui ont un avantage concurrentiel.
Étape 4: Multiples d'évaluation
Il existe de nombreux ratios et mesures financières que les investisseurs peuvent utiliser pour évaluer les entreprises. Il n'existe pas d'indicateur idéal pour tous les investissements. Il est donc préférable d'utiliser une combinaison de ratios afin de générer une image complète et de prendre une décision d'investissement plus éclairée.
Certains des ratios financiers comprennent le ratio cours / bénéfice (P / E), le ratio prix / résultat sur la croissance (PEG) et le ratio prix / ventes (P / S). Lorsque vous calculez ou recherchez les ratios, comparez les résultats avec ceux de la concurrence. Vous pourriez vous trouver de plus en plus intéressé par un concurrent au cours de cette étape, mais restez néanmoins attentif au choix initial.
Les ratios P / E peuvent constituer la base initiale de la valorisation de l'entreprise. Les bénéfices peuvent avoir et auront une certaine volatilité (même dans les sociétés les plus stables). Les investisseurs doivent surveiller leurs évaluations en fonction des derniers revenus ou des 12 derniers mois.
Des distinctions de base entre "stock de croissance" et "stock de valeur" peuvent être établies, ainsi qu'une idée générale de la part des attentes dans l'entreprise. C'est généralement une bonne idée d'examiner les chiffres de gains et les P / E de quelques années pour vous assurer que le trimestre ou l'année en cours n'est pas une aberration.
Pour ne pas être utilisé isolément, le P / E doit être examiné conjointement avec le ratio cours / valeur comptable (P / B), le multiple d'entreprise et le ratio prix / ventes. Ces multiples mettent en évidence la valorisation de la société en ce qui concerne sa dette, ses revenus annuels et son bilan. Étant donné que les valeurs de ces valeurs diffèrent d’un secteur à l’autre, la révision des mêmes chiffres pour certains concurrents ou pairs est une étape cruciale.
Enfin, le ratio PEG tient compte des prévisions de croissance future des bénéfices et de leur comparaison avec le multiple de revenus actuel. Pour certaines entreprises, leur ratio PEG peut être inférieur à un, tandis que d'autres peuvent avoir un PEG de 10 ou plus. Les stocks dont le ratio PEG est proche de un sont considérés comme étant évalués de manière juste dans des conditions de marché normales.
Étape 5: Gestion et actionnariat
La société est-elle toujours dirigée par ses fondateurs? Ou bien la direction et le conseil d'administration ont-ils brouillé de nouveaux visages? Les entreprises plus jeunes tendent à être des entreprises dirigées par leurs fondateurs. Recherchez les biographies consolidées de la direction pour connaître leurs domaines d’intervention ou pour déterminer s’ils possèdent une vaste expérience. La bio information peut être localisée sur le site web de la compagnie.
Recherche si les fondateurs et les dirigeants détiennent une proportion élevée d'actions et s'ils ont vendu des actions récemment. Considérez le taux de propriété élevé des principaux gestionnaires comme un avantage et le faible taux de propriété est un signal d'alarme potentiel. Les actionnaires ont tendance à être mieux servis lorsque les dirigeants de la société ont un intérêt direct dans la performance des actions.
Étape 6: Bilan
De nombreux articles pourraient facilement être consacrés uniquement au bilan, mais aux fins de la vérification préalable, un examen rapide suffira. Le bilan consolidé montrera les actifs et les passifs, ainsi que les liquidités disponibles.
Surveillez également le niveau d’endettement et sa comparaison avec les entreprises du secteur. Beaucoup de dettes ne sont pas forcément une mauvaise chose, surtout en fonction du modèle commercial et du secteur d'activité de l'entreprise. Mais quelles sont les notations des agences pour ses obligations d'entreprise? La société génère-t-elle suffisamment de liquidités pour rembourser sa dette et verser des dividendes?
Certaines sociétés (et les industries dans leur ensemble) sont très capitalistiques, comme les sociétés pétrolières et gazières, tandis que d'autres nécessitent peu d'actifs immobilisés et d'investissements en capital. Déterminez le ratio d'endettement pour voir le montant des fonds propres de l'entreprise. vous pouvez ensuite comparer les résultats avec ceux de vos concurrents. Généralement, plus une entreprise génère d’argent, meilleur sera son investissement car elle pourra assurer le service de sa dette et de ses obligations à court terme.
Si les chiffres de l'actif total, du passif total et de l'avoir des actionnaires changent considérablement d'une année à l'autre, essayez de déterminer la raison. La lecture des notes de bas de page accompagnant les états financiers et des rapports de gestion dans les rapports trimestriels ou annuels peut permettre de mieux comprendre ce qui se passe dans l'entreprise. La société pourrait se préparer au lancement d'un nouveau produit, accumuler des bénéfices non répartis ou se trouver dans un état de déclin financier.
Étape 7: Historique des cours boursiers
Les investisseurs doivent se renseigner sur les fluctuations des cours des actions à court et à long terme et déterminer si les actions ont été volatiles ou stables. Comparez les bénéfices générés historiquement et déterminez leur corrélation avec le mouvement des prix. Gardez à l'esprit que les performances passées ne garantissent pas les mouvements de prix futurs. Si vous êtes un retraité à la recherche de dividendes, par exemple, vous ne voudrez peut-être pas un cours boursier instable. Les actions qui sont constamment volatiles ont tendance à avoir des actionnaires à court terme, ce qui peut ajouter des facteurs de risque supplémentaires à certains investisseurs.
Étape 8: Possibilités de dilution des stocks
Les investisseurs doivent savoir combien d’actions en circulation existent pour la société et en quoi ce nombre est lié à la concurrence. L’entreprise envisage-t-elle d’émettre plus d’actions ou de diluer davantage le nombre de ses actions? Si tel est le cas, le cours des actions pourrait en prendre un coup.
Étape 9: les attentes
Les investisseurs devraient connaître le consensus des analystes de Wall Street quant à la croissance des bénéfices, des revenus et des estimations de bénéfices pour les deux ou trois prochaines années. Les investisseurs doivent également rechercher des discussions sur les tendances à long terme affectant le secteur et des informations spécifiques à une société sur les partenariats, les coentreprises, la propriété intellectuelle et les nouveaux produits ou services.
Étape 10: Examiner les risques à court et à long terme
Assurez-vous de comprendre à la fois les risques sectoriels et les risques spécifiques à une entreprise. Y a-t-il des questions juridiques ou réglementaires en suspens? Y a-t-il une gestion instable?
Les investisseurs doivent en tout temps garder l’avocat du diable en bonne santé, en imaginant les pires scénarios et leurs conséquences potentielles pour le titre. Si un nouveau produit échoue ou si un concurrent apporte un produit nouveau et meilleur, comment cela affectera-t-il la société? Comment une hausse des taux d'intérêt affecterait-elle la société ou que diriez-vous de la croissance économique et de l'inflation?
Une fois que vous avez suivi les étapes décrites ci-dessus, les investisseurs doivent avoir une meilleure idée de la performance de la société et de la manière dont elle se positionne face à la concurrence. A partir de là, vous pourrez développer votre stratégie d'investissement.
Points clés à retenir
- La diligence raisonnable est une enquête ou une vérification d'un investissement ou d'un produit potentiel visant à confirmer tous les faits, y compris l'examen des registres financiers.
- La diligence raisonnable fait référence aux recherches effectuées avant la conclusion d’un accord ou d’une transaction financière avec une autre partie.
- Les investisseurs effectuent une vérification préalable avant d’acheter un titre d’une entreprise. La diligence raisonnable peut être utilisée pour les fusions, les investissements de démarrage et la recherche de fonds de couverture.
Principes de base de la diligence raisonnable pour les investissements de démarrage
Lorsque vous envisagez d'investir dans une startup, suivez les étapes mentionnées ci-dessus (le cas échéant). Mais voici quelques changements spécifiques aux startups, qui reflètent le niveau de risque élevé que ce type d’entreprise comporte.
- Inclure une stratégie de sortie: plus de 50% des startups échouent au cours des deux premières années. Planifiez votre stratégie de désinvestissement pour récupérer vos fonds en cas de défaillance de l'entreprise.
- Envisagez de conclure un partenariat: les partenaires se partagent le capital et le risque, ce qui entraîne moins de risque et vous perdez moins de ressources en cas de défaillance de l'entreprise au cours des premières années.
- Déterminez la stratégie d'exploitation de votre investissement: les entreprises prometteuses peuvent échouer en raison d'un changement de technologie, de la politique gouvernementale ou des conditions du marché. Soyez à l'affût des nouvelles tendances, technologies et marques, et récoltez dès que vous constatez que l'entreprise risque de ne pas prospérer avec l'introduction de nouveaux facteurs sur le marché.
- Choisissez une startup avec des produits prometteurs: comme la plupart des investissements sont récoltés après cinq ans, il est conseillé d'investir dans des produits offrant un retour sur investissement (ROI) croissant pour cette période. En outre, examinez le plan de croissance de l’entreprise et évaluez sa viabilité.
Diligence raisonnable douce et dure
Dans le monde des fusions et acquisitions (M & A), il existe une délimitation entre les formes «rigoureuses» et «douces» de diligence raisonnable. Dans les activités traditionnelles de fusions et acquisitions, une entreprise acquérante déploie des analystes des risques qui effectuent une vérification préalable en étudiant les coûts, les avantages, les structures, les actifs et les passifs, ou plus communément connue sous le nom de «diligence raisonnable». Cependant, de plus en plus, les opérations de fusions et acquisitions sont également soumises à l’étude de la culture, du management et d’autres éléments humains de la société, également appelée diligence raisonnable. Une diligence raisonnable rigoureuse, fondée sur les mathématiques et la légalité, est susceptible d’être interprétée de manière optimiste par des vendeurs avides. Les diligences raisonnables servent de contrepoids lorsque les chiffres sont manipulés ou surestimés.
Il est facile de quantifier les données organisationnelles. Par conséquent, lors de la planification des acquisitions, les sociétés se concentrent traditionnellement sur les chiffres exacts. Cependant, il reste que de nombreux facteurs de réussite commerciale ne peuvent être pleinement pris en compte, tels que les relations avec les employés, la culture d'entreprise et le leadership. Lorsque plus de 50% des transactions de M & A échouent, c'est souvent parce que l'élément humain est ignoré. Par exemple, un groupe de travailleurs productifs peut très bien se comporter sous le leadership en place, mais peut tout à coup se débattre avec un style de gestion inconnu. Sans diligence raisonnable, la société acquérante ne sait pas si les employés de la société cible seront mécontents du fait qu’ils supportent le choc d’un changement de culture.
L'analyse commerciale contemporaine appelle cet élément "capital humain". Le monde de l'entreprise commence à prendre conscience de son importance au milieu des années 2000. En 2007, la Harvard Business Review a consacré une partie de son numéro d'avril à ce qu'il a appelé "la diligence raisonnable en capital humain", avertissant que les entreprises l'ignorent à leurs risques et périls.
Faire preuve de diligence raisonnable
Dans le cadre d’une opération de fusion et d’acquisition, la diligence raisonnable absolue est souvent le champ de bataille des avocats, des comptables et des négociateurs. En règle générale, la diligence raisonnable se concentre sur le bénéfice avant intérêts, impôts, amortissements (BAIIA), le classement chronologique des créances, des créditeurs, des flux de trésorerie et des dépenses en immobilisations. Dans des secteurs tels que la technologie ou la fabrication, une attention supplémentaire est accordée à la propriété intellectuelle et au capital physique.
Voici d'autres exemples d'activités de vérification préalable rigoureuses:
- Réviser et vérifier les états financiers
- Examiner les projections, normalement les projections de la cible, sur les performances futures
- Analyse du marché consommateur
- Redondances d’exploitation et facilité de les éliminer
- Litige potentiel ou en cours
- Examen des considérations antitrust
- Évaluation des relations entre sous-traitants et autres tiers
- Construire et exécuter un calendrier de divulgation
Effectuer une diligence raisonnable
Faire preuve de diligence raisonnable n'est pas une science exacte. Certaines sociétés acquéreuses le traitent très formellement, y compris en tant que phase officielle de la phase précédant la transaction. D'autres entreprises sont moins ciblées. ils pourraient consacrer plus de temps et d'efforts du côté des ressources humaines et ne pas définir de critères de réussite.
Les diligences raisonnables doivent viser à déterminer dans quelle mesure une main-d'œuvre ciblée s’intégrera à la culture de la société acheteuse. Si les cultures ne semblent pas être un choix idéal, il faudra peut-être faire des concessions, qui pourraient inclure des décisions en matière de personnel, en particulier avec les hauts dirigeants et autres employés influents.
Une diligence raisonnable stricte et douce se mêlent lorsqu'il s'agit de programmes de rémunération et d'incitation. Ces programmes sont non seulement basés sur des chiffres réels, ce qui les rend faciles à intégrer à la planification post-acquisition, mais ils peuvent également être discutés avec les employés et utilisés pour évaluer l'impact culturel. Le principe de la diligence raisonnable concerne la motivation des employés, et des systèmes de rémunération sont spécifiquement conçus pour influencer ces motivations. Ce n'est pas une panacée ni une solution miracle, mais une diligence raisonnable raisonnable peut aider l'entreprise acquéreuse à prévoir si un programme de compensation peut être mis en œuvre pour améliorer le succès d'une transaction.
Les diligences raisonnables peuvent également concerner les clients de la société cible. Même si les employés visés acceptent les changements culturels et opérationnels de la prise de contrôle, les clients cibles et les clients peuvent très bien ressentir un changement (réel ou perçu) de service, de produits, de procédures ou même de noms. C'est la raison pour laquelle de nombreuses analyses M & A incluent désormais des avis clients, des avis fournisseurs et des données de marché tests.
La diligence raisonnable fait référence aux recherches effectuées avant la conclusion d’un accord ou d’une transaction financière avec une autre partie.
Due Diligence pour les conseillers financiers
Un conseiller financier devrait faire preuve de diligence raisonnable quant aux fonds ou aux produits qui les intéressent pour les clients. Recherche des mesures réglementaires éventuellement prises par une société de gestion de placements. Les conseillers doivent également veiller à rechercher si une entreprise d’investissement a été impliquée dans un type quelconque de poursuites, y compris celles qui ont été réglées hors cour.
Les dépôts de faillite et les casiers judiciaires peuvent également être trouvés dans les endroits où un gestionnaire particulier peut résider ou travailler, et sont un autre exemple de documents qui devraient être examinés. Clairement, ils serviraient de drapeau rouge pour décider de faire ou non des affaires avec cette entreprise. Une autre étape importante consiste à vérifier les diplômes du gestionnaire.
Recommander un fonds
L'analyse de l'historique des performances et des antécédents des fonds d'un gestionnaire est également un élément clé du processus de diligence raisonnable. Un conseiller peut même vouloir parler à diverses personnes travaillant dans d'autres départements de la société d'investissement pour avoir une idée de ce qui s'y passe. Cette approche peut aider à en savoir plus sur des problèmes qui pourraient ne pas être divulgués dans la littérature de l'entreprise.
Les actifs ou les avoirs du fonds constituent un autre domaine clé à examiner. Il est important de s'assurer que les investissements dans un fonds sont conformes à des fonds similaires ou à ses indices de référence clés et que le fonds n'est pas investi en dehors de son mandat, car cela affecterait la performance. Il peut être utile de s’appuyer sur les programmes de gestion d’actifs clés en main, qui font l’objet d’une diligence raisonnable, mais les conseillers doivent néanmoins veiller à examiner minutieusement ces programmes pour déterminer ce qu’ils couvrent.
Rencontre avec le gérant
Si possible, parler avec un gestionnaire de fonds peut être utile, en particulier lorsque le gestionnaire investit dans des produits alternatifs. Certains instruments de placement, tels que les fonds de couverture, détiennent certaines informations confidentielles ou suivent certaines stratégies qu’ils ne sont pas tenus de divulguer dans des documents écrits. En outre, les conseillers doivent rechercher les antécédents disciplinaires imposés à une société de gestion par une entreprise d’investissement et déterminer si elle est disposée à en parler.
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