Haie
Une couverture est un investissement visant à réduire le risque de fluctuation défavorable des prix d’un actif. Normalement, une couverture consiste à prendre une position de compensation dans un titre connexe.
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RUPTURE DE HAIE
La couverture est analogue à la souscription d'une police d'assurance. Si vous possédez une maison dans une zone exposée aux inondations, vous voudrez protéger cet actif contre le risque d'inondation, c'est-à-dire le protéger, en d'autres termes, en souscrivant une assurance contre les inondations. Dans cet exemple, vous ne pouvez pas empêcher une inondation, mais vous pouvez travailler à l'avance pour atténuer les dangers si et quand une inondation se produit. Il existe un compromis risque-récompense inhérent à la couverture; tout en réduisant les risques potentiels, elle réduit également les gains potentiels. En termes simples, la couverture n'est pas gratuite. Dans le cas de l'exemple de police d'assurance contre les inondations, les paiements mensuels s'additionnent et, si l'inondation ne survient jamais, le preneur d'assurance ne reçoit aucun versement. Néanmoins, la plupart des gens choisiraient de prendre cette perte prévisible et circonscrite plutôt que de perdre soudainement le toit au-dessus de leur tête.
Dans le monde des investissements, la couverture fonctionne de la même manière. Les investisseurs et les gestionnaires de fonds ont recours à des pratiques de couverture pour réduire et contrôler leur exposition aux risques. Afin de se couvrir de manière appropriée dans le monde des investissements, il est nécessaire d’utiliser divers instruments de manière stratégique pour compenser le risque de fluctuation défavorable des prix sur le marché. La meilleure façon de le faire est de faire un autre investissement de manière ciblée et contrôlée. Bien entendu, les parallèles avec l'exemple d'assurance ci-dessus sont limités: dans le cas d'une assurance contre les inondations, la titulaire serait totalement indemnisée pour sa perte, peut-être moins une franchise. Dans le domaine des investissements, la couverture est à la fois une science plus complexe et imparfaite.
Une couverture parfaite est une couverture qui élimine tout risque dans une position ou un portefeuille. En d’autres termes, la couverture est inversement corrélée à 100% à l’actif vulnérable. C’est plus un idéal qu’une réalité sur le terrain, et même l’hypothétique haie parfaite n’est pas sans coût. Le risque de base fait référence au risque qu’un actif et une couverture ne bougent pas dans des directions opposées comme prévu; "base" fait référence à la divergence.
Comment fonctionne la couverture?
Le moyen le plus courant de se couvrir dans le monde des investissements consiste à utiliser des dérivés. Les dérivés sont des titres qui se déplacent en correspondance avec un ou plusieurs actifs sous-jacents. Ils comprennent des options, des swaps, des contrats à terme et des contrats à terme. Les actifs sous-jacents peuvent être des actions, des obligations, des produits de base, des devises, des indices ou des taux d’intérêt. Les dérivés peuvent constituer une couverture efficace contre leurs actifs sous-jacents, car la relation entre les deux est plus ou moins clairement définie. Il est possible d’utiliser des instruments dérivés pour mettre en place une stratégie de négociation dans laquelle une perte pour un investissement est atténuée ou compensée par un gain sur un instrument dérivé comparable.
Par exemple, si Morty achète 100 actions de Stock plc (STOCK) à 10 dollars par action, il pourrait couvrir son investissement en souscrivant une option de vente américaine à 5 dollars avec un prix d'exercice de 8 dollars arrivant à échéance dans un an. Cette option donne à Morty le droit de vendre 100 actions de STOCK pour 8 $ à n’importe quel moment de la prochaine année. Si un an plus tard, STOCK se négocie à 12 $, Morty n’exercera pas l’option et sortira de 5 $. Cependant, il est peu probable qu'il s'inquiète, puisque son gain non réalisé est de 200 $ (195 $, prix de vente compris). Si STOCK se négocie à 0 $, Morty exercera l’option et vendra ses actions au prix de 8 $, avec une perte de 200 $ (205 $, prix de vente compris). Sans cette option, il risquait de perdre tout son investissement.
L'efficacité d'une couverture par un dérivé est exprimée en termes de delta, parfois appelé "ratio de couverture". Delta correspond au montant du prix d’un dérivé qui évolue par mouvement de 1 $ du prix de l’actif sous-jacent.
Heureusement, les divers types d'options et de contrats à terme permettent aux investisseurs de se protéger contre la plupart des investissements, y compris ceux impliquant des actions, des taux d'intérêt, des devises, des produits de base, etc.
La stratégie de couverture spécifique, ainsi que la tarification des instruments de couverture, dépendra probablement du risque de perte du titre sous-jacent contre lequel l'investisseur souhaite se couvrir. En règle générale, plus le risque de baisse est élevé, plus la couverture est grande. Le risque à la baisse a tendance à augmenter avec des niveaux de volatilité plus élevés et au fil du temps; une option qui expire après une période plus longue et qui est liée à une sécurité plus volatile sera donc plus chère en tant que moyen de couverture. Dans l'exemple de STOCK ci-dessus, plus le prix de levée est élevé, plus l'option sera chère, mais plus la protection des prix sera élevée. Ces variables peuvent être ajustées pour créer une option moins coûteuse offrant moins de protection, ou une option plus coûteuse offrant une meilleure protection. Néanmoins, à un moment donné, il devient déconseillé d’acheter une protection de prix supplémentaire du point de vue de la rentabilité.
Couverture par la diversification
L’utilisation d’instruments dérivés pour couvrir un investissement permet un calcul précis du risque, mais requiert une certaine sophistication et souvent un capital considérable. Les produits dérivés ne sont toutefois pas le seul moyen de se protéger. La diversification stratégique d'un portefeuille afin de réduire certains risques peut également être considérée comme une couverture, bien que quelque peu rudimentaire. Par exemple, Rachel pourrait investir dans une entreprise de produits de luxe dont les marges augmentent. Elle pourrait toutefois craindre qu'une récession puisse anéantir le marché de la consommation ostentatoire. Une façon de lutter contre cela serait d’acheter des stocks de tabac ou des services publics, qui tendent à bien résister aux récessions et rapportent d’importants dividendes.
Cette stratégie présente des inconvénients: si les salaires sont élevés et les emplois nombreux, le fabricant d'articles de luxe pourrait prospérer, mais peu d'investisseurs seraient attirés par des actions anticycliques ennuyeuses, qui pourraient chuter sous l'effet de l'afflux de capitaux vers des endroits plus attrayants. Il comporte également des risques: rien ne garantit que le stock de produits de luxe et la couverture évolueront dans des directions opposées. Ils pourraient tous deux chuter en raison d’un événement catastrophique, comme lors de la crise financière, ou pour des raisons indépendantes, telles que les inondations en Chine qui font monter les prix du tabac, alors qu’une grève au Mexique a le même effet que l’argent.
Couverture de propagation
Dans l’indice des indices, les baisses de prix modérées sont assez courantes et très imprévisibles. Les investisseurs qui se concentrent dans ce domaine peuvent être davantage préoccupés par les baisses modérées que par les plus graves. Dans ces cas, un spread d'ours est une stratégie de couverture courante.
Dans ce type de spread, l'investisseur indiciel achète un put qui a un prix de levée plus élevé. Ensuite, il vend un put avec un prix inférieur mais la même date d'expiration. Selon le comportement de l'indice, l'investisseur bénéficie ainsi d'un degré de protection des prix égal à la différence entre les deux prix d'exercice. Bien que cette protection soit probablement modérée, elle suffit souvent pour couvrir un bref repli de l’indice.
Risques de couverture
La couverture est une technique utilisée pour réduire les risques, mais il est important de garder à l'esprit que presque chaque pratique de couverture aura ses propres inconvénients. Premièrement, comme indiqué ci-dessus, la couverture est imparfaite et ne garantit pas le succès futur, elle ne garantit pas non plus que les pertes éventuelles seront atténuées. Les investisseurs devraient plutôt envisager une couverture en termes d'avantages et d'inconvénients. Les avantages d’une stratégie particulière dépassent-ils les dépenses supplémentaires qu’elle nécessite? Étant donné que la couverture ne permettra que rarement, voire jamais, à un investisseur de gagner de l'argent, il est bon de rappeler qu'une couverture réussie est celle qui empêche uniquement les pertes.
La couverture et l'investisseur au quotidien
Pour la plupart des investisseurs, la couverture ne sera jamais prise en compte dans leurs activités financières. Il est peu probable que de nombreux investisseurs négocient un contrat dérivé à un moment donné. Cela s'explique en partie par le fait que les investisseurs dotés d'une stratégie à long terme, tels que les particuliers qui épargnent en vue de la retraite, ont tendance à ignorer les fluctuations quotidiennes d'un titre donné. Dans ces cas, les fluctuations à court terme ne sont pas critiques car un investissement augmentera probablement avec le marché global.
Pour les investisseurs qui appartiennent à la catégorie buy-and-hold, il peut sembler qu'il y ait peu ou pas de raison d'en savoir plus sur la couverture. Néanmoins, étant donné que les grandes entreprises et les fonds d’investissement ont tendance à se livrer régulièrement à des pratiques de couverture, et que ces investisseurs peuvent suivre ou même s’associer à ces grandes entités financières, il est utile de bien comprendre ce que signifie la couverture capable de suivre et de comprendre les actions de ces grands acteurs.
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