L'économie montre des signes avant-coureurs aux investisseurs

L’économie des États-Unis a fait des vagues, propulsée récemment par des réductions d’impôts massives. Au deuxième trimestre de 2018, le Bureau of Economic Analysis des États-Unis a enregistré une croissance annualisée du PIB américain de 4, 2%, en hausse par rapport à 2, 2% au premier trimestre. Cependant, les expansions économiques cessent inévitablement à un moment donné et sont suivies de contractions récessives.

Le gestionnaire d'actifs mondial Oppenheimer estime que le tournant a été franchi, comme l'indique un rapport récent: "La croissance mondiale a atteint un sommet et le ralentissement de l'activité économique, même s'il n'est pas grave, est généralisé. Nos indicateurs avancés suggèrent que les États-Unis entame un régime de ralentissement, rejoignant ainsi la décélération de l’Europe et des marchés émergents (EM) ". Leur rapport recommande plusieurs stratégies aux investisseurs, qui sont résumées dans le tableau ci-dessous.

Stratégie d'Oppenheimer pour une économie en baisse

• Actions américaines: sous-pondération modeste. Mais surpondération des petites et moyennes capitalisations, qualité supérieure, valeur sous pondérée.
• Actions internationales: sous-pondération modeste de l'Europe et des marchés émergents, dans le cadre de la sous-pondération des actions mondiales.
• Crédit américain: sous-pondéré.
• Dette des marchés émergents: ne pas détenir.
• Obligations d'État: surpondération de la dette souveraine américaine à long terme et des marchés développés.
• Monnaies: légère surpondération du dollar américain, mais couverte. Sous-pondération de l’euro et de quelques devises émergentes. En surpoids le yen.
• Placements alternatifs: surpondération des obligations liées à des événements et surpondération des MLP par rapport aux actions américaines à grande capitalisation.

Source: Oppenheimer

Importance pour les portefeuilles des investisseurs

D'autres experts partagent cette préoccupation à propos de l'économie. Les chances d'une récession en 2019 sont grandes et croissantes, selon deux observateurs du marché vétérans cités par Barron's. Ils voient dans la hausse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale et dans l’intensification des tensions commerciales le principal catalyseur d’un ralentissement. En attendant, le raisonnement d'Oppenheimer derrière certaines de leurs recommandations est exposé ci-dessous.

Actions. " Nos indicateurs avancés suggèrent que l'économie américaine devrait ralentir au cours des prochains trimestres, après avoir enregistré une forte accélération de la croissance au premier semestre de l'année", a déclaré Oppenheimer. Ils ajoutent: "Nous prévoyons que les petites et moyennes capitalisations surperformeront les grandes capitalisations, en tirant parti de l'expansion budgétaire intérieure, tant que les marchés du crédit resteront stables, tout en étant mieux isolés de la croissance en perte de vitesse hors des États-Unis"

"Nos indicateurs avancés suggèrent que les États-Unis entrent dans un régime de ralentissement." - Oppenheimer

Monnaies. La croissance plus faible en dehors des États-Unis rend les actions américaines relativement plus attrayantes pour les investisseurs. Les mouvements nets de capitaux sur les marchés américains renforcent le dollar. Si les marchés étrangers enregistrent des surprises économiques positives, ce flux net de capitaux vers les États-Unis diminuera, entraînant une baisse du dollar. Obligations. Aux niveaux actuels des écarts de crédit entre la dette à haut rendement et les emprunts par rapport aux dettes de première qualité, Oppenheimer estime que les obligations de sociétés ne présentent qu'un potentiel de hausse limité. Cependant, ils surpondèrent les obligations d’État des États-Unis et d’autres pays développés, en particulier les échéances plus longues. Selon eux, le ralentissement de la croissance économique contribuera à un nouvel aplatissement de la courbe des rendements, "ce qui devrait laisser la partie longue de la courbe des rendements moins exposée aux hausses de taux de la Fed".

Investissements alternatifs. Oppenheimer considère que les obligations liées à un événement sont rentables lorsque les catastrophes naturelles ne se produisent pas ou sont moins graves que prévu. Ils ont constaté que ces obligations avaient "bien performé" depuis le deuxième trimestre, avec seulement "un écart modeste se creusant autour de l'ouragan Florence".

JPMorgan a élaboré ses propres recommandations à l’intention des investisseurs afin de se préparer à la prochaine récession. Ils estiment toutefois qu’il est peu probable que la récession débute au cours des 12 prochains mois et avertissent qu’il peut être coûteux de procéder à de grands changements de portefeuille trop à l’avance. (Pour plus d'informations, voir aussi: 4 façons d'éviter de lourdes pertes lors de la prochaine récession: JPMorgan .)

Regarder vers l'avant

Oppenheimer s'attend à ce que la Réserve fédérale continue à augmenter ses taux d'intérêt au moins jusqu'à la mi-2019. Toutefois, ils préviennent qu'un "changement radical dans la rhétorique de la Fed" constitue le principal risque de leur stratégie. Un signal de la Fed selon lequel elle ralentirait ou mettrait fin au resserrement monétaire prévu prolongerait le cycle de marché actuel, "apporterait un soulagement substantiel aux actifs risqués, en particulier dans les marchés émergents" et affaiblirait le dollar. (Voir également:
L’impact d’une hausse des taux d’intérêt de la Fed .)