Quel lien existe-t-il entre inflation et chômage?

La relation entre inflation et chômage a traditionnellement été une corrélation inverse. Cependant, cette relation est plus compliquée qu'il n'y paraît à première vue et s'est effondrée à plusieurs reprises au cours des 45 dernières années. L'inflation et le (dé) emploi étant deux des indicateurs économiques les plus suivis de près, nous allons examiner leurs relations et leur incidence sur l'économie.

Offre et demande de travail

Si nous utilisons l'inflation salariale, ou le taux de variation des salaires, comme indicateur indirect de l'inflation dans l'économie, lorsque le chômage est élevé, le nombre de personnes à la recherche d'un emploi dépasse de manière significative le nombre d'emplois disponibles. En d'autres termes, l'offre de travail est supérieure à la demande.

Avec autant de travailleurs disponibles, les employeurs n'ont guère besoin de "soumissionner" pour les services des employés en leur versant des salaires plus élevés. En période de chômage élevé, les salaires restent généralement stagnants et l'inflation salariale (ou la hausse des salaires) est inexistante.

En période de faible chômage, la demande de main-d'œuvre (par les employeurs) dépasse l'offre. Sur un marché du travail aussi tendu, les employeurs doivent généralement payer des salaires plus élevés pour attirer les employés, ce qui conduit finalement à une hausse des salaires.

Au fil des ans, les économistes ont étudié la relation entre chômage et inflation salariale, ainsi que le taux d'inflation global.

Augmenter le salaire minimum augmente-t-il l'inflation?

La courbe de Phillips

AW Phillips a été l’un des premiers économistes à présenter des preuves convaincantes de la relation inverse entre chômage et inflation salariale. Phillips étudia la relation entre le chômage et le taux de variation des salaires au Royaume-Uni pendant presque un siècle (1861-1957) et découvrit que ce dernier pouvait s'expliquer par (a) le niveau de chômage et ( b) le taux de variation du chômage.

Phillips a émis l'hypothèse que, lorsque la demande de main-d'œuvre est élevée et qu'il y a peu de chômeurs, les employeurs peuvent s'attendre à ce que les salaires augmentent rapidement. Toutefois, lorsque la demande de main-d'œuvre est faible et le taux de chômage élevé, les travailleurs hésitent à accepter des salaires inférieurs au taux en vigueur et, par conséquent, les taux de rémunération ne chutent que très lentement.

Le deuxième facteur qui influe sur les variations des taux de salaire est le taux de variation du chômage. Si les entreprises sont en plein essor, les employeurs soumissionneront plus vigoureusement pour les travailleurs, ce qui signifie que la demande de main-d’œuvre augmente rapidement (c’est-à-dire que le pourcentage de chômage diminue rapidement), qu’elle le ferait si la demande de main-d’œuvre n’augmentait pas non plus (par exemple, pourcentage de chômage est inchangé) ou n’augmente que très lentement.

Étant donné que les salaires et traitements représentent un coût d’intrants majeur pour les entreprises, leur hausse devrait entraîner une hausse des prix des produits et services dans une économie, ce qui entraînerait en définitive une hausse du taux d’inflation globale. En conséquence, Phillips a représenté graphiquement la relation entre l'inflation générale des prix et le chômage, plutôt que l'inflation salariale. Le graphique s'appelle aujourd'hui la courbe de Phillips.

Implications de la courbe de Phillips

La faible inflation et le plein emploi sont les pierres angulaires de la politique monétaire de la banque centrale moderne. Par exemple, les objectifs de politique monétaire de la Réserve fédérale américaine sont l'emploi maximal, des prix stables et des taux d'intérêt modérés à long terme.

Le compromis entre inflation et chômage a conduit les économistes à utiliser la courbe de Phillips pour affiner la politique monétaire ou budgétaire. Dans la mesure où une courbe de Phillips pour une économie donnée indiquerait un niveau d'inflation explicite pour un taux de chômage spécifique et inversement, il devrait être possible de viser un équilibre entre les niveaux d'inflation et de chômage souhaités.

L'indice des prix à la consommation ou IPC est le taux d'inflation ou de hausse des prix dans l'économie américaine.

La figure 1 montre les taux de l'IPC et du chômage dans les années 1960.

Si le taux de chômage était de 6% - et que, grâce à des mesures de relance monétaire et budgétaire, le taux était ramené à 5% -, l'inflation aurait un impact négligeable. En d’autres termes, avec une chute du chômage de 1%, les prix ne augmenteraient pas beaucoup.

Si, au contraire, le chômage chutait de 6% à 4%, nous pouvons voir sur l’axe de gauche que le taux d’inflation correspondant passerait de 1% à 3%.

Figure 1: Inflation américaine (IPC) et taux de chômage dans les années 1960

Source: Bureau of Labor Statistics des États-Unis

Réfutation du monétariste

Les années 1960 fournissaient une preuve convaincante de la validité de la courbe de Phillips, de sorte qu'un taux de chômage plus bas pouvait être maintenu indéfiniment tant qu'un taux d'inflation plus élevé pouvait être toléré. Cependant, à la fin des années 1960, un groupe d’économistes monétaristes convaincus, dirigé par Milton Friedman et Edmund Phelps, a fait valoir que la courbe de Phillips ne s’appliquait pas à long terme. Ils ont affirmé qu'à long terme, l'économie tendait à revenir au taux de chômage naturel à mesure qu'elle s'ajuste à tout taux d'inflation.

Le taux naturel est le taux de chômage de longue durée observé une fois que l’effet des facteurs cycliques à court terme s’est dissipé et que les salaires se sont ajustés à un niveau où l’offre et la demande sur le marché du travail sont équilibrées. Si les travailleurs s'attendent à une augmentation des prix, ils exigeront des salaires plus élevés pour que leurs salaires réels (corrigés de l'inflation) soient constants.

Dans un scénario dans lequel des politiques monétaires ou fiscales sont adoptées pour abaisser le chômage au-dessous du taux naturel, l’augmentation de la demande qui en résulte incitera les entreprises et les producteurs à augmenter les prix encore plus rapidement.

Lorsque l'inflation s'accélère, les travailleurs peuvent fournir de la main-d'œuvre à court terme en raison de la hausse des salaires, ce qui entraîne une baisse du taux de chômage. Cependant, à long terme, lorsque les travailleurs sont pleinement conscients de la perte de leur pouvoir d'achat dans un environnement inflationniste, leur volonté de fournir de la main-d'œuvre diminue et le taux de chômage augmente au même rythme que le taux naturel. Toutefois, l’inflation salariale et l’inflation générale des prix continuent de progresser.

Par conséquent, à long terme, une inflation plus élevée ne profiterait pas à l'économie grâce à un taux de chômage inférieur. De même, un taux d'inflation moins élevé ne devrait pas imposer de coût à l'économie du fait d'un taux de chômage plus élevé. L'inflation n'ayant aucune incidence sur le taux de chômage à long terme, la courbe de Phillips à long terme se transforme en une ligne verticale au taux de chômage naturel.

Les conclusions de Friedman et de Phelps ont permis de distinguer les courbes de Phillips à court et à long terme. La courbe de Phillips à court terme inclut l’inflation attendue en tant que déterminant du taux d’inflation actuel et est donc connue sous le surnom de "courbe courbe de Phillips augmentée par les attentes".

( * Remarque: le taux de chômage naturel n’est pas un chiffre statique, mais change au fil du temps en raison de l’influence d’un certain nombre de facteurs, notamment l’impact de la technologie, l’évolution du salaire minimum et le degré de syndicalisation. le taux de chômage naturel était de 5, 3% en 1949; il a augmenté régulièrement jusqu'à atteindre un sommet de 6, 3% en 1978-79, puis a ensuite diminué pour se situer à 4, 8% pour une décennie à partir de 2016.)

Rupture de relation

Les années 1970

Le point de vue des monétaristes n’a pas eu beaucoup de poids au début, car il a été établi lorsque la popularité de la courbe de Phillips était à son apogée. Cependant, contrairement aux données des années 1960, qui étayaient définitivement le postulat de Phillips Curve, les années 1970 ont fourni une confirmation significative de la théorie de Friedman et de Phelps. En fait, les données à plusieurs reprises au cours des trois prochaines décennies ne fournissent pas de preuves claires de la relation inverse entre le chômage et l’inflation.

Les années 1970 ont été marquées par une forte inflation et un taux de chômage élevé aux États-Unis, en raison de deux chocs massifs d'approvisionnement pétrolier. Le premier choc pétrolier a été provoqué par l'embargo de 1973 par les producteurs d'énergie du Moyen-Orient, qui a entraîné une multiplication par quatre du prix du pétrole brut en un an environ. Le deuxième choc pétrolier s'est produit lorsque le Shah d'Iran a été renversé dans une révolution et que la perte de production iranienne a fait doubler les prix du pétrole brut entre 1979 et 1980. Cette évolution a entraîné à la fois un taux de chômage élevé et une inflation élevée.

Les années 90

Les années de prospérité des années 90 ont été marquées par une faible inflation et un faible taux de chômage . Les économistes attribuent un certain nombre de raisons à cette convergence positive des circonstances. Ceux-ci inclus:

• La concurrence mondiale qui a limité les hausses de prix des producteurs américains
• Réduction des prévisions d'inflation future, les politiques monétaires restrictives ayant entraîné une baisse de l'inflation pendant plus d'une décennie
• Amélioration de la productivité grâce à l'adoption à grande échelle de la technologie
• Changements démographiques sur le marché du travail, avec plus de baby-boomers vieillissants et moins d'adolescents

IPC vs chômage

Dans les graphiques ci-dessous, nous pouvons voir la corrélation inverse entre l'inflation, telle que mesurée par l'IPC, et le chômage qui se réaffirme, pour ensuite s'effondrer de temps en temps.

• En 2001, la légère récession consécutive aux événements du 11 septembre 2001 a poussé le chômage à environ 6%, tandis que l’inflation est tombée au-dessous de 2, 5%.
• Au milieu des années 2000, alors que le chômage diminuait, l'inflation grimpait à près de 5% avant de redescendre en 2006, après le creux du chômage.
• Pendant la grande récession, l' IPC a chuté de façon spectaculaire, le chômage atteignant presque 10%
• De 2012 à 2015, nous pouvons constater que la corrélation inverse s'est effondrée là où l'inflation et le chômage ont évolué en parallèle.
• Au cours des deux dernières années, le chômage a diminué, tandis que l’inflation a commencé à augmenter, mais pas de beaucoup.
• Depuis 2010, l'inflation aux États-Unis est restée obstinément faible (2, 5% actuellement), le taux de chômage continuant de régresser, passant de 10% en octobre 2009 à environ 4% en 2018. En d'autres termes, la corrélation inverse entre les deux indicateurs n'est pas aussi fort qu'il était dans les années précédentes

Indice des prix à la consommation (IPC) ou taux d'inflation américain: 1998 à 2017

Graphique IPC du Bureau of Labor Statistics.

Taux de chômage aux États-Unis: 1998 à 2017

Données sur le chômage du Bureau of Labor Statistics.

Environnement actuel - Salaires

Une caractéristique inhabituelle de la conjoncture économique actuelle est la faible augmentation des salaires malgré la baisse du taux de chômage depuis la Grande Récession.

• Dans le graphique ci-dessous, la variation annuelle en pourcentage des salaires (ligne pointillée rouge) dans le secteur privé a à peine augmenté légèrement depuis 2008.
• Au cours de la majeure partie de la décennie, l’inflation a également été maîtrisée

Graphique des salaires du Bureau of Labor Statistics.

Le résultat final

La corrélation inverse entre inflation et chômage décrite dans la courbe de Phillips fonctionne bien à court terme, en particulier lorsque l’inflation est relativement constante comme dans les années soixante. Il ne résiste pas à long terme puisque l'économie reprend son taux de chômage naturel en s'adaptant à tout taux d'inflation.

Parce que c'est aussi plus compliqué qu'il n'y paraît à première vue, le rapport entre inflation et chômage s'est effondré au cours de périodes telles que les années 1970 stagflationnistes et les années 1990 en plein essor.

Ces dernières années, l’économie a connu un chômage faible, une inflation faible et des gains salariaux négligeables. Cependant, la Réserve fédérale est actuellement engagée dans un resserrement de la politique monétaire ou une hausse des taux d'intérêt pour lutter contre le potentiel d'inflation. Nous n'avons pas encore vu en quoi ces changements de politique auront un impact sur l'économie, les salaires et les prix.