Voici ce qui se passe quand un lien est appelé

Les investisseurs à revenu fixe dans des environnements à faible taux d’intérêt découvrent souvent que le taux plus élevé qu’ils perçoivent de leurs obligations et CD actuels ne dure pas jusqu’à échéance. Dans de nombreux cas, ils recevront un avis de leurs émetteurs indiquant que leur capital sera remboursé à une date ultérieure précise. Les obligations dotées de caractéristiques d'appel confèrent ce droit aux émetteurs d'instruments à revenu fixe en tant que mesure de protection contre la baisse des taux d'intérêt.

Bien que les perspectives d'un taux de coupon plus élevé puissent rendre les obligations appelables plus attractives, les provisions sur call peuvent constituer un choc. Même si l’émetteur peut vous verser un bonus lorsque l’obligation est appelée, vous risquez toujours de perdre de l’argent. De plus, vous pourriez ne pas être en mesure de réinvestir les liquidités à un taux de rendement similaire, ce qui pourrait perturber votre portefeuille.

Nous examinons ici le fonctionnement d’un appel, comment il peut entraîner des pertes, ce qu’il faut rechercher dans un lien appelable et comment se préparer à la possibilité que votre lien soit appelé.

Qu'est-ce qu'une fonctionnalité d'appel?

Les nouvelles émissions d’obligations et d’autres instruments à revenu fixe rapporteront un taux d’intérêt qui reflète l’environnement actuel des taux d’intérêt. Si les taux sont bas, toutes les obligations et les CD émis au cours de cette période paieront également un taux bas. Lorsque les taux sont élevés, la même règle s'applique. Toutefois, les émetteurs d’investissements à revenu fixe ont appris que leurs flux de trésorerie pourraient être un fardeau si on leur demandait de continuer à payer un taux d’intérêt élevé après la baisse des taux. Par conséquent, ils incluent souvent dans leurs numéros une fonction d’appel qui leur permet de rembourser rapidement un problème à long terme si les taux baissent fortement. De nombreuses questions à court terme sont également appelables.

Par exemple, une société qui émet un billet de 30 ans en versant cinq pour cent peut incorporer une option d’appel dans l’obligation qui lui permet de le racheter après une période de temps prédéterminée, par exemple après cinq ans. Ainsi, la société n'aura pas à payer 5% de ses obligations si les taux d'intérêt chutent à 2 ou 4% après la vente de l'émission. Les sociétés utilisent également parfois le produit d’une offre d’actions pour rembourser leurs dettes.

Lorsque vous recevez un avis d'appel

Les porteurs d’obligations recevront un avis de l’émetteur les informant de l’appel, suivi du retour de leur principal. Dans certains cas, les émetteurs atténuent la perte de revenus découlant de l'appel en appelant l'émission avec une prime, telle que 105 USD. Cela signifierait que tous les détenteurs d'obligations recevraient une prime de 5% au-dessus du pair (1 000 USD par obligation) en plus du principal, consolation pour l'appel.

Étant donné que les caractéristiques d'appel sont considérées comme un désavantage pour l'investisseur, les obligations callables à plus longue échéance paient généralement un taux supérieur d'un quart de point à celui des émissions comparables non callables. Les fonctions d’appel peuvent être trouvées dans des numéros d’entreprise, municipaux et gouvernementaux, ainsi que sur des CD. Les actions privilégiées peuvent également contenir des clauses d’appel.

Comment vous pouvez perdre de l'argent

Regardons un exemple pour voir comment une provision d'appels peut causer une perte. Supposons que vous envisagiez une obligation de 20 ans, d'une valeur nominale de 1 000 USD, émise il y a sept ans et portant un coupon de 10% avec une option d'achat la dixième année. Dans le même temps, en raison de la baisse des taux d’intérêt, une obligation de qualité similaire qui arrive tout juste sur le marché risque de ne rapporter que 5% par an. Vous décidez d'acheter l'obligation à rendement élevé à un prix d'achat de 1 200 $ (la prime résulte du rendement plus élevé). Cela donne un rendement annuel de 8, 33% (100 USD / 1 200 USD ).

Supposons qu'il s'écoule trois ans et que vous perceviez avec plaisir le taux d'intérêt plus élevé. Ensuite, l'emprunteur décide de retirer la caution. Si la prime d’achat correspond à un intérêt d’un an, soit 10%, vous recevrez un chèque pour le montant nominal de l’obligation (1 000 $) plus la prime (100 $). En ce qui concerne le prix d'achat de 1 200 dollars, vous aurez perdu 100 dollars dans la transaction d'achat et de vente. De plus, une fois le lien appelé, votre perte est bloquée.

Que faut-il rechercher avant d'acheter un lien callable?

Lorsque vous achetez une obligation sur le marché secondaire, il est important de comprendre toutes les caractéristiques des appels que votre courtier est tenu de divulguer par écrit lors de la transaction d'une obligation. Habituellement, les provisions pour appel peuvent être inspectées dans l'acte de fiducie du numéro.

Lors de l'analyse des obligations appelables, une obligation n'a pas nécessairement plus de chances d'être appelée qu'une autre de qualité similaire. Vous seriez mal informé de penser que seules les obligations de sociétés peuvent être appelées. Les obligations municipales peuvent aussi être appelées. Le principal facteur qui incite un émetteur à appeler ses obligations est le taux d’intérêt. Une caractéristique, cependant, que vous voulez rechercher dans une liaison appelable est la protection d'appel. Cela signifie qu’il existe une période pendant laquelle l’obligation ne peut pas être appelée, ce qui vous permet de profiter des coupons indépendamment des mouvements de taux d’intérêt.

Avant d’acheter une obligation callable, il est également important de s’assurer qu’elle offre effectivement un rendement potentiel plus élevé. Trouvez des obligations non appelables et comparez leurs rendements à ceux appelables. Cependant, il peut ne pas être facile de localiser des obligations sans fonctions d’appel, la grande majorité étant appelable.

Si vous possédez une obligation appelable, restez au courant de son statut afin que, si elle est appelée, vous puissiez décider immédiatement comment investir le produit. Pour savoir si votre obligation a été appelée, vous aurez besoin du nom de l'émetteur ou de son numéro CUSIP. Ensuite, vous pouvez vérifier auprès de votre courtier ou d’un certain nombre d’éditeurs en ligne.

Enfin, ne soyez pas dérouté par le terme «engagement jusqu'à la maturité». Cela ne garantit pas que le cautionnement ne sera pas remboursé par anticipation. Ce terme signifie simplement qu'un montant suffisant de fonds, généralement sous la forme d'obligations directes du gouvernement américain, pour payer le capital et les intérêts de l'obligation jusqu'à la date d'échéance est bloqué. Toutes les fonctions existantes permettant d'appeler des obligations avant l'échéance peuvent toujours s'appliquer.

Comment se préparer à un appel

Comme nous l'avons mentionné ci-dessus, la principale raison pour laquelle une obligation est appelée est une baisse des taux d'intérêt. À ce moment-là, les émetteurs évaluent leurs encours, y compris les obligations, et envisagent des moyens de réduire leurs coûts. S'ils estiment qu'il est avantageux pour eux de retirer leurs obligations actuelles et de sécuriser un taux inférieur en émettant de nouvelles obligations, ils peuvent continuer et appeler leurs obligations. Si votre obligation remboursable par appel rapporte au moins 1% de plus que les nouvelles émissions de qualité identique, il est probable qu'un appel vous parvienne dans un proche avenir.

Dans ce cas, vous, en tant que détenteur d'obligations, devriez examiner votre portefeuille pour vous préparer à la possibilité de perdre cet actif à haut rendement. Regardez d'abord le prix de négociation de votre obligation. Est-ce considérablement plus que ce que vous avez payé? Si tel est le cas, il peut être préférable de le vendre avant de l'appeler. Même si vous payez l’impôt sur les gains en capital, vous réalisez quand même un profit.

Bien sûr, vous pouvez préparer un appel avant qu’il ne se produise. Certaines obligations sont librement appelables, ce qui signifie qu'elles peuvent être échangées à tout moment. Mais si votre obligation est protégée contre les appels, vérifiez la date à laquelle l'émetteur peut appeler l'obligation. Une fois cette date passée, l’obligation risque non seulement d’être appelée à tout moment, mais sa prime peut commencer à diminuer. Vous pouvez trouver cette information dans l'acte de liaison. Très probablement, un calendrier indiquera les dates d'appels potentiels de l'obligation et sa prime d'appel.

Enfin, vous pouvez utiliser certaines stratégies obligataires pour protéger votre portefeuille du risque call. Le laddering, par exemple, consiste à acheter des obligations ayant des dates d'échéance différentes. Si vous avez un portefeuille échelonné et que certaines de vos obligations sont appelées, vos autres obligations ayant encore de nombreuses années jusqu'à l'échéance peuvent encore être suffisamment neuves pour être protégées. Et vos obligations plus proches d’échéance ne seront pas appelées, car les coûts d’appel de l’émission ne seraient pas rentables pour la société. Bien que seules certaines obligations risquent d'être appelées, l'ensemble de votre portefeuille reste stable.

Le résultat final

Il n'y a aucun moyen d'empêcher un appel. Mais avec un peu de planification, vous pouvez soulager la douleur avant que cela ne se produise. Assurez-vous de bien comprendre les caractéristiques d’un lien avant de l’acheter et recherchez des liens avec protection d'appel. Cela pourrait vous laisser un peu de temps pour évaluer votre position si les taux d'intérêt baissent. Enfin, pour déterminer si une obligation appelable vous offre réellement un rendement plus élevé, comparez-la toujours avec les rendements d'obligations similaires qui ne sont pas appelables.

Les appels arrivent généralement à un moment très incommode pour les investisseurs. Ceux qui se voient remettre le capital en retour doivent réfléchir et évaluer l’évolution des taux d’intérêt avant de réinvestir. Un environnement de taux en hausse dictera probablement une stratégie différente de celle qui stagne.