Zéro Coupon Swap

Qu'est-ce qu'un swap zéro?

Un swap zéro coupon est un échange de flux de trésorerie dans lequel le flux de paiements à taux variable est effectué périodiquement, comme il le serait dans un swap simple, mais dans lequel le flux de paiements à taux fixe est effectué sous forme de somme forfaitaire. paiement au moment où le swap arrive à échéance, au lieu de périodiquement sur la durée du swap.

Points clés à retenir

• Un swap à coupon zéro est un échange de flux de trésorerie fixes contre flottants, mais dans lequel le côté fixe du swap est payé en une somme forfaitaire lorsque le contrat arrive à échéance.
• La partie variable du swap effectue des paiements réguliers, comme ils le feraient dans un swap simple.
• Étant donné que la branche fixe est versée sous forme de somme forfaitaire, l’évaluation d’un swap à coupon zéro implique de déterminer la valeur actuelle de ces flux de trésorerie à l’aide du taux d’intérêt implicite d’une obligation à coupon zéro.

Les bases d'un échange zéro coupon

Un swap zéro coupon est un contrat dérivé conclu entre deux parties. Une partie effectue des paiements variables qui varient en fonction de la publication future de l’indice de taux d’intérêt (par exemple, LIBOR, EURIBOR, etc.) sur laquelle le taux est référencé. L’autre partie effectue des paiements à l’autre sur la base d’un taux d’intérêt fixe convenu. Le taux d'intérêt fixe est lié à une obligation à coupon zéro ou à une obligation qui ne porte aucun intérêt pour la durée de l'obligation, mais devrait effectuer un seul paiement à l'échéance. En effet, le montant du paiement à taux fixe est basé sur le taux de coupon zéro du swap. À la fin du volet fixe d’un swap à coupon zéro, le porteur d’obligations est responsable du versement d’un paiement à l’échéance, tandis que la partie au terme du volet flottant doit effectuer des paiements périodiques tout au long de la durée du contrat du swap. Toutefois, les swaps à zéro coupon peuvent être structurés de manière à ce que les paiements à taux variable et à taux fixe soient versés sous forme de somme forfaitaire.

Étant donné qu'il existe une discordance dans la fréquence des paiements, la partie flottante est exposée à un niveau de risque de défaut substantiel. La contrepartie qui ne reçoit pas de paiement avant la fin de l'accord encourt un risque de crédit supérieur à ce qu'elle aurait avec un swap vanilla dans lequel les paiements à taux fixe et variable seraient convenus d'être payés à certaines dates dans le temps.

Valoriser un swap zéro coupon

Pour évaluer un swap à coupon zéro, il faut déterminer la valeur actuelle des flux de trésorerie à l'aide d'un taux au comptant (ou d'un taux de coupon zéro). Le taux au comptant est un taux d'intérêt qui s'applique à une obligation à escompte qui ne verse aucun coupon et ne produit qu'un seul flux de trésorerie à la date d'échéance. La valeur actuelle de chaque branche fixe et flottante sera déterminée séparément et additionnée. Les paiements à taux fixe étant connus à l'avance, le calcul de la valeur actuelle de cette étape est simple. Pour calculer la valeur actuelle des flux de trésorerie à partir de la branche à taux variable, le taux futur implicite doit être calculé en premier. Les taux à terme sont généralement déduits des taux au comptant. Les taux au comptant sont dérivés d'une courbe au comptant qui est construite à partir du bootstrap, une technique qui montre une séquence de taux au comptant (coupon zéro) cohérents avec les prix et les rendements des obligations à coupon.

Des variantes du swap zéro coupon existent pour répondre à différents besoins en investissement. Un swap à coupon zéro inverse verse le paiement forfaitaire fixe dès le début du contrat, réduisant ainsi le risque de crédit pour la partie flottante. Dans le cadre d’un swap zéro coupon échangeable, la partie devant recevoir une somme fixe à la date d’échéance peut utiliser une option intégrée pour transformer le paiement forfaitaire en une série de paiements fixes. Le payeur flottant bénéficiera de cette structure si la volatilité diminue et si les taux d’intérêt sont relativement stables à décroissants. Il est également possible que les paiements à taux variable soient versés sous forme de somme forfaitaire dans un swap à coupon zéro dans le cadre d’un swap à coupon zéro échangeable.

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