Comment le mélange et la réhypothécation affectent-ils Bitcoin

Depuis son introduction après la crise financière, Bitcoin entretient une relation antagoniste avec Wall Street. Cependant, la dynamique de cette relation semble avoir changé ces derniers temps. Les caractéristiques de la crypto-monnaie et sa popularité dominante en ont fait un véhicule d'investissement attrayant pour le même groupe de personnes.

L’embrassement de Bitcoin par Wall Street s'accompagne de ses propres problèmes. Plus précisément, le mélange et la réhypothécation, deux pratiques qui permettent aux entreprises d’investissement de multiplier leurs bénéfices, pourraient modifier le fonctionnement de la crypto-monnaie et compliquer ses intentions initiales.

Caitlin Long, collaborateur de Forbes et vétéran de Wall Street, a écrit une explication détaillée sur ce sujet dans une colonne. Selon elle, la réhypothécation et le regroupement centraliseront les risques associés au bitcoin et aux crypto-monnaies dans les bourses, les chambres de compensation et les contreparties centrales. Le risque centralisé se traduit par une plus grande vulnérabilité, car cela offrirait aux pirates un seul point d’attaque pour paralyser l’écosystème de la crypto-monnaie.

Que sont le mélange et la réhypothécation?

En règle générale, les banques et les sociétés de services financiers séparent les garanties des parties individuelles en fonction de différents paramètres, tels que le type de propriétaire et le type de prêt. Cette pratique permet une comptabilité propre et leur permet de restituer ladite garantie quand elle est due.

Comme son nom l'indique, le regroupement fait référence à un mélange de garanties de plusieurs parties dans un seul compte «omnibus». Le mélange est une pratique courante à Wall Street et est devenu populaire pour éviter ou réduire la probabilité que les contreparties dépositaires (ou les contreparties centrales) ne respectent pas leurs engagements.

Un mélange peut avoir deux conséquences néfastes. Premièrement, la pratique rend difficile la distinction entre les actifs et les passifs dans le bilan d'une contrepartie centrale, car ces dernières ne sont pas tenues de divulguer les montants individuels. En conséquence, il n’existe aucun moyen de savoir s’ils ont suffisamment d’actif pour couvrir leur passif. Commingling centralise également les avoirs de crypto-monnaie sur un compte unique, faisant ainsi de ce compte une cible attrayante pour les voleurs et les pirates. Par exemple, une contrepartie centrale peut contenir des crypto-monnaies dans un seul portefeuille «omnibus» au lieu de les distribuer sur plusieurs portefeuilles en ligne. À leur tour, ces portefeuilles deviennent des référentiels que les pirates informatiques peuvent cibler s’ils souhaitent détruire l’écosystème de la crypto-monnaie.

La réhypothécation complique encore l'identité de Bitcoin. En termes simples, la réhypothécation permet aux CCP d’utiliser plusieurs fois un bitcoin donné en garantie. «C’est le processus par lequel un prêteur reçoit un actif en garantie d’un prêt, puis met en gage cette garantie afin de couvrir sa propre exposition à une partie distincte, qui met ensuite en gage la même garantie à une autre partie», explique Long.

Cela signifie qu’il existe une chaîne de prêts pouvant être rattachés au même actif. Un défaut de prêt d'une seule partie au sein de cette chaîne ou un piratage de gardien réussi pourraient entraîner la chute complète du système. Le fait que le même actif soit comptabilisé dans plusieurs bilans, ce qui brouillerait ses origines compliquerait encore davantage les hypothèses de réhypothécations.

Au fur et à mesure que l’écosystème de crypto-monnaie se développe, les répercussions d’un crash pourraient entraîner de graves dommages aux actifs sans lien entre eux, de la même manière que la crise du logement a touché différentes parties de l’économie mondiale, qui n’en sont pas liées. (Voir aussi: Bilan de la crise financière de 2007-2008.)

Ces risques peuvent-ils être atténués?

Long dit que les problèmes associés au risque centralisé peuvent être atténués en interdisant la répétition de l'hypothécation et les mélanges pour Bitcoin. Cependant, les chances que cela se produise sont faibles car cela réduirait considérablement les bénéfices des CCP. La rareté manufacturée de Bitcoin en fait un atout particulièrement précieux pour Wall Street. La réhypothécation du bitcoin pourrait permettre aux sociétés de services financiers, telles que Goldman Sachs, de générer des bénéfices en constituant une chaîne de prêts utilisant la même réserve de bitcoins sous sa garde. Selon Long, ce sont les réhypothécations et les mélanges liés au bitcoin qui ont poussé Intercontinental Exchange (ICE) à annoncer son incursion dans le bitcoin. (Voir aussi: NYSE Parent ICE planifie un échange Bitcoin.)

Investir dans des crypto-monnaies et autres offres de pièces de monnaie initiales ("ICO") est très risqué et spéculatif, et cet article ne constitue en aucun cas une recommandation d’Investopedia ou de son auteur. Étant donné que la situation de chaque individu est unique, un professionnel qualifié doit toujours être consulté avant de prendre toute décision financière. Investopedia ne fait aucune déclaration et ne donne aucune garantie quant à l'exactitude ou à l'actualité des informations contenues dans le présent document.