Taux de remise
Selon le contexte, le taux d'actualisation a deux définitions et utilisations différentes. Premièrement, le taux d’actualisation désigne le taux d’intérêt appliqué aux banques commerciales et autres institutions financières pour les emprunts qu’elles contractent auprès de la Federal Reserve Bank par le biais du processus de prêt avec fenêtre d’escompte, et deuxièmement, le taux d’actualisation correspond au taux analyse des flux de trésorerie (DCF) pour déterminer la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs.
Points clés à retenir
- Le terme taux d’actualisation peut désigner soit le taux d’intérêt facturé par la Réserve fédérale aux banques pour des prêts à court terme, soit le taux utilisé pour actualiser les flux de trésorerie futurs dans l’analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF).
- Dans le contexte bancaire, le crédit à escompte est un outil essentiel de la politique monétaire et une partie de la fonction de prêteur de dernier recours de la Fed.
- Dans DCF, le taux d’actualisation exprime la valeur temps de l’argent et peut faire la différence entre un projet d’investissement et sa viabilité financière.
Taux d'escompte de la Fed
Taux d'escompte pour les prêts à l'escompte de la Fed
Alors que les banques commerciales sont libres d'emprunter et d'emprunter du capital entre elles sans qu'aucune garantie ne soit nécessaire au moyen du taux interbancaire déterminé par le marché, elles peuvent également l'emprunter pour leurs besoins opérationnels à court terme auprès de la Federal Reserve Bank. Ces prêts sont servis par les 12 succursales régionales de la Fed et le capital prêté est utilisé par les instituts financiers pour combler les déficits de financement, prévenir tout problème de liquidité potentiel ou, dans le pire des cas, éviter la faillite d'une banque. . Cette facilité de prêt spéciale offerte par la Fed est connue sous le nom de «fenêtre d’escompte». Ces prêts sont accordés par l’organisme de réglementation pour une période très courte de 24 heures ou moins, et le taux d’intérêt applicable à ces prêts est un taux d’actualisation standard. Ce taux d'escompte n'est pas un taux du marché, mais est administré et fixé par les conseils de la Federal Reserve Bank et approuvé par son conseil des gouverneurs.
Le programme de guichet d'escompte de la Fed comporte trois niveaux différents de prêts, chacun utilisant un taux distinct mais lié. Le premier niveau, appelé programme de crédit principal, est axé sur l’offre de capital requis aux banques «financièrement saines» qui disposent d’un bon dossier de crédit. Ce taux d'escompte primaire est généralement fixé au-dessus des taux d'intérêt du marché existants, qui peuvent être disponibles auprès d'autres banques ou d'autres sources de dette similaire à court terme. Le niveau suivant, appelé programme de crédit secondaire, propose des prêts similaires aux institutions non éligibles au taux primaire et est généralement fixé à 50 points de base au-dessus du taux primaire (1 point de pourcentage = 100 points de base). Les institutions de ce niveau sont plus petites et peuvent ne pas être aussi saines sur le plan financier que celles du premier niveau, ce qui explique le taux d'actualisation plus élevé imputé aux prêts qui leur sont proposés par la Fed. Le troisième niveau, appelé programme de crédit saisonnier, est destiné aux petites institutions financières dont les flux de trésorerie varient beaucoup, bien que ces flux puissent être prévisibles dans une bonne mesure.
Par exemple, les flux financiers générés par les institutions financières associées aux secteurs de l'agriculture ou du tourisme peuvent fluctuer en raison de la saisonnalité mais, en fonction des conditions météorologiques, ils restent prévisibles. Toutefois, les établissements de ce niveau sont les plus risqués et les taux qui leur sont facturés sont également plus élevés.
Alors que les taux d'actualisation pour les deux premiers niveaux sont déterminés indépendamment par la Fed et que le processus de détermination des taux ne tient compte d'aucune donnée liée au marché, le taux d'actualisation du troisième niveau est déterminé en fonction des taux en vigueur sur le marché. En règle générale, une moyenne d'un ensemble choisi de taux du marché de facilités de prêt de remplacement comparables est prise en compte pour obtenir le taux d'actualisation du programme de crédit saisonnier.
Les trois types de prêts assortis d’une fenêtre d’escompte sont garantis, c’est-à-dire que l’emprunteur doit conserver une certaine sûreté ou une garantie contre le prêt.
Utilisation du taux d'escompte de la Fed
Les établissements emprunteurs utilisent cette installation avec parcimonie, surtout lorsqu'ils ne trouvent pas de prêteurs consentants sur le marché. Les taux d'escompte proposés par la Fed sont disponibles à des taux d'intérêt relativement plus élevés par rapport aux taux d'emprunt interbancaires, et les prêts à escompte sont destinés à être disponibles en tant qu'option d'urgence pour les banques en difficulté. Emprunter à partir de la fenêtre d’escompte de la Fed peut même signaler une faiblesse aux autres participants au marché et aux investisseurs. Son utilisation culmine pendant les périodes de difficultés financières.
Par exemple, l'utilisation du guichet d'escompte de la Fed a explosé à la fin de 2007 et de 2008, alors que les conditions financières se détérioraient fortement et que la banque centrale prenait des mesures pour injecter des liquidités dans le système financier. En août 2007, le Conseil des gouverneurs a abaissé le taux d’actualisation primaire de 6, 25% à 5, 75%, réduisant l’écart par rapport au taux des fonds fédéraux de 1% à 0, 5%. En octobre 2008, un mois après la faillite de Lehman Brothers, les emprunts au titre de l'escompte ont atteint un sommet de 403, 5 milliards de dollars contre une moyenne mensuelle de 0, 7 milliard de dollars entre 1959 et 2006. En raison de la crise financière, le conseil a également prolongé la période de prêt du jour au lendemain à 30 jours, et ensuite à 90 jours en mars 2008. Une fois que l'économie a repris le contrôle, ces mesures temporaires ont été annulées et le taux d'actualisation a été rétabli pour le prêt au jour le jour.
Alors que la Fed maintient son propre taux d'escompte dans le cadre du programme de guichet d'escompte aux États-Unis, d'autres banques centrales du monde utilisent également des mesures similaires dans différentes variantes. Par exemple, la Banque centrale européenne offre des facilités permanentes qui servent de facilité de prêt marginal. Les organismes financiers peuvent obtenir de la banque centrale des liquidités au jour le jour contre la présentation d’actifs éligibles suffisants en garantie.
Analyse des flux de trésorerie actualisés
Le même terme, taux d'actualisation, est également utilisé dans l'analyse des flux de trésorerie actualisés. DCF est une méthode d’évaluation couramment utilisée pour estimer la valeur d’un investissement en fonction de ses flux de trésorerie futurs prévus. Sur la base du concept de valeur temps de l'argent, l'analyse DCF permet d'évaluer la viabilité d'un projet ou d'un investissement en calculant la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs attendus à l'aide d'un taux d'actualisation.
En termes simples, si un projet nécessite un certain investissement maintenant (ainsi que dans les mois à venir) et que des prédictions concernant les rendements futurs qu’il générera sont disponibles, il est alors possible de calculer, à l’aide du taux d’actualisation, la valeur actuelle de tous ces investissements. flux de trésorerie. Si la valeur actuelle nette est positive, le projet est considéré comme viable. Sinon, cela est considéré comme financièrement irréalisable.
Dans ce contexte d'analyse DCF, le taux d'actualisation désigne le taux d'intérêt utilisé pour déterminer la valeur actuelle. Par exemple, 100 dollars investis aujourd'hui dans un plan d'épargne offrant un taux d'intérêt de 10% vont atteindre 110 dollars. En d'autres termes, 110 $ (valeur future), actualisés au taux de 10%, valent 100 $ (valeur actuelle) à compter d'aujourd'hui. Si l'on sait - ou peut raisonnablement prédire - tous ces flux de trésorerie futurs (comme une valeur future de 110 $), alors, en utilisant un taux d'actualisation particulier, la valeur actuelle d'un tel investissement peut être obtenue.
Quel est le taux d'actualisation approprié à utiliser pour un investissement ou un projet d'entreprise? Tout en investissant dans des actifs standard, tels que des obligations de trésorerie, le taux de rendement sans risque est souvent utilisé comme taux d'actualisation. D'autre part, si une entreprise évalue la viabilité d'un projet potentiel, elle peut utiliser le coût moyen pondéré du capital (CMPC) en tant que taux d'actualisation, qui correspond au coût moyen que l'entreprise paie pour le capital emprunté ou vendu. Dans les deux cas, la valeur actuelle nette de tous les flux de trésorerie doit être positive pour permettre la réalisation de l'investissement ou du projet. (Pour plus d'informations, voir "Comment calculer un taux de réduction dans le temps, à l'aide d'Excel?")
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