Retours excédentaires
Les rendements excédentaires sont les rendements obtenus au-delà du retour d'un proxy. Le rendement excédentaire dépendra d’une comparaison du rendement du placement désigné aux fins d’analyse. Certaines des comparaisons de rendement les plus élémentaires incluent un taux sans risque et des points de référence présentant des niveaux de risque similaires à ceux de l’investissement analysé.
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Comprendre les rendements excédentaires
Les rendements excédentaires sont une mesure importante qui aide un investisseur à évaluer son rendement par rapport à d’autres solutions de placement. En général, tous les investisseurs espèrent un excédent de rendement positif, car cela leur procure plus d’argent qu’ils n’auraient pu le faire en investissant ailleurs.
L'excédent de rendement est identifié en soustrayant le rendement d'un investissement du pourcentage de rendement total réalisé dans un autre investissement. Lors du calcul du rendement excédentaire, plusieurs mesures de rendement peuvent être utilisées. Certains investisseurs peuvent souhaiter voir un rendement excédentaire égal à la différence de leur investissement par rapport à un taux sans risque. D'autres fois, le rendement excédentaire peut être calculé par rapport à un indice de référence très comparable présentant des caractéristiques de risque et de rendement similaires. L'utilisation d'indices de référence très comparables est un calcul de rendement qui donne une mesure de rendement excédentaire appelée alpha.
En général, les comparaisons de rendement peuvent être positives ou négatives. L'excès de rendement positif montre qu'un investissement a surperformé sa comparaison, tandis qu'un écart de rendement négatif se produit lorsqu'un investissement est sous-performant. Les investisseurs doivent garder à l'esprit que la simple comparaison du rendement des investissements avec un indice de référence fournit un rendement excédentaire qui ne prend pas nécessairement en compte tous les coûts de négociation potentiels d'un proxy similaire. Par exemple, l’utilisation du S & P 500 comme indice de référence fournit un calcul du rendement excédentaire qui ne prend généralement pas en compte les coûts réels nécessaires pour investir dans l’ensemble des 500 actions de l’Indice, ni les frais de gestion pour un investissement dans un fonds géré S & P 500.
Points clés à retenir
- Les rendements excédentaires sont les rendements obtenus au-delà du retour d'un proxy.
- Le rendement excédentaire dépendra d’une comparaison du rendement du placement désigné aux fins d’analyse.
- Le taux sans risque et les indices de référence présentant des niveaux de risque similaires à ceux du placement analysé sont couramment utilisés pour calculer le rendement excédentaire.
- L'alpha est un type de mesure du rendement excédentaire qui met l'accent sur un rendement supérieur à celui d'un indice de référence très comparable.
- Le rendement excédentaire est un facteur important à prendre en compte lors de l’utilisation de la théorie de portefeuille moderne qui cherche à investir avec un portefeuille optimisé.
Taux sans risque
Les investisseurs cherchant à préserver leur capital à des fins diverses ont souvent recours à des investissements sans risque et à faible risque. Les titres du Trésor américain sont généralement considérés comme la forme la plus élémentaire de titres sans risque. Les investisseurs peuvent acheter des titres du Trésor américain dont l’échéance est d’un mois, deux mois, trois mois, six mois, un an, deux ans, trois ans, cinq ans, sept ans, 10 ans, 20 ans et 30 ans. Chaque échéance aura un rendement attendu différent trouvé le long de la courbe de rendement du Trésor américain. Les autres types d’investissements à faible risque comprennent les certificats de dépôt, les comptes de marché monétaire et les obligations municipales.
Les investisseurs peuvent déterminer les niveaux de rendement excédentaire en se basant sur des comparaisons avec des titres sans risque. Par exemple, si le Trésor américain enregistre un rendement de 2, 0% sur un an et que le stock de technologies Facebook en génère 15%, le rendement excédentaire obtenu en investissant dans Facebook est de 13%.
Alpha
Souvent, un investisseur voudra envisager un investissement plus comparable pour déterminer le rendement excédentaire. C'est là qu'intervient l'alpha. L'alpha est le résultat d'un calcul plus ciblé qui n'inclut qu'un indice de référence présentant des caractéristiques de risque et de rendement comparables à un investissement. L'alpha est généralement calculé dans la gestion des fonds d'investissement en tant que rendement excédentaire qu'un gestionnaire de fonds réalise par rapport à l'indice de référence indiqué du fonds. L'analyse du rendement des actions au sens large peut comparer les calculs alpha à l'indice S & P 500 ou à d'autres indices boursiers généraux tels que l'indice Russell 3000. Lors de l'analyse de secteurs spécifiques, les investisseurs utiliseront des indices de référence comprenant des actions de ce secteur. Le Nasdaq 100, par exemple, peut être une bonne comparaison alpha pour la technologie des grandes capitalisations.
En général, les gestionnaires de fonds actifs cherchent à générer pour leurs clients un alpha supérieur à l'indice de référence indiqué du fonds. Les gestionnaires de fonds passifs chercheront à égaler les avoirs et le rendement d’un indice.
Prenons l'exemple d'un fonds commun de placement américain à grande capitalisation présentant le même niveau de risque que l'indice S & P 500. Si le fonds génère un rendement de 12% l'année où le S & P 500 n'a progressé que de 7%, la différence de 5% serait considérée comme l'alpha généré par le gestionnaire de fonds.
Excédent de rendement et concepts de risque
Comme indiqué ci-dessus, un investisseur a la possibilité d’obtenir un rendement excédentaire supérieur à celui d’un proxy comparable. Cependant, le montant de rendement excédentaire est généralement associé à un risque. La théorie de l'investissement a déterminé que plus l'investisseur est prêt à prendre le risque, plus il lui est possible d'obtenir des rendements plus élevés. En tant que tel, plusieurs indicateurs de marché aident un investisseur à comprendre si les rendements et les rendements excédentaires qu'il réalise sont intéressants.
Bêta
Le bêta est une mesure du risque quantifiée sous forme de coefficient dans l'analyse de régression qui fournit la corrélation d'un investissement individuel au marché (généralement l'indice S & P 500). Un bêta égal à 1 signifie qu'un investissement subira le même niveau de volatilité de rendement dû aux mouvements de marché systématiques qu'un indice de marché. Un bêta supérieur à un indique qu'un investissement aura une volatilité de rendement supérieure et, par conséquent, un potentiel de gains ou de pertes plus élevé. Un bêta inférieur à un signifie qu'un investissement générera moins de volatilité des rendements et, partant, moins de mouvements dus aux effets de marché systématiques, avec un potentiel de gain moindre, mais également un potentiel de perte moins important.
La bêta est une métrique importante utilisée lors de la génération d'un graphique Efficient Frontier afin de développer une ligne d'allocation de capital définissant un portefeuille optimal. Les rendements des actifs sur une frontière efficace sont calculés à l'aide du modèle d'établissement du prix des immobilisations suivant:
Ra = Rrf + βa (Rm -rrf)
Où:
Ra = retour attendu sur un titre
Rrf = Taux sans risque
Rm = rendement attendu du marché
βa = Le beta de la sécurité
(Rm −Rrf) = prime du marché des actions
La bêta peut être un indicateur utile pour les investisseurs qui comprennent leurs niveaux de rendement excédentaires. Les titres du Trésor ont un bêta d’environ zéro. Cela signifie que les changements du marché n'auront aucun effet sur le rendement d'un Trésor et que le 2, 0% réalisé sur le Trésor d'un an dans l'exemple ci-dessus est sans risque. Facebook, par contre, a un bêta d’environ 1, 30, aussi des mouvements de marché systématiques et positifs conduiront-ils à un rendement plus élevé pour Facebook que l’indice S & P 500 dans l’ensemble et inversement.
Alpha de Jensen
En gestion active, l’alpha du gestionnaire de fonds peut être utilisé comme un indicateur permettant d’évaluer la performance globale d’un gestionnaire. Certains fonds offrent à leurs gestionnaires une commission de performance qui incite davantage les gestionnaires de fonds à dépasser leurs indices de référence. Dans les investissements, il existe également une métrique appelée Alpha de Jensen. L'alpha de Jensen cherche à fournir de la transparence sur la mesure dans laquelle l'excès de rendement d'un gestionnaire était lié à des risques dépassant l'indice de référence du fonds.
L'alpha de Jensen est calculé par:
Alpha de Jensen = R (i) - (R (f) + B (R (m) - R (f)))
Où:
R (i) = le rendement réalisé du portefeuille ou de l'investissement
R (m) = rendement réalisé de l'indice de marché approprié
R (f) = le taux de rendement sans risque pour la période
B = le bêta du portefeuille d'investissement par rapport à l'indice de marché choisi
Un alpha de Jensen égal à zéro signifie que l'alpha atteint a parfaitement compensé l'investisseur pour le risque supplémentaire supporté par le portefeuille. Un alpha positif de Jensen signifie que le gestionnaire de fonds a surcompensé ses investisseurs pour le risque et un alpha négatif de Jensen serait l'inverse.
Ratio de Sharpe
Dans la gestion de fonds, le ratio Sharpe est un autre indicateur qui aide l’investisseur à comprendre son rendement excessif en termes de risque.
Le ratio de Sharpe est calculé par:
Ratio de Sharpe = (R (p) - R (f)) / écart type du portefeuille
Où:
R (p) = rendement du portefeuille
R (f) = taux sans risque
Plus le ratio de Sharpe d'un investissement est élevé, plus un investisseur est indemnisé par unité de risque. Les investisseurs peuvent comparer les ratios de Sharpe des investissements avec des rendements égaux pour comprendre où un rendement excédentaire est atteint avec plus de prudence. Par exemple, deux fonds ont un rendement d'un an de 15% avec un ratio de Sharpe de 2 contre 1. Le fonds avec un ratio de Sharpe de 2 génère davantage de rendement par unité de risque.
Rendement excédentaire des portefeuilles optimisés
Les critiques des fonds communs de placement et des autres portefeuilles activement gérés affirment qu'il est presque impossible de générer de l'alpha de manière cohérente sur le long terme. En conséquence, les investisseurs ont donc théoriquement intérêt à investir dans des indices boursiers ou des portefeuilles optimisés leur procurant un niveau équivalent. rendement attendu et un niveau de rendement excédentaire par rapport au taux sans risque. Cela contribue à justifier l’investissement dans un portefeuille diversifié optimisé pour le risque afin d’obtenir le niveau de rendement excédentaire le plus efficace possible par rapport au taux sans risque, sur la base de la tolérance au risque.
C’est là que la frontière efficiente et la ligne du marché des capitaux peuvent entrer en jeu. La frontière efficiente trace une frontière de rendements et de niveaux de risque pour une combinaison de points d’actif générés par le modèle de tarification des immobilisations. Une frontière efficiente considère les points de données pour chaque investissement disponible dans lequel un investisseur peut souhaiter investir. Une fois la frontière efficiente représentée, la ligne du marché des capitaux est tracée pour toucher la frontière efficiente à son point le plus optimal.
Grâce à ce modèle d’optimisation de portefeuille mis au point par des universitaires spécialistes des finances, un investisseur peut choisir un point sur la ligne d’allocation du capital pour lequel il souhaite investir en fonction de ses préférences en matière de risque. Un investisseur avec une préférence du risque zéro investirait à 100% dans des titres sans risque. Le niveau de risque le plus élevé investirait à 100% dans la combinaison d'actifs suggérée au point d'intersection. Un investissement de 100% dans le portefeuille de marché fournirait un niveau de rendement attendu défini, l'excédent de rendement servant de différence par rapport au taux sans risque.
Comme l'illustrent le modèle d'évaluation des actifs financiers, la frontière efficiente et la ligne de répartition du capital, un investisseur peut choisir le niveau de rendement excédentaire qu'il souhaite atteindre, au-dessus du taux sans risque, en fonction du niveau de risque qu'il souhaite assumer.
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