Enchères hollandaises
Une enchère néerlandaise est une structure d'enchères d'offre publique dans laquelle le prix de l'offre est défini après acceptation de toutes les offres afin de déterminer le prix le plus élevé auquel l'ensemble de l'offre peut être vendu. Dans ce type d'enchères, les investisseurs déposent une offre pour le montant qu'ils sont disposés à acheter en termes de quantité et de prix.
Une enchère néerlandaise fait également référence à un type d'enchère dans lequel le prix d'un article est abaissé jusqu'à ce qu'il obtienne une enchère. La première offre faite est l’offre gagnante et donne lieu à une vente, en supposant que le prix soit supérieur au prix de réserve. Cela contraste avec les options classiques, où le prix augmente à mesure que les soumissionnaires se font concurrence.
1:18Qu'est-ce qu'une enchère néerlandaise?
Comprendre l'enchère néerlandaise pour les offres publiques
Si une entreprise utilise une offre publique initiale (IPO) néerlandaise, les investisseurs potentiels saisissent leur offre en indiquant le nombre d'actions qu'ils souhaitent acheter ainsi que le prix qu'ils sont disposés à payer. Par exemple, un investisseur peut placer une offre d'achat pour 100 actions à 100 $, tandis qu'un autre investisseur offre 95 $ pour 500 actions.
Une fois que toutes les offres ont été soumises, l'emplacement attribué est attribué aux soumissionnaires à partir des offres les plus élevées, jusqu'à ce que toutes les actions attribuées soient attribuées. Cependant, le prix que chaque soumissionnaire paie est basé sur le prix le plus bas de tous les soumissionnaires attribués, ou essentiellement sur la dernière offre retenue. Par conséquent, même si vous offrez 100 USD pour vos 1 000 actions, si la dernière offre retenue est de 80 USD, vous ne payerez que 80 USD pour vos 1 000 actions.
Le Trésor américain utilise une vente aux enchères néerlandaise pour vendre ses titres. Pour aider à financer la dette du pays, le Trésor américain organise régulièrement des enchères pour la vente de bons du Trésor, de billets (T-notes) et d'obligations (T-bonds), collectivement appelés Treasuries. Les investisseurs potentiels soumettent leurs offres électroniquement par l'intermédiaire de TreasuryDirect ou du système de traitement automatisé des enchères (TAAPS), qui accepte les offres jusqu'à 30 jours avant l'enchère. Supposons que le Trésor cherche à lever 9 millions de dollars en billets de deux ans avec un coupon de 5%. Supposons que les offres soumises sont les suivantes:
- 1 million de dollars à 4, 79%
- 2, 5 millions de dollars à 4, 85%
- 2 millions de dollars à 4, 96%
- 1, 5 million de dollars à 5%
- 3 millions $ à 5, 07%
- 1 million de dollars à 5, 1%
- 5 millions de dollars à 5, 5%
Les offres offrant le rendement le plus faible seront acceptées en premier lieu car l’émetteur préférera payer des rendements inférieurs à ses investisseurs en obligations. Dans ce cas, puisque le Trésor cherche à lever 9 millions de dollars, il acceptera les offres offrant le rendement le plus faible, pouvant atteindre 5, 07%. À cette marque, seuls 2 millions de dollars de l'offre de 3 millions de dollars seront approuvés. Toutes les offres supérieures au rendement de 5, 07% seront acceptées et les offres ci-dessous seront rejetées. En effet, cette enchère est dégagée à 5, 07% et tous les soumissionnaires retenus obtiennent le rendement de 5, 07%.
La vente aux enchères néerlandaise offre également un processus d’offre alternatif à la fixation du prix des introductions en bourse. Lorsque Google a lancé son offre publique, il s'est appuyé sur une enchère néerlandaise pour obtenir un prix équitable.
Enchères néerlandaises les plus basses
Lors d'une enchère néerlandaise, les prix commencent haut et sont baissés jusqu'à ce qu'un soumissionnaire accepte le prix de vente. Une fois qu'un prix est accepté, l'enchère se termine. Par exemple, le commissaire-priseur commence à 2 000 USD pour un objet. Les enchérisseurs observent la baisse des prix jusqu'à ce qu'ils atteignent un prix accepté par l'un d'entre eux. Aucun enchérisseur ne voit les offres des autres avant la formulation de sa propre offre, et l'enchérisseur gagnant est celui avec l'offre la plus élevée. Ainsi, s’il n’ya pas de soumissionnaire à 2 000 dollars, le prix est abaissé de 100 dollars à 1 900 dollars. Si un enchérisseur accepte l'objet d'intérêt à, disons, la marque de 1 500 dollars, l'enchère se termine.
Points clés à retenir
- Dans une enchère néerlandaise, le prix avec le plus grand nombre de soumissionnaires est sélectionné comme prix d'offre. Ce prix peut ne pas être nécessairement le prix le plus élevé ou le plus bas.
- Les prix commencent généralement haut et baissent jusqu'à ce qu'un soumissionnaire accepte le prix en cours.
Avantages et inconvénients des enchères néerlandaises
L'utilisation de Dutch Auctions pour les offres publiques initiales offre des avantages et des inconvénients.
Le principal avantage de ces enchères est qu'elles visent à démocratiser les offres publiques. Comme cela se produit actuellement, le processus pour mener une introduction en bourse typique est principalement contrôlé par les banques d'investissement. Ils agissent en tant que souscripteurs du placement et le guident lors de tournées de présentation, permettant aux investisseurs institutionnels d’acheter les titres de la société émettrice à escompte. Ils sont également responsables de la fixation du prix du PAPE. Une enchère néerlandaise permet aux petits investisseurs de prendre part à l’offre.
Une enchère néerlandaise est également supposée minimiser la différence entre les prix d’offre et les prix réels. Les investisseurs institutionnels profitent de cette différence pour réaliser des profits en achetant des actions à escompte et en les vendant immédiatement après leur inscription. Les prix des enchères néerlandaises sont fixés selon une méthode plus juste et plus transparente, qui consiste à inviter un éventail d'offres provenant de différents types de clients. Cette pratique vise à garantir que le marché parvienne à une estimation raisonnable du stock et empêche la «pop» initiale, qui accompagne l'inscription d'une société en forte croissance, d'être empêchée.
Ces avantages sont accompagnés d'inconvénients. Étant donné que la vente aux enchères est ouverte aux investisseurs de tous les horizons, ils risquent d'effectuer une analyse moins rigoureuse que celle des banquiers d'affaires et de fournir une estimation de prix qui ne reflète pas exactement les perspectives de la société.
Un autre inconvénient de Dutch Auctions est connu sous le nom de "malédiction du vainqueur". En cela, le prix d'une action peut s'effondrer immédiatement après sa cotation lorsque les investisseurs, qui avaient misé plus tôt, réalisent qu'ils ont peut-être fait une erreur de calcul ou une surenchère. Ces investisseurs peuvent tenter de vendre leur part du risque de sortir de leur participation, ce qui entraînerait une chute brutale du cours de l'action.
Exemple d'enchère néerlandaise
L’introduction en bourse de Google, en août 2004, a été l’exemple le plus frappant des Pays-Bas. La société a opté pour ce type d’offre afin d’empêcher que ses prix ne se "claquent" le premier jour de négociation. Bien que l’augmentation des cours des actions soit un phénomène courant sur les marchés boursiers, elle s’est transformée en territoire de bulle pour les valeurs technologiques au cours de la bulle Internet de 2000. Entre 1980 et 2001, le taux de change du premier jour de négociation était de 18, 8%. Ce chiffre a grimpé à 77% en 1999 et au premier semestre de 2000.
L'estimation initiale de Google pour son offre était de 25, 9 millions d'euros entre 108 et 135 dollars. Mais la société a révisé ses attentes environ une semaine avant l'offre réelle, après que les analystes eurent mis en doute le raisonnement qui sous-tendait ces chiffres et laissé entendre que Google surestimait ses actions. Dans l'estimation révisée, Google a proposé de vendre 19, 6 millions d'actions au public à un prix compris entre 85 et 95 USD.
La réponse à cette offre a été considérée comme une déception. Bien que Google ait été considéré comme une société très en demande et offrant, les investisseurs ont fixé le prix de ses actions à 85 USD, la fourchette inférieure de ses estimations. À la fin de la journée, les actions échangeaient leurs mains à 100, 34 $, soit 17, 6% au premier jour de négociation.
Les observateurs ont imputé cette piètre performance à des articles de presse négatifs concernant l'entreprise avant son introduction en bourse. Une enquête de la SEC sur son attribution d’actionnaires aux dirigeants a encore atténué l’enthousiasme suscité par l’offre de Google. La société serait également "secrète" à propos de l'utilisation de fonds levés, rendant difficile l'évaluation de son offre, en particulier pour les petits investisseurs ignorant le marché émergent des moteurs de recherche et de l'organisation de l'information sur le Web.
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