Rouleau de dollar
Un roulement en dollars est une opération sophistiquée sur le marché des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) qui procure un avantage à un opérateur en cas de perte de valeur réelle de ces titres. Le rouleau de dollars donne également à l'initiateur l'argent avec lequel il peut travailler pendant une courte période.
Points clés à retenir
- Un dollar est un commerce sophistiqué sur les marchés de titres adossés à des créances hypothécaires.
- Ces transactions profitent d'une baisse des prix des titres.
- Ils commencent par une transaction de vente et comportent l'obligation d'une transaction d'achat à un moment donné dans le futur.
- La plupart de ces échanges ne durent qu'un mois.
Comment fonctionne une transaction en dollars
Dans le monde des titres hypothécaires, un dollar est un peu comme vendre des actions à découvert. Tout comme un vendeur à découvert sur le marché boursier tire profit de la chute des cours des actions, un acheteur dont le rôle est dollar peut tirer profit de la baisse du prix des titres adossés à des créances hypothécaires.
Pour ce faire, un investisseur initie beaucoup une opération de mise en pension de titres sur le marché des titres relais hypothécaires dans lequel la contrepartie côté acheteur d'une opération "à annoncer" (TBA) accepte de vendre de la même opération au cours du mois en cours. et à racheter le même commerce dans un mois à venir.
En dollars, l'investisseur initiateur récupère sa vente. Ils peuvent ensuite investir les fonds qui auraient autrement été nécessaires pour régler le contrat d'achat au cours du mois en cours jusqu'au rachat futur convenu. L’autre côté de la transaction, la contrepartie côté vendeur, tire son avantage de ne pas avoir à livrer les titres adossés à des créances hypothécaires au cours du mois en cours, conservant ainsi les paiements de capital et d’intérêts qui seraient normalement transférés au détenteur de ces titres.
L’initiateur du rouleau de dollars espère pouvoir soit racheter les titres à un prix inférieur, soit réaliser un profit à court terme avec l’argent obtenu du rouleau de dollars, ou de préférence les deux. La transaction en dollars est effectuée sur des titres qui ont le même produit et le même taux de coupon, mais avec une date de contrat différente, d’où le terme de rôle. Les dates de contrat les plus courantes et les plus liquides sont les rôles d'un mois et de trois mois.
La différence de prix entre les mois est connue comme la baisse. Lorsque la baisse devient très importante, le rouleau de dollar est dit "spécial". Cela peut se produire pour plusieurs raisons, notamment des opérations importantes sur des obligations hypothécaires garanties qui augmentent la demande en titres passables hypothécaires, ou des retombées inattendues de la clôture d'hypothèques dans le pipeline d'un initiateur d'hypothèque. Dans les deux cas, les institutions financières pourraient avoir plus d'opérations de vente au cours du mois en cours qu'elles ne sont en mesure de livrer des titres, ce qui les obligerait à "reporter" ces opérations dans un mois à venir. Plus la pénurie de titres disponibles est grande au cours du mois en cours, plus la baisse est importante. Les investisseurs qui pourraient anticiper de telles conditions pourraient tirer profit d’une transaction en dollars.
Les rolls peuvent être achetés par une nouvelle transaction au cours de laquelle l'initiateur souhaite repousser leur couverture à une date ultérieure. Par exemple, si un investisseur vend un contrat à terme et souhaite le renvoyer un mois, il devra alors "acheter et vendre" sur le marché du rouleau à un mois. Comme il n’ya pas d’augmentation ni de diminution de la position nette, les jets en dollars ne comportent pas ou très peu de risque de duration. C'est simplement une extension de contrat, pas un nouveau contrat.
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