Pourquoi les Stablecoins comme la Balance de Facebook sont-elles sous contrôle?

Les Stablecoins, un sous-ensemble en croissance rapide de crypto-monnaies, peuvent ne pas être aussi stables que leurs émetteurs ne le font savoir. En rattachant leur valeur à un autre actif, comme une devise fiduciaire ou une marchandise négociée en bourse, les pièces stables sont conçues pour minimiser les importantes fluctuations subies par les crypto-monnaies populaires telles que Bitcoin et Ether. Toutefois, cette classe montante de monnaie numérique, qui comprend la Balance de Facebook Inc. (FB), n'a pas accès aux ressources de liquidités à court terme communes aux systèmes bancaires et autres systèmes de paiement, selon un article récent publié par Bloomberg.

«Stablecoins, et la Balance en particulier, ont le potentiel de croître considérablement et d'assumer à terme une part significative de l'activité transactionnelle mondiale», ont écrit les analystes de JPMorgan Chase & Co. dans une note à leurs clients. «Cependant, dans leur conception et leur proposition actuelles, ils ne tiennent pas compte de la microstructure de l’exploitation d’un tel système de paiement. Le risque de blocage des systèmes de paiement, en particulier en période de tension, pourrait avoir de graves conséquences macroéconomiques. "

Les autorités de réglementation du monde entier n’ont pas perdu de vue les risques, car les autorités à travers le monde ont tiré la sonnette d’alarme au sujet de la Balance et d’autres monnaies cryptées. Lundi, les membres de l'association Libra ont rencontré des responsables de 26 banques centrales, selon un rapport du Financial Times. Le vice-président de la Commission européenne, Valdis Dombrovski, a récemment exprimé ses inquiétudes concernant la stabilité financière posée par la Balance alors que l'administration Trump a exprimé des préoccupations en matière de sécurité nationale. Hier, Benoît Coeure, membre du conseil d’administration de la BCE, a déclaré: «Ils présentent un certain nombre de risques graves liés aux priorités de la politique publique. La barre pour l'approbation réglementaire sera haute », selon Reuters. Le ministre français des Finances, Bruno Le Maire, a récemment déclaré: «Je suis profondément convaincu que nous devrions refuser le développement de la Balance au sein de l'UE."

David Marcus, le co-créateur de la Balance, a eu recours à Twitter pour apaiser ses inquiétudes. "Récemment, on a beaucoup parlé de la manière dont la Balance pourrait menacer la souveraineté des nations en matière d'argent. Je voulais saisir cette occasion pour démystifier cette notion", a-t-il écrit. "En tant que tel, il n'y a pas de création monétaire nouvelle, qui restera strictement la province des nations souveraines."

Points clés à retenir

• Stablecoins peut ne pas être si stable en période de stress.
• Les régulateurs préoccupés par la stabilité financière et la sécurité nationale.
• Les Stablecoins sont des fonds privés similaires aux dépôts bancaires.
• Les émetteurs pourraient souffrir d'une faible liquidité en période de tension.
• Le revenu de la garantie de réserve est difficile dans un contexte d’intérêt négatif.

Ce que cela signifie pour les investisseurs

À part le faste et le glam qui découlent d'une crypto-monnaie de haute technologie, les pièces stables ne sont pas sans rappeler ce que font les banques traditionnelles lorsqu'elles émettent des dépôts à vue à leurs clients. Les dépôts à vue sont une forme d’argent privé que les banques promettent de rembourser à la demande et au pair avec la monnaie fiduciaire du pays. Les émetteurs de pièces de monnaie offrent le même type de promesse en rattachant la valeur de leur pièce à celle d'une monnaie fiduciaire ou d'un autre actif spécifié. Le pion annoncé est leur promesse de racheter leurs pièces pour le montant de l’autre actif spécifié par le pion.

Une autre question est de savoir si les émetteurs de pièces de monnaie stables peuvent tenir cette promesse. Les banques traditionnelles ne sauvegardent pas leurs dépôts individuellement avec de la monnaie fiduciaire. Au minimum, cela correspond plus à 10 contre 1, comme le stipulent les réserves obligatoires. Les 90% restants des dépôts sont adossés à des actifs tels que des titres de trésorerie et d'autres types de titres de créance, qui paient généralement des intérêts à un taux supérieur à celui payés par les banques sur leurs dépôts. Les revenus d'intérêts sont l'une des sources des bénéfices d'une banque.

Tether, l'une des pièces de monnaie les plus populaires qui compte pour environ 94% du volume total des transactions en monnaie de maison, affirmait que chaque pièce de monnaie était toujours garantie individuellement par la monnaie traditionnelle réservée. Cependant, une mise à jour du site Web de Tether plus tôt cette année indiquait que ce n'était plus le cas. Tether affirme maintenant que, même si ses pièces numériques sont toujours garanties à 100% par des réserves, celles-ci peuvent comprendre des actifs autres que la monnaie et les équivalents de trésorerie traditionnels. Pas de problème, Tether agit maintenant plus comme une banque traditionnelle.

Toutefois, bien que les banques à charte n'aient généralement pas de difficulté à satisfaire la demande de leurs clients en matière de remboursement des dépôts en temps normal, elles ont souvent besoin de faire appel à un prêteur de dernier recours, la banque centrale du pays. Tether n'a pas de charte bancaire et on ne sait pas si elle a un bailleur de fonds privé disposé à agir en tant que prêteur de dernier recours en cas de problème. La Balance de Facebook non plus, dont le livre blanc indique qu'elle sera appuyée par «Un panier de dépôts bancaires et de titres d'État à court terme». Le géant des médias sociaux veut aussi être une banque.

Bien que les dépôts bancaires et les titres publics à court terme soient des actifs relativement sûrs et liquides que Facebook puisse encore échanger contre de l'argent sans recourir à un prêteur en dernier ressort, l'entreprise pourrait être confrontée à un autre type de problème dans un monde de très faible et même des taux d'intérêt négatifs. Facebook s'attend à utiliser les revenus de ses avoirs de réserve pour financer l'entretien du réseau et récompenser les membres de l'association. Mais il est difficile de le faire lorsque les rendements de nombreux titres gouvernementaux parmi les plus sûrs sont négatifs.

«Tout système reposant sur le revenu des avoirs de réserve pour financer les coûts opérationnels et autres coûts en cours devient instable dans un monde de rendement négatif», ont déclaré les analystes de JPMorgan. "Avec plus de la moitié de la dette souveraine à court terme de grande qualité déjà négative, la plus grande partie du reste étant constituée de titres publics américains et les tendances allant dans le sens d'un assouplissement monétaire mondial, une réserve de la Balance à rendement totalement négatif est devenue plausible ( soutiendraient probablement) le risque. "

Regarder vers l'avant

Malgré tout le battage publicitaire entourant les crypto-monnaies ces dernières années, il n’est pas clair que les innovations technologiques qui leur sont associées ont réellement résolu les problèmes liés aux systèmes bancaires et monétaires traditionnels. Il n'est même pas clair si les innovateurs derrière les crypto-monnaies comprennent vraiment quels sont ces problèmes, mais bien sûr, la crise financière a révélé que beaucoup de banquiers traditionnels ne le savaient pas non plus.