Bases du swap de devises

Les swaps de devises constituent un instrument financier essentiel utilisé par les banques, les sociétés multinationales et les investisseurs institutionnels. Bien que ces types de swaps fonctionnent de manière similaire aux swaps de taux d’intérêt et aux swaps sur actions, certaines qualités fondamentales rendent les swaps de devises uniques et donc légèrement plus compliqués.

Un échange de devise implique deux parties qui échangent un principal notionnel afin d'obtenir une exposition à une devise souhaitée. Après l’échange théorique initial, des flux de trésorerie périodiques sont échangés dans la devise appropriée.

Tout d'abord, prenons un peu de recul pour illustrer pleinement l'objectif et la fonction d'un échange de devises.

But des échanges de devises

Une multinationale américaine (la société A) pourrait souhaiter étendre ses activités au Brésil. Simultanément, une société brésilienne (société B) cherche à entrer sur le marché américain. Les problèmes financiers auxquels devra faire face la société A découleront généralement de la réticence des banques brésiliennes à octroyer des prêts à des sociétés internationales. Par conséquent, pour contracter un emprunt au Brésil, la société A pourrait être soumise à un taux d'intérêt élevé de 10%. De même, la société B ne sera pas en mesure d'obtenir un prêt à taux d'intérêt avantageux sur le marché américain. La société brésilienne ne pourra peut-être obtenir qu'un crédit de 9%.

Bien que le coût d'emprunt sur le marché international soit déraisonnablement élevé, ces deux sociétés disposent d'un avantage concurrentiel pour pouvoir contracter des emprunts auprès de leurs banques nationales. La société A pourrait souscrire un emprunt auprès d’une banque américaine à 4% et la société B, auprès de ses institutions locales, à 5%. Cet écart entre les taux de prêt s'explique par les partenariats et les relations suivies que les entreprises nationales entretiennent généralement avec leurs autorités de prêt locales.

Bases du swap de devises

Mise en place du swap de devises

À l'aide de l'exemple ci-dessus, basé sur les avantages concurrentiels des entreprises d'emprunter sur leurs marchés nationaux, la société A empruntera les fonds dont elle a besoin à une banque américaine, tandis que la société B emprunte les fonds dont elle aura besoin par l'intermédiaire d'une banque brésilienne. Les deux sociétés ont effectivement contracté un prêt pour l'autre société. Les prêts sont ensuite échangés. En supposant que le taux de change entre le Brésil (BRL) et les États-Unis (USD) soit de 1, 60 BRL / 1, 00 USD et que les deux sociétés ont besoin du même financement, la société brésilienne reçoit 100 millions USD de son homologue américain en échange de 160 millions USD. réel, ce qui signifie que ces montants notionnels sont échangés.

La société A détient maintenant les fonds dont elle a besoin en temps réel, tandis que la société B est en possession de dollars américains. Toutefois, les deux sociétés doivent payer des intérêts sur les prêts à leurs banques nationales respectives dans la devise empruntée à l’origine. Bien que la société B ait échangé des BRL contre des USD, elle doit néanmoins s'acquitter de ses obligations envers la banque brésilienne en termes réels. La société A est confrontée à une situation similaire avec sa banque nationale. En conséquence, les deux sociétés devront payer des intérêts équivalant au coût d'emprunt de l'autre partie. Ce dernier point constitue la base des avantages offerts par un échange de devises.

L'une ou l'autre société pourrait éventuellement emprunter dans sa monnaie nationale et entrer sur le marché des changes, mais rien ne garantit qu'elle ne finira pas par payer trop d'intérêts en raison des fluctuations des taux de change.

Une autre façon de penser est que les deux sociétés pourraient également accepter un échange qui établit les conditions suivantes:

Premièrement, la société A émet une obligation payable à un certain taux d’intérêt. Elle peut remettre les obligations à une banque de swap, qui les transfère ensuite à la société B. La société B échange un cautionnement équivalent en émettant une obligation équivalente (aux taux de change au comptant), livre à la banque de swap et finit par l'envoyer à la société A.

Ces fonds seront probablement utilisés pour rembourser les détenteurs d'obligations nationales (ou d'autres créanciers) de chaque société. La société B a maintenant un actif américain (les obligations) sur laquelle elle doit payer des intérêts. Les intérêts sont versés à la banque d’échange, qui les transfère à la société américaine et inversement.

À l'échéance, chaque société remboursera le principal à la banque de swap et, à son tour, recevra son principal initial. De cette manière, chaque entreprise a réussi à obtenir les fonds étrangers qu’elle souhaitait, mais à des taux d’intérêt inférieurs et sans faire face au même risque de change.

Avantages de l'échange de devises

Plutôt que d’emprunter à un taux réel de 10%, la société A devra s’acquitter des paiements de taux d’intérêt de 5% effectués par la société B dans le cadre de son accord avec les banques brésiliennes. La société A a effectivement réussi à remplacer un prêt de 10% par un prêt de 5%. De même, la société B n’a plus besoin d’emprunter des fonds auprès d’institutions américaines à 9%, mais réalise le coût d’emprunt de 4% supporté par sa contrepartie de swap. Dans ce scénario, la société B est parvenue à réduire son coût de la dette de plus de la moitié. Au lieu d'emprunter auprès de banques internationales, les deux entreprises empruntent sur le marché intérieur et se prêtent l'une à l'autre à un taux inférieur. Le diagramme ci-dessous décrit les caractéristiques générales du swap de devises.

Figure 1: Caractéristiques d'un échange de devises

Pour des raisons de simplicité, l'exemple susmentionné exclut le rôle de courtier en échanges, qui sert d'intermédiaire pour la transaction d'échange de devises. Avec la présence du courtier, le taux d’intérêt réalisé pourrait être légèrement augmenté à titre de commission à l’intermédiaire. En règle générale, les écarts sur les swaps de devises sont assez faibles et, en fonction du mandant principal et du type de client, peuvent se situer autour de 10 points de base. Par conséquent, le taux d'emprunt effectif des sociétés A et B est respectivement de 5, 1% et 4, 1%, ce qui reste supérieur aux taux internationaux proposés.

Considérations relatives aux échanges de devises

Quelques considérations de base distinguent les swaps de devise plain vanilla des autres types de swaps, tels que les swaps de taux d’intérêt et les swaps basés sur le retour. Les instruments basés sur des devises comprennent un échange immédiat et final du principal notionnel. Dans l'exemple ci-dessus, les 100 millions USD et 160 millions de real brésiliens sont échangés au début du contrat. À la résiliation, les principaux notionnels sont retournés à la partie appropriée. La société A devrait restituer le principal notionnel en réel à la société B, et inversement. Toutefois, la bourse de terminal expose les deux sociétés au risque de change, le taux de change pouvant passer de son niveau initial à 1, 60 BRL / 1, 00 USD.

De plus, la plupart des swaps impliquent un paiement net. Par exemple, dans un échange de rendement total, le rendement d’un indice peut être échangé contre le rendement d’un titre particulier. À chaque date de règlement, le retour d'une partie est déduit du retour de l'autre et un seul paiement est effectué. En revanche, les paiements périodiques associés aux swaps de devises n'étant pas libellés dans la même devise, les paiements ne sont pas compensés. Par conséquent, à chaque période de règlement, les deux parties sont tenues d'effectuer des paiements à la contrepartie.

Le résultat final

Les swaps de devises sont des dérivés de gré à gré qui ont deux objectifs principaux. Premièrement, ils peuvent être utilisés pour minimiser les coûts d'emprunt à l'étranger. Deuxièmement, ils pourraient être utilisés comme outils de couverture de l'exposition au risque de change. Les sociétés ayant une exposition internationale utiliseront souvent ces instruments à cette fin, tandis que les investisseurs institutionnels mettront généralement en place des swaps de devises dans le cadre d’une stratégie de couverture globale.

Il peut également être plus coûteux d’emprunter aux États-Unis que dans un autre pays, ou inversement. Dans les deux cas, l'entreprise nationale dispose d'un avantage concurrentiel en contractant des emprunts auprès de son pays d'origine car son coût du capital est inférieur.