Options Basics: Comment choisir le bon prix de levée

Le prix d'exercice d'une option est le prix auquel une option de vente ou d'achat peut être exercée. Également appelé prix d'exercice, choisir le prix de grève est l'une des deux décisions clés (l'autre étant le délai d'expiration) qu'un investisseur ou un opérateur doit prendre en ce qui concerne le choix d'une option spécifique. Le prix de la grève influe énormément sur la façon dont votre négociation d'options se déroulera.

Considérations sur le prix d'exercice

En supposant que vous ayez identifié le titre sur lequel vous souhaitez effectuer un échange d'options, ainsi que le type de stratégie d'option (achat ou vente d'options d'achat, par exemple), les deux facteurs les plus importants à prendre en compte pour déterminer le prix d'exercice sont la tolérance au risque et votre récompense de risque-récompense souhaitée.

Tolérance au risque

Disons que vous envisagez d'acheter une option d'achat. Votre tolérance au risque devrait déterminer si vous considérez une option d'achat dans la monnaie (ITM), un appel au comptant (ATM) ou un appel hors de la monnaie (OTM). Une option ITM a une plus grande sensibilité, également appelée option delta, au prix de l'action sous-jacente. Ainsi, si le cours de l'action augmente d'un montant donné, l'appel ITM gagnerait plus qu'un appel ATM ou OTM. Mais si le cours de l'action baisse, le delta plus élevé de l'option ITM signifie également qu'il déclinerait davantage qu'un appel ATM ou OTM si le prix de l'action sous-jacente chute.

Cependant, étant donné qu’un appel ITM a une valeur intrinsèque plus élevée, vous pourrez peut-être récupérer une partie de votre investissement si l’action ne diminue que légèrement avant l’échéance de l’option.

Remboursement du risque

Le rapport bénéfice / risque souhaité correspond simplement au montant de capital que vous souhaitez risquer sur la transaction et à votre objectif de profit projeté. Un appel ITM peut être moins risqué qu'un appel OTM, mais il coûte aussi plus cher. Si vous souhaitez seulement investir un petit capital sur votre idée de négociation d'appels, l'appel OTM peut être le meilleur choix, excusez-moi du jeu de mots.

Un appel OTM peut générer un gain en pourcentage beaucoup plus important qu'un appel ITM si l'action dépasse le prix de levée, mais globalement, ses chances de succès sont bien plus faibles que celles d'un appel ITM. Cela signifie que bien que vous disposiez d'un capital moins important pour acheter un appel OTM, les chances de perdre le montant total de votre investissement sont plus élevées qu'avec un appel ITM.

Gardant ces considérations à l’esprit, un investisseur relativement conservateur peut opter pour un appel ITM ou ATM, tandis qu’un opérateur disposant d’une tolérance élevée au risque peut préférer un appel OTM. Les exemples de la section suivante illustrent certains de ces concepts.

(Pour une lecture connexe, voir: Pourquoi les options d'achat et de vente sont-elles considérées comme risquées? )

Exemples de sélection du prix d'exercice

Considérons quelques stratégies d’options de base sur General Electric, une position de base pour de nombreux investisseurs nord-américains et une action largement perçue comme un indicateur de l’économie américaine. GE s'est effondré de plus de 85% en 17 mois à compter d'octobre 2007, tombant à 5, 73 dollars en mars 2009, son plus bas niveau en 16 ans, alors que la crise du crédit mondial mettait en péril sa filiale GE Capital. Le titre s'est régulièrement redressé, gagnant 33, 5% en 2013 et clôturant à 27, 20 $ le 16 janvier 2014.

Supposons que nous souhaitons échanger les options de mars 2014; Par souci de simplicité, nous ignorons l’écart acheteur-vendeur et utilisons le dernier cours négocié des options de mars au 16 janvier 2014.

Les prix des options de vente et d'appels sur GE de mars 2014 sont indiqués dans les tableaux 1 et 3 ci-dessous. Nous utiliserons ces données pour sélectionner les prix d'exercice des trois stratégies d'options de base (achat d'un appel, achat d'un put et achat d'un appel couvert), qui seront utilisés par deux investisseurs ayant une tolérance au risque très divergente, la conservatrice Carla et Rick, un amoureux des risques.

Cas 1: Acheter un appel

Carla et Rick sont optimistes à l'égard de GE et souhaitent acheter les options d'achat de mars.

Tableau 1: Appels de GE en mars 2014

Comme GE négocie 27, 20 $, Carla pense pouvoir négocier jusqu'à 28 $ d'ici mars; En termes de risque à la baisse, elle pense que le stock pourrait baisser à 26 $. Elle opte donc pour l’appel de 25 $ (qui est dans la monnaie) et paie 2, 26 $ pour l’appel. La somme de 2, 26 $ est appelée prime ou coût de l’option. Comme le montre le tableau 1, cet appel a une valeur intrinsèque de 2, 20 USD (soit un prix de l’action de 27, 20 USD moins le prix de levée de 25 USD) et une valeur temps de 0, 06 USD (le prix de l’appel de 2, 26 USD moins une valeur intrinsèque de 2, 20 USD).

Rick, quant à lui, est plus optimiste que Carla et recherche un meilleur pourcentage de rentabilité, même si cela implique de perdre la totalité du montant investi dans le commerce si cela ne fonctionnait pas. Il opte donc pour l’appel à 28 $ et en paie 0, 38 $. Comme il s'agit d'un appel OTM, il n'a qu'une valeur temporelle et aucune valeur intrinsèque.

(Pour une lecture connexe, voir: Obtention d’un contrôle sur Options Premium .)

Le tableau 2 montre le prix des appels de Carla et de Rick, sur une fourchette de prix différents pour les actions de GE, expirés en mars. Rick n'investit que 0, 38 USD par appel et c'est le maximum qu'il puisse perdre; toutefois, sa transaction n'est rentable que si GE négocie au-dessus de 28, 38 USD (prix d'exercice de 28 USD + 0, 38 USD de prix d'achat) avant l'expiration de l'option. Inversement, Carla investit un montant beaucoup plus élevé, mais peut récupérer une partie de son investissement même si le stock recule à 26 $ avec l'expiration de l'option. Rick réalise des bénéfices beaucoup plus élevés que Carla en pourcentage si GE négocie jusqu'à 29 USD avec l'expiration des options, mais Carla réaliserait un petit bénéfice même si GE se négocie légèrement plus haut - jusqu'à 28 $ - avec l'expiration des options.

Tableau 2: Paiement des appels de Carla et Rick

Notez les points suivants:

• Chaque contrat d’option représente généralement 100 actions. Ainsi, un prix d'option de 0, 38 USD impliquerait une dépense de 0, 38 USD x 100 = 38 USD pour un contrat. Un prix d'option de 2, 26 USD implique une dépense de 226 USD.
• Pour une option d'achat, le seuil de rentabilité est égal au prix d'exercice majoré du coût de l'option. Dans le cas de Carla, GE devrait négocier au moins 27, 26 $ avant l'expiration de l'option pour qu'elle atteigne le seuil de rentabilité. Pour Rick, le seuil de rentabilité est plus élevé, à 28, 38 $.

Notez que dans ces exemples, les commissions ne sont pas considérées comme simples, mais doivent être prises en compte lors de la négociation d'options.

Cas 2: Achat d'un put

Carla et Rick sont maintenant baissiers sur GE et aimeraient acheter les options de vente de mars.

Tableau 3: Puts de GE en mars 2014

Carla pense que GE pourrait baisser à 26 $ d’ici mars mais souhaiterait récupérer une partie de son investissement si GE augmentait plutôt que de baisser. Elle achète donc le prix de vente de 29 dollars (qui est ITM) et paie 2, 19 dollars pour cela. Dans le tableau 3, il a une valeur intrinsèque de 1, 80 $ (soit un prix d’exercice de 29 $ moins le prix de l’action de 27, 20 $) et une valeur temporelle de 0, 39 $ (soit un prix de vente de 2, 19 $ moins la valeur intrinsèque de 1, 80 $).

Puisque Rick préfère se balancer vers les clôtures, il achète le put de 26 $ au prix de 0, 40 $. Puisqu'il s'agit d'un OTM, il est composé entièrement de valeur temporelle et de valeur intrinsèque.

Le prix de Carla et de Rick's correspond à une fourchette de prix différents pour les actions de GE par expiration des options en mars, comme indiqué dans le tableau 4.

Tableau 4: Remboursement des options de vente de Carla et de Rick

Remarque: pour une option de vente, le prix d'équilibre est égal au prix de levée moins le coût de l'option. Dans le cas de Carla, GE devrait négocier au plus 26, 81 $ avant l'expiration de l'option pour qu'elle atteigne le seuil de rentabilité. Pour Rick, le seuil de rentabilité est inférieur, à 25, 60 $.

Cas 3: Rédaction d'un appel couvert

Scénario 3: Carla et Rick détiennent tous les deux des actions de GE et aimeraient écrire les appels de mars sur les actions pour gagner un revenu sous forme de primes.

Les considérations relatives au prix d'exercice sont ici un peu différentes, car les investisseurs doivent choisir entre maximiser leur revenu de primes tout en minimisant le risque que leur action soit «appelée». Par conséquent, supposons que Carla rédige les appels à 27 $, ce qui lui vaut une prime de 0, 80 $. Rick écrit les appels à 28 $, ce qui lui donne une prime de 0, 38 $. (Pour une lecture connexe, voir: Écrire un appel couvert.)

Supposons que GE ferme à 26, 50 $ à l’expiration de l’option. Dans ce cas, étant donné que le prix du marché des actions est inférieur au prix de levée des appels de Carla et de Rick, les actions ne seraient pas appelées et elles conserveraient le montant total de la prime.

Mais que se passerait-il si GE clôturait à 27, 50 $ à l’expiration de l’option "> au prix d’exercice de 27 $. L’écriture des appels aurait donc généré un revenu net sur primes correspondant au montant initialement reçu moins la différence entre le prix du marché et le prix d’exercice, ou 0, 30 $ ( c'est-à-dire 0, 80 $ moins 0, 50 $). Les appels de Rick expireraient sans être exercés, ce qui lui permettrait de conserver le montant total de sa prime.

Si GE ferme à 28, 50 $ à l'expiration des options en mars, les actions GE de Carla seront annulées au prix d'exercice de 27 $. Comme elle a effectivement vendu ses actions GE à 27 USD, soit 1, 50 USD de moins que le prix actuel du marché de 28, 50 USD, sa perte théorique sur la souscription d’éc souscription d’achat s’élève à 0, 80 USD moins 1, 50 USD, soit - 0, 70 USD.

La perte notionnelle de Rick équivaut à 0, 38 $ moins 0, 50 $ ou 0, 12 $.

Choisir le mauvais prix de grève

Si vous êtes un acheteur ou un appelant, choisir le mauvais prix de grève pourrait entraîner la perte de la totalité de la prime payée. Ce risque augmente d'autant plus que le prix d'exercice est éloigné du prix du marché actuel, c'est-à-dire hors de la monnaie. Dans le cas d'un appeleur, le prix d'exercice incorrect pour l'appel couvert peut entraîner l'appel de l'action sous-jacente. Certains investisseurs préfèrent écrire légèrement les appels OTM pour leur donner un rendement plus élevé si l’action est appelée, même si cela implique de sacrifier certains revenus de primes.

Pour un auteur vendeur, un prix d'exercice incorrect entraînerait l'attribution du stock sous-jacent à des prix bien supérieurs au prix actuel du marché. Cela peut se produire si les actions chutent brusquement ou en cas de liquidation soudaine des marchés, entraînant une baisse importante de la plupart des actions.

Prix ​​de grève Points à considérer

Le prix de grève est un élément essentiel pour faire un jeu d’options rentable. Il y a beaucoup de choses à considérer lorsque vous calculez ce niveau de prix.

Considérer la volatilité implicite

La volatilité implicite est le niveau de volatilité intégré au prix de l’option. En règle générale, plus les fluctuations des actions sont importantes, plus le niveau de volatilité implicite est élevé. Comme le montrent les tableaux 1 et 3, la plupart des actions ont des niveaux de volatilité implicite différents selon les prix d’exercice, et les traders d’options expérimentés utilisent cette asymétrie de volatilité comme un élément clé de leurs décisions de négociation d’options. Les nouveaux investisseurs en options devraient envisager de s’en tenir à des principes de base, comme s’abstenir d’écrire des appels ITM ou ATM couverts sur des actions présentant une volatilité implicite relativement élevée et une forte dynamique à la hausse (étant donné que les probabilités que l’action soit appelée puissent être très élevées), ou rester à l’écart de achat OTM met ou appelle sur les stocks avec très faible volatilité implicite.

Avoir un plan de secours

La négociation d’options nécessite une approche beaucoup plus pratique que l’investissement type «buy and hold». Préparez un plan de secours pour vos opérations sur options, au cas où il se produirait un revirement de confiance envers une action spécifique ou sur le marché au sens large. La décroissance temporelle peut rapidement éroder la valeur de vos positions longues sur les options. Par conséquent, envisagez de réduire vos pertes et de conserver votre capital de placement si les choses ne se passent pas comme prévu.

Évaluer différents scénarios de gains

Vous devriez avoir un plan de match pour différents scénarios si vous avez l’intention de négocier activement les options. Par exemple, si vous écrivez régulièrement des appels couverts, quels sont les avantages probables si les actions sont appelées à distance, plutôt que non appelées? Ou, si vous êtes très optimiste sur une action, serait-il plus rentable d'acheter des options à court terme à un prix de levée inférieur ou des options à plus longue échéance à un prix de levée supérieur?

Le résultat final

Le choix du prix de grève est une décision clé pour un investisseur ou un négociateur d’options, car elle a un impact très important sur la rentabilité d’une position d’option. Faire vos devoirs pour choisir le prix d’exercice optimal est une étape nécessaire pour améliorer vos chances de réussir dans le trading d’options.

(Pour en savoir plus, voir: Tarification des options .)