Substitution Swap

Qu'est-ce qu'un échange de substitution?

Un échange de substitution est une bourse d’obligations qui négocie des titres à revenu fixe contre des titres à rendement plus élevé avec un taux de coupon, une date d’échéance, une fonctionnalité d’appel, une qualité de crédit, etc. similaires. Un échange de substitution permet à l’investisseur d’accroître les rendements sans modifier les conditions ni le risque. niveau de la sécurité.

Les investisseurs souscrivent à des contrats d'échange de substitution lorsqu'ils estiment qu’il existe une différence temporaire entre les prix des obligations et les rendements à échéance en raison du déséquilibre du marché.

RUPTURE DE BASE Échange de substitution

Un swap est l’échange d’un titre contre un autre pour modifier certaines caractéristiques de l’investissement. L'échange peut également se produire lorsque les objectifs de placement changent. Par exemple, un investisseur peut s'engager en échange pour améliorer la date d'échéance ou la qualité de crédit du titre. Les swaps sur obligations sont souvent conclus pour éviter les taxes sur les plus-values ​​qui seraient générées lors d’une vente pure et simple. Il existe de nombreux types d'échanges, y compris les swaps de devises, les échanges de marchandises et les échanges de taux d'intérêt.

Exemple d'échange de substitution

Un échange de substitution peut survenir entre deux obligations de 20 ans notées AAA avec un coupon de 10%, mais l’une coûte 1 000 dollars et l’autre est temporairement rachetée à 950 dollars. Sur un an, les deux obligations rapportent 100 dollars d’intérêts, mais le détenteur de la première obligation a gagné 10% par dollar investi, tandis que le détenteur de la seconde obligation avait gagné 10, 5% par dollar investi car il payait 50 dollars de moins pour son obligation.

Comme le montre l'exemple, le déséquilibre de rendement de deux obligations autrement identiques est souvent assez faible, peut-être quelques points de base. Mais en réinvestissant le rendement supplémentaire sur la période de différence entre les deux obligations, le gain peut atteindre un point de pourcentage complet ou plus. Cette stratégie s'appelle le rendement composé réalisé et est ce qui rend les swaps de substitution attrayants. Après une période appelée période d'entraînement, les forces du marché rapprochent les deux rendements. Les swaps de substitution sont donc généralement considérés comme des opérations à court terme sur le marché, généralement d'un an ou moins.

Risques inhérents

Les swaps ne sont pas négociés en bourse mais via le marché de gré à gré entre parties privées. En tant que tel, il existe un risque de défaillance de la contrepartie ou de fausse représentation des qualités des obligations. De plus, la stratégie implique un élément de prévision du marché, ce qui est intrinsèquement risqué. En raison de ces facteurs, de la complexité du processus et de la nécessité d’investir des sommes importantes pour réaliser des gains significatifs sur les variations de rendement incrémentielles, les swaps de substitution sont principalement effectués par des entreprises et des institutions spécialisées plutôt que par des investisseurs individuels.

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