Quel est le Gold Standard?

L'étalon-or est un système monétaire dans lequel la monnaie ou la monnaie de papier d'un pays a une valeur directement liée à l'or. Avec l'étalon-or, les pays ont convenu de convertir la monnaie de papier en une quantité fixe d'or. Un pays qui utilise l'étalon-or établit un prix fixe pour l'or et achète et vend de l'or à ce prix. Ce prix fixe est utilisé pour déterminer la valeur de la devise. Par exemple, si les États-Unis fixent le prix de l'or à 500 dollars l'once, la valeur du dollar équivaudra à 1 / 500e d'une once d'or.

L'étalon-or n'est actuellement utilisé par aucun gouvernement. La Grande-Bretagne a cessé d'utiliser l'étalon-or en 1931 et les États-Unis ont emboîté le pas en 1933 et ont abandonné les restes du système en 1971. Cet étalon-or a été complètement remplacé par la monnaie fiduciaire, terme utilisé pour désigner une devise utilisée à la suite d'un ordre du gouvernement, ou fiat, que la monnaie doit être acceptée comme moyen de paiement. Aux États-Unis, par exemple, le dollar est une monnaie fiduciaire et, pour le Nigéria, il s'agit du naira.

L'attrait d'un étalon-or est qu'il arrête le contrôle de l'émission d'argent par des êtres humains imparfaits. La quantité physique d'or servant de limite à cette émission, une société peut suivre une règle simple pour éviter les maux de l'inflation. L’objectif de la politique monétaire n’est pas seulement de prévenir l’inflation, mais également la déflation et de contribuer à la promotion d’un environnement monétaire stable dans lequel le plein emploi peut être atteint. Un bref historique de l'étalon-or américain suffit pour montrer que, si une règle aussi simple est adoptée, l'inflation peut être évitée, mais le strict respect de cette règle peut créer une instabilité économique, voire une agitation politique.

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Système Gold Standard ou système Fiat

Comme son nom l'indique, le terme étalon-or fait référence à un système monétaire dans lequel la valeur d'une devise est basée sur l'or. Un système fiduciaire, en revanche, est un système monétaire dans lequel la valeur de la monnaie n’est basée sur aucune marchandise physique mais peut fluctuer de manière dynamique par rapport à d’autres monnaies sur les marchés des changes. Le terme "fiat" vient du latin "fieri", qui désigne un acte ou un décret arbitraire. Conformément à cette étymologie, la valeur des monnaies fiduciaires repose en définitive sur le fait qu’elles sont définies comme ayant cours légal par décret gouvernemental.

Dans les décennies qui ont précédé la Première Guerre mondiale, le commerce international a été réalisé sur la base de ce que l’on appelle désormais l’étalon-or classique. Dans ce système, le commerce entre les nations était réglé à l'aide d'or physique. Les pays ayant des excédents commerciaux ont accumulé de l'or pour payer leurs exportations. À l'inverse, les pays déficitaires en échanges commerciaux ont vu leurs réserves d'or diminuer, car l'or en sortait pour payer leurs importations.

L'étalon-or: une histoire

"Nous avons de l'or parce que nous ne pouvons pas faire confiance aux gouvernements", a déclaré le président Herbert Hoover en 1933 dans sa déclaration à Franklin D. Roosevelt. Cette déclaration prévoyait l'un des événements les plus draconiens de l'histoire financière américaine: le Emergency Banking Act, qui obligeait tous les Américains à convertir leurs pièces d'or, leurs lingots et leurs certificats en dollars américains. Bien que le projet de loi ait réussi à stopper les fuites d’or pendant la Grande Dépression, il n’a pas changé la conviction des punaises de l’or, des personnes qui ont toujours confiance dans la stabilité de l’or en tant que source de richesse.

L’or a une histoire comme aucune autre classe d’actifs dans la mesure où il exerce une influence unique sur son offre et sa demande. Les insectes dorés restent accrochés au passé quand l’or était roi, mais le passé de l’or inclut également une chute qui doit être comprise pour bien évaluer son avenir.

Une histoire d'amour de 5 000 ans

Depuis 5 000 ans, la combinaison de l'éclat, de la malléabilité, de la densité et de la rareté de l'or a captivé l'humanité comme aucun autre métal. Selon le livre de Peter Bernstein, La puissance de l'or: L'histoire de l'obsession, l'or est si dense qu'une tonne peut être emballée dans un pied cube.

Au début de cette obsession, l'or était uniquement utilisé pour le culte, comme en témoigne un voyage dans l'un des anciens sites sacrés du monde. Aujourd'hui, l'utilisation la plus populaire de l'or réside dans la fabrication de bijoux.

Vers 700 av. J.-C., l'or fut transformé en pièces pour la première fois, ce qui en améliora la convivialité en tant qu'unité monétaire. Avant cela, il fallait peser l'or et vérifier sa pureté lors du règlement des transactions.

Les pièces en or ne constituaient pas une solution parfaite, car une pratique courante des siècles à venir consistait à couper ces pièces légèrement irrégulières pour accumuler suffisamment d'or pouvant être fondu en lingots. En 1696, le Great Recoinage en Angleterre introduisit une technologie qui automatisait la production de pièces de monnaie et mettait fin à l'écrêtage.

Comme il ne pouvait pas toujours compter sur des approvisionnements supplémentaires venant de la terre, les approvisionnements en or ne se développaient que par la déflation, le commerce, le pillage ou la dégradation.

La découverte de l'Amérique au 15ème siècle a entraîné la première grande ruée vers l'or. Le pillage par l'Espagne des trésors du Nouveau Monde a accru l'offre d'or de l'Europe à cinq reprises au XVIe siècle. Les ruées vers l'or qui ont suivi dans les Amériques, en Australie et en Afrique du Sud ont eu lieu au 19ème siècle.

L'introduction de la monnaie de papier en Europe a eu lieu au 16ème siècle, avec l'utilisation d'instruments de dette émis par des particuliers. Alors que les pièces d'or et les lingots continuaient de dominer le système monétaire européen, ce n'est qu'au 18ème siècle que le papier-monnaie a commencé à dominer. La lutte entre la monnaie de papier et l'or aboutirait finalement à l'introduction d'un étalon-or.

La montée de l'étalon-or

L'étalon-or est un système monétaire dans lequel la monnaie de papier est librement convertible en une quantité fixe d'or. En d’autres termes, dans un tel système monétaire, l’or soutient la valeur de la monnaie. Entre 1696 et 1812, le développement et la formalisation de l'étalon-or ont commencé car l'introduction de la monnaie-papier posait quelques problèmes.

La Constitution des États-Unis de 1789 donnait au Congrès le droit exclusif de frapper de l'argent et le pouvoir de régler sa valeur. La création d'une monnaie nationale unifiée a permis de normaliser un système monétaire qui consistait jusqu'alors en une monnaie étrangère en circulation, principalement de l'argent.

L'argent étant plus abondant que l'or, un étalon bimétallique a été adopté en 1792. Alors que le ratio de parité argent / or officiellement adopté de 15: 1 reflétait fidèlement le ratio du marché à l'époque, après 1793, la valeur de l'argent diminuait progressivement, repousser l'or de la circulation, selon la loi de Gresham.

Le problème ne serait résolu que par la Loi de 1834 sur le monnayage et non sans une vive animosité politique. Les amateurs de monnaie forte ont plaidé en faveur d'un ratio permettant de ramener les pièces d'or à la circulation, pas nécessairement pour sortir de l'argent, mais pour sortir des billets en papier de petites coupures émis par la Bank of the States, alors détestée. Un ratio de 16: 1 qui a été surévalué de manière flagrante a été établi et a inversé la situation, plaçant les États-Unis sur un étalon-or de facto.

En 1821, l'Angleterre est devenue le premier pays à adopter officiellement un étalon-or. L'augmentation spectaculaire du commerce et de la production mondiaux au cours du siècle a entraîné d'importantes découvertes d'or, qui ont permis à l'étalon-or de rester intact jusque dans le siècle suivant. Tous les déséquilibres commerciaux entre pays étant résolus avec de l'or, les gouvernements étaient fortement incités à stocker de l'or pour les périodes plus difficiles. Ces stocks existent encore aujourd'hui.

L'étalon-or international est apparu en 1871 après son adoption par l'Allemagne. En 1900, la majorité des pays développés étaient liés à l'étalon-or. Ironiquement, les États-Unis ont été l'un des derniers pays à adhérer. En fait, un lobby argentin puissant a empêché l'or d'être le seul étalon monétaire aux États-Unis tout au long du 19ème siècle.

De 1871 à 1914, l'étalon-or était à son apogée. Pendant cette période, des conditions politiques quasi idéales existaient dans le monde. Les gouvernements ont très bien travaillé ensemble pour faire fonctionner le système, mais tout cela a changé pour toujours avec le déclenchement de la Grande Guerre en 1914.

La chute de l'étalon-or

Avec la Première Guerre mondiale, les alliances politiques ont changé, l'endettement international s'est accru et les finances publiques se sont détériorées. Bien que l'étalon-or n'ait pas été suspendu, il était resté dans les limbes pendant la guerre, démontrant ainsi son incapacité à tenir le coup tant bien que mal. Cela a créé un manque de confiance dans l'étalon-or qui n'a fait qu'exacerber les difficultés économiques. Il devenait de plus en plus évident que le monde avait besoin de quelque chose de plus flexible sur lequel baser son économie mondiale.

Dans le même temps, le désir de revenir aux années idylliques de l'étalon-or est resté fort parmi les nations. Alors que l'offre d'or continuait de ralentir par rapport à la croissance de l'économie mondiale, la livre sterling britannique et le dollar américain sont devenus les monnaies de réserve mondiales. Les petits pays ont commencé à détenir davantage de ces devises au lieu d'or. Le résultat fut une consolidation accentuée de l'or entre les mains de quelques grandes nations.

Le krach boursier de 1929 n’était que l’une des difficultés de l’après-guerre dans le monde. La livre et le franc français étaient horriblement mal alignés sur les autres monnaies; les dettes de guerre et les rapatriements étouffaient encore l'Allemagne; les prix des matières premières s'effondraient; et les banques étaient sur-étendues. De nombreux pays ont essayé de protéger leur stock d’or en augmentant les taux d’intérêt pour inciter les investisseurs à conserver leurs dépôts intacts au lieu de les convertir en or. Ces taux d’intérêt plus élevés n’ont fait qu’aggraver la situation de l’économie mondiale. En 1931, l'étalon-or en Angleterre a été suspendu, ne laissant que les États-Unis et la France avec d'importantes réserves d'or.

Puis, en 1934, le gouvernement des États-Unis a réévalué l’or de 20, 67 dollars à 35 dollars, augmentant ainsi la quantité de papier-monnaie nécessaire pour acheter une once afin d’améliorer son économie. Alors que d'autres pays pouvaient convertir leurs avoirs en or existants en davantage de dollars américains, une dévaluation spectaculaire du dollar a immédiatement eu lieu. Cette hausse du prix de l’or a accru la conversion de l’or en dollars américains, permettant ainsi aux États-Unis d’accaparer le marché de l’or. La production d'or a augmenté de telle sorte qu'en 1939, il y en avait assez dans le monde pour remplacer toutes les devises mondiales en circulation.

Alors que la Seconde Guerre mondiale touchait à sa fin, les principales puissances occidentales se sont réunies pour élaborer l’Accord de Bretton Woods, qui servirait de cadre aux marchés mondiaux des devises jusqu’en 1971. Dans le système de Bretton Woods, toutes les monnaies nationales étaient valorisées Dollar américain, qui est devenu la monnaie de réserve dominante. Le dollar, à son tour, était convertible en or au taux fixe de 35 dollars l'once. Le système financier mondial a continué de fonctionner selon un étalon-or, bien que de manière plus indirecte.

L'accord a abouti à une relation intéressante entre l'or et le dollar américain au fil du temps. À long terme, un dollar en baisse signifie généralement une hausse des prix de l'or. À court terme, cela n’est pas toujours vrai et la relation peut être au mieux ténue, comme le montre le graphique quotidien d’un an suivant. Dans la figure ci-dessous, remarquez l'indicateur de corrélation qui passe d'une corrélation négative forte à une corrélation positive et inversement. La corrélation est toujours biaisée vers l’inverse (négatif sur l’étude de corrélation), bien que, alors que le dollar monte, l’or décline généralement.

À la fin de la Seconde Guerre mondiale, les États-Unis détenaient 75% de l'or monétaire mondial et le dollar était la seule monnaie encore adossée directement à l'or. Cependant, à mesure que le monde se reconstruisait après la Seconde Guerre mondiale, les États-Unis voyaient leurs réserves d'or diminuer progressivement, leur argent étant acheminé vers les pays déchirés par la guerre et sa propre demande d'importations. L’environnement inflationniste élevé de la fin des années 1960 a laissé échapper le dernier souffle de l’étalon or.

En 1968, un Gold Pool, comprenant des États-Unis et un certain nombre de pays européens, a cessé de vendre de l'or sur le marché londonien, permettant ainsi au marché de déterminer librement le prix de l'or. De 1968 à 1971, seules les banques centrales pouvaient commercer avec les États-Unis à 35 $ / once. En mettant à disposition un pool de réserves d’or, le prix de l’or sur le marché pourrait être aligné sur le taux de parité officiel. Cela a allégé la pression sur les pays membres pour qu'ils apprécient leurs devises et maintiennent leurs stratégies de croissance axées sur les exportations.

Cependant, la compétitivité croissante des pays étrangers combinée à la monétisation de la dette pour financer des programmes sociaux et la guerre du Vietnam ont rapidement commencé à peser sur la balance des paiements des États-Unis. Alors que l'excédent devenait un déficit en 1959 et que les nations étrangères commençaient à racheter leurs avoirs en dollars contre de l'or, le sénateur John F. Kennedy a déclaré à la fin de sa campagne présidentielle qu'il ne tenter de dévaluer le dollar.

Le Gold Pool s'est effondré en 1968, les pays membres hésitant à coopérer pleinement pour maintenir le prix du marché au prix de l'or américain. Dans les années suivantes, la Belgique et les Pays-Bas ont tous deux encaissé des dollars en or, l'Allemagne et la France ayant exprimé des intentions similaires. En août 1971, la Grande-Bretagne a demandé à être payée en or, en forçant la main de Nixon et en fermant officiellement la fenêtre d’or. En 1976, c'était officiel; le dollar ne serait plus défini par l'or, marquant ainsi la fin de tout semblant d'étalon-or.

En août 1971, Nixon a coupé la convertibilité directe du dollar américain en or. Avec cette décision, le marché monétaire international, qui dépendait de plus en plus du dollar depuis la promulgation de l’Accord de Bretton Woods, a perdu son lien officiel avec l’or. Le dollar américain et, par extension, le système financier mondial qu’il a efficacement maintenu, sont entrés dans l’ère de la monnaie fiduciaire.

Le résultat final

L’or fascine l’humanité depuis 5 000 ans, mais il n’a pas toujours été à la base du système monétaire. Un véritable étalon-or international a existé pendant moins de 50 ans - de 1871 à 1914 - à une époque de paix et de prospérité dans le monde coïncidant avec une augmentation spectaculaire de l'offre d'or. L'étalon-or était le symptôme et non la cause de cette paix et de cette prospérité.

Bien que l'étalon-or ait conservé une forme moindre jusqu'en 1971, sa disparition avait commencé des siècles auparavant avec l'introduction de la monnaie-papier - un instrument plus flexible pour notre monde financier complexe. Aujourd'hui, le prix de l'or est déterminé par la demande pour le métal. Bien qu'il ne soit plus utilisé comme standard, il remplit toujours une fonction importante. L'or est un actif financier majeur pour les pays et les banques centrales. Les banques l'utilisent également comme moyen de se protéger contre les prêts consentis à leur gouvernement et comme indicateur de la santé économique.

Dans un système de marché libre, l'or devrait être considéré comme une devise comme l'euro, le yen ou le dollar américain. L'or entretient une relation de longue date avec le dollar américain et, à long terme, l'or aura généralement une relation inverse. En raison de l'instabilité du marché, il est courant d'entendre parler de créer un autre étalon or, mais ce n'est pas un système parfait. Considérer l’or comme une monnaie et le négocier en tant que tel peut atténuer les risques par rapport au papier-monnaie et à l’économie, mais il faut être conscient du fait que l’or est tourné vers l’avenir. Si vous attendez qu'une catastrophe se produise, cela ne constituera peut-être pas un avantage si vous avez déjà opté pour un prix reflétant le ralentissement de l'économie.