Quand faire confiance aux agences de notation?

Les investisseurs institutionnels et individuels se fient aux agences de notation obligataire et à leurs recherches approfondies pour prendre des décisions d'investissement. Les agences de notation jouent un rôle essentiel dans le processus d'investissement et peuvent contribuer au succès d'une entreprise, tant sur le marché obligataire primaire que secondaire. Alors que les agences de notation fournissent un service solide et valent les honoraires qu'elles gagnent, la valeur de ces notations a été largement remise en question après la crise financière de 2008, et le calendrier et les opinions des agences ont été critiqués lorsque des déclassements dramatiques ont eu lieu très rapidement.

Toute bonne entreprise d'investissement, qu'il s'agisse d'un fonds commun de placement, d'une banque ou d'un hedge fund, ne s'appuiera pas uniquement sur la notation de l'agence de notation obligataire et complétera ses recherches avec son propre service de recherche interne. C'est pourquoi il est important pour un investisseur individuel non seulement de remettre en question la notation initiale d'une obligation, mais également de réviser fréquemment les notations tout au long de la vie d'une obligation et de remettre constamment en question ces notations. (Voir aussi: Pourquoi les mauvaises obligations obtiennent de bonnes notes )

Joueurs majeurs

Bien qu'il existe un certain nombre d'agences de notation, les trois principales sont généralement Moody's, Standard & Poor's (S & P) et Fitch. Ces agences attribuent des notations de crédit aux émetteurs de titres de créance, ou d'obligations, en plus de titres de créance spécifiques émis par ces sociétés. Les émetteurs de dettes peuvent être des entreprises, des organisations à but non lucratif ou des gouvernements d’État et locaux. En outre, le gouvernement des États-Unis émet des obligations qui seront éventuellement négociées sur un marché ouvert. Chaque agence a ses propres modèles d'évaluation de la solvabilité d'une entreprise, ce qui affecte directement le taux que l'entreprise émettrice offrira aux acheteurs des obligations lors de leur émission.

La cote de crédit, tout comme la cote de crédit personnelle d'une personne ayant déjà fait une demande de prêt hypothécaire, indique dans quelle mesure l'entreprise sera susceptible de payer des intérêts sur la durée de vie de l'obligation. Dans le cas de la société, cela implique également des indications sur la négociabilité potentielle des obligations sur leur durée de vie, ainsi que sur la capacité de la société à rembourser le principal lorsque l'obligation vient à échéance à l'échéance. (En savoir plus dans Qu'est-ce qu'une cote de crédit d'entreprise? )

Les notations de chacune des trois grandes agences sont légèrement différentes, mais les trois ont des notations allant des primes, qui sont généralement réservées aux sociétés les plus primitives ou au gouvernement américain, aux obligations en défaut.

Classement des obligations

Les évaluations

Chaque analyste de crédit proposera une approche légèrement différente pour évaluer la solvabilité d'une entreprise. Cependant, lorsque l'on compare des obligations sur ces types d'échelles, il est judicieux de déterminer si les obligations sont de qualité investment grade ou non investment grade. Cela fournira les bases de base en termes simples et simples. Cela ne signifie pas que les notations dans les catégories d'investissement sont sûres ou que les autres catégories ne sont pas sûres. L'investisseur doit encore accéder aux sous-secteurs de ces notations générales.

Il est essentiel de garder à l'esprit qu'il s'agit de notations statiques, puisqu'un investisseur débutant peut émettre des hypothèses à long terme simplement en les regardant. Pour de nombreuses entreprises, ces notations sont constamment en mouvement et sujettes à des changements, en particulier dans une période économique difficile comme celle de 2008. En outre, des conditions comme «surveillance du crédit» doivent être prises en compte lorsqu’une agence fait une déclaration concernant son évaluation; ce n'est généralement pas un bon signe pour l'entreprise et une indication de l'orientation du prochain changement de qualité du crédit.

Malheureusement, le chemin à la baisse est beaucoup plus commun que le haut. Cela est dû en partie à la conception du système. Il faut une certaine qualité à une entreprise pour émettre des obligations dans le cadre de la structure de son capital et le marché de la notation «investment grade» a historiquement dominé la catégorie «non investment grade». Cela empêche les petites entreprises ou les entreprises en devenir de pénétrer jamais sur le marché obligataire et soumet les plus grandes entreprises à un contrôle constant. (En savoir plus dans le débat sur les évaluations de la dette .)

GM Vs. Microsoft

Un bon exemple de cette voie est de comparer deux sociétés très différentes , General Motors et Microsoft. Ces deux exemples sont des exemples classiques d’entreprises qui empruntent des chemins opposés. General Motors existait depuis le début du XXe siècle, avait traversé de nombreux cycles économiques et utilisait lourdement l'endettement dans son bilan afin de faire croître son activité dans des cycles économiques à la hausse et de se maintenir dans des cycles à la baisse.

Microsoft, en revanche, est davantage considéré comme une société en croissance, qui tire ses racines de l’esprit d’entreprise, du capital-risque et de l’émission éventuelle d’actions ordinaires sans recours à l’endettement. Microsoft avait la capacité de rechercher des capitaux sur le marché obligataire, mais il n'a pas capitalisé sur sa bonne cote de crédit pour se lever avant 2009. En revanche, General Motors a vu sa cote se dégrader lentement à mesure qu'elle perdait des parts de marché et luttait contre les cycles économiques. a finalement fait faillite à la mi-2009. Pour ces deux sociétés, la survie peut avoir compté sur ces cotes de crédit pour les garder dans le match.

Comment les entreprises évaluent la note

Bien qu’il soit important pour les investisseurs de revoir leurs cotes de crédit, c’est encore plus important pour les entreprises. La notation affecte une entreprise en modifiant le coût d'emprunt de l'argent qu'elle souhaite utiliser pour optimiser son bilan. L'effet est un coût du capital plus élevé en raison de la hausse des intérêts débiteurs, entraînant une baisse de rentabilité. Cela affecte également la manière dont la société utilise le capital; Bien que les intérêts versés soient souvent taxés différemment des paiements de dividendes, le principe de base est que l'emprunteur s'attend à obtenir un rendement plus élevé de l'argent emprunté que le coût du capital.

Les notations au fil du temps ont également des effets importants sur la négociabilité des obligations sur le marché secondaire, la capacité des entreprises à emprunter sur d'autres marchés, la capacité d'émettre des actions, la manière dont les analystes considèrent le niveau de dette de leur bilan et une grande aspect psychologique de la façon dont une entreprise est vue. (En savoir plus sur la situation financière d'une entreprise dans Comprendre l'état des résultats .)

Le résultat final

L’histoire nous a appris à utiliser les informations fournies par les agences de notation de crédit pour commencer. Leurs méthodes sont éprouvées et jusque vers 2008-2009 ont rarement été remises en question. La valeur des notes attribuées aux entreprises elles-mêmes est primordiale, car elle peut potentiellement déterminer l'avenir d'une entreprise. À mesure que les marchés financiers se sont généralisés et ont mûri, leur accès aux marchés des capitaux et leur surveillance ont augmenté. Parallèlement à la volatilité accrue, les marchés des prêts ont connu des risques similaires à ceux des marchés des actions. Compte tenu de la rapidité accrue des informations financières et de l'évolution du marché, les agences de notation jouent un rôle plus important dans un premier temps, car elles doivent être examinées de près pour déterminer leurs notes et leur évolution. Si vous envisagez d'investir dans des obligations spécifiques, tenez compte de ces changements et utilisez les agences pour ce qu'elles sont censées être, un bon point de départ.