Risque de queue
Le risque marginal est une forme de risque de portefeuille qui survient lorsque la possibilité qu'un investissement se déplace de plus de trois écarts types par rapport à la moyenne est supérieure à celle indiquée par une distribution normale. Les risques de queue comprennent les événements qui ont une faible probabilité de se produire et se produisent aux deux extrémités d'une courbe de distribution normale.
Comprendre le risque de queue
Les stratégies de portefeuille traditionnelles suivent généralement l’idée que les rendements du marché suivent une distribution normale. Cependant, le concept de risque de perte suggère que la distribution des rendements n'est pas normale, mais biaisée et a des queues plus grosses. Les queues épaisses indiquent qu'il existe une probabilité, éventuellement faible, qu'un investissement dépasse 3 écarts-types. Les distributions caractérisées par des queues épaisses se voient souvent lorsque l'on examine les rendements des hedge funds, par exemple.
Points clés à retenir
- Le risque de queue est la probabilité qu'une perte survienne à la suite d'un événement rare, tel que prédit par une distribution de probabilité.
- Familièrement, on considère qu'un mouvement à court terme de plus de trois écarts types instancie le risque extrême.
- Tandis que techniquement, le risque de queue concerne à la fois les queues gauche et droite, ce sont les pertes qui intéressent le plus les gens (la queue gauche).
- Des experts ont interrogé des experts sur la distribution de probabilité réelle des rendements des actifs pouvant être investis.
Distributions normales et retours sur actifs
Lorsqu'un portefeuille d'investissements est constitué, il est supposé que la distribution des rendements suivra une distribution normale. Dans cette hypothèse, la probabilité que les rendements se situent entre la moyenne et trois écarts types, positifs ou négatifs, est d'environ 99, 7%. Cela signifie que la probabilité de retour de plus de trois écarts-types au-delà de la moyenne est de 0, 3%. L'hypothèse selon laquelle les rendements du marché suivent une distribution normale est essentielle pour de nombreux modèles financiers, tels que la théorie du portefeuille moderne (MPT) de Harry Markowitz et le modèle d'évaluation des options de Black-Scholes Merton. Cependant, cette hypothèse ne reflète pas correctement les rendements du marché et les événements extrêmes ont un effet important sur les rendements du marché.
Le risque de queue est mis en évidence dans le livre financier à succès The Black Swan de Nassim Taleb.
Autres distributions et leurs queues
Les rendements boursiers ont tendance à suivre une distribution normale comportant un excès de kurtosis. Kurtosis est une mesure statistique qui indique si les données observées suivent une distribution à queue lourde ou légère par rapport à la distribution normale. La courbe de distribution normale a un kurtosis égal à trois et, par conséquent, si une sécurité suit une distribution avec un kurtosis supérieur à trois, on dit qu’elle a des queues épaisses. Une distribution leptokurtique, ou distribution à queue lourde, décrit des situations dans lesquelles des résultats extrêmes ont été obtenus plus que prévu. Par conséquent, les titres qui suivent cette distribution ont enregistré des rendements dépassant trois écarts types au-delà de la moyenne, représentant plus de 0, 3% des résultats observés.
Couverture contre le risque de queue
Bien que les événements extrêmes ayant un impact négatif sur les portefeuilles soient rares, ils peuvent générer des rendements négatifs importants. Par conséquent, les investisseurs devraient se protéger contre ces événements. La couverture contre le risque extrême vise à améliorer les rendements à long terme, mais les investisseurs doivent assumer des coûts à court terme. Les investisseurs peuvent envisager de diversifier leurs portefeuilles pour se protéger contre le risque extrême. Par exemple, si un investisseur est un fonds négocié en bourse (FNB) qui suit l'indice Standard & Poor's 500 (S & P 500), il peut se protéger contre le risque extrême en achetant des dérivés sur l'indice de volatilité de la Chicago Board Options Exchange (CBOE), qui est inversement corrélée au S & P 500.
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