Valeur terminale (TV)
La valeur finale (TV) est la valeur d'une entreprise ou d'un projet au-delà de la période de prévision au cours de laquelle les flux de trésorerie futurs peuvent être estimés. La valeur finale suppose qu'une entreprise va croître à un taux de croissance préétabli après la période de prévision. La valeur terminale représente souvent un pourcentage élevé de la valeur totale évaluée.
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Points clés à retenir
- La valeur terminale (TV) détermine la valeur d'une société en perpétuité au-delà d'une période de prévision définie, généralement cinq ans.
- Les analystes utilisent le modèle de flux de trésorerie actualisés pour calculer la valeur totale d'une entreprise. Le format DCF a deux composantes principales: la période de prévision et la valeur finale.
- Il existe deux méthodes couramment utilisées pour calculer la valeur finale: la croissance perpétuelle (modèle de croissance de Gordon) et la sortie multiple.
- La méthode de croissance perpétuelle suppose qu'une entreprise continuera à générer des flux de trésorerie à un taux constant pour toujours, tandis que la méthode de la multiplication par sortie suppose qu'une entreprise sera vendue selon un multiple de certaines mesures du marché.
Comprendre la valeur terminale (TV)
La prévision devient plus sombre à mesure que l'horizon temporel s'allonge. Cela vaut également pour la finance, notamment lorsqu'il s'agit d'estimer les flux de trésorerie d'une entreprise dans le futur. Dans le même temps, les entreprises doivent être valorisées. Pour "résoudre" cela, les analystes utilisent des modèles financiers, tels que les flux de trésorerie actualisés (DCF), ainsi que certaines hypothèses permettant de calculer la valeur totale d'une entreprise ou d'un projet.
L’actualisation des flux de trésorerie (DCF) est une méthode populaire utilisée dans les études de faisabilité, les acquisitions d’entreprises et la valorisation boursière. Cette méthode est basée sur la théorie selon laquelle la valeur d'un actif est égale à tous les flux de trésorerie futurs dérivés de cet actif. Ces flux de trésorerie doivent être actualisés à la valeur actuelle à un taux d'actualisation représentant le coût du capital, tel que le taux d'intérêt.
Le format DCF a deux composantes principales: la période de prévision et la valeur finale. La période de prévision est généralement d'environ cinq ans. Rien de plus long que cela et la précision des projections en pâtissent. C’est là que le calcul de la valeur finale devient important.
Il existe deux méthodes couramment utilisées pour calculer la valeur finale: la croissance perpétuelle (modèle de croissance de Gordon) et la sortie multiple. Le premier suppose qu'une entreprise continuera à générer des flux de trésorerie à un taux constant pour toujours, tandis que le second suppose qu'une entreprise sera vendue pour un multiple de certaines métriques du marché. Les professionnels de l'investissement préfèrent l'approche de sortie multiple tandis que les universitaires privilégient le modèle de croissance à l'infini.
Types de valeur terminale (TV)
Méthode de perpétuité
L'actualisation est nécessaire car la valeur temporelle de l'argent crée un écart entre les valeurs actuelle et future d'une somme d'argent donnée. Dans l’évaluation des activités, il est possible de prévoir des flux de trésorerie disponibles ou des dividendes pour une période déterminée, mais il est plus difficile d’estimer la performance des problèmes persistants au fur et à mesure que les prévisions se prolongent. De plus, il est difficile de déterminer le moment précis où une entreprise peut cesser ses activités.
Pour surmonter ces limitations, les investisseurs peuvent supposer que les flux de trésorerie vont croître à un taux stable pour toujours, à partir du futur. Ceci représente la valeur terminale.
La valeur finale est calculée en divisant le dernier flux de trésorerie prévu par la différence entre le taux d’actualisation et le taux de croissance final. Le calcul de la valeur terminale estime la valeur de l'entreprise après la période de prévision. La formule pour calculer la valeur terminale est la suivante:
(FCF * (1 + g)) / (d - g)
Où:
FCF = Cash-flow libre pour la dernière période de prévision
g = taux de croissance final
d = taux d'actualisation (qui correspond généralement au coût moyen pondéré du capital)
Le taux de croissance final est le taux constant auquel une entreprise devrait croître à jamais. Ce taux de croissance commence à la fin de la dernière période de flux de trésorerie prévue dans un modèle de flux de trésorerie actualisés et continue à perpétuité. Un taux de croissance final correspond généralement au taux d'inflation à long terme, mais ne dépasse pas le taux de croissance historique du produit intérieur brut (PIB).
Méthode de sortie multiple
Si les investisseurs assument une fenêtre d'opérations finie, il n'est pas nécessaire d'utiliser le modèle de croissance à perpétuité. Au lieu de cela, la valeur finale doit refléter la valeur de réalisation nette des actifs d'une entreprise à ce moment-là. Cela implique souvent que les capitaux propres seront acquis par une entreprise plus grande et la valeur des acquisitions est souvent calculée avec des multiples de sortie.
Les multiples de sortie estiment un juste prix en multipliant les statistiques financières, telles que les ventes, les bénéfices ou le résultat avant intérêts, impôts, amortissements et amortissements (EBITDA) par un facteur commun aux entreprises similaires récemment acquises. La formule de la valeur terminale utilisant la méthode de la sortie multiple est la mesure la plus récente (ventes, EBITDA, etc.) multipliée par le multiple décidé (généralement une moyenne des multiples de sortie récents pour les autres transactions). Les banques d'investissement ont souvent recours à cette méthode d'évaluation, mais certains détracteurs hésitent à utiliser simultanément les techniques d'évaluation intrinsèque et relative.
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