Flux de trésorerie libre: le libre est toujours le meilleur

Les meilleures choses dans la vie sont gratuites, et cela est vrai pour les flux de trésorerie. Les investisseurs avisés adorent les entreprises générant beaucoup de flux de trésorerie disponibles. Cela montre la capacité d'une entreprise à rembourser ses dettes, à verser des dividendes, à racheter des actions et à faciliter la croissance de son entreprise. Cependant, si les flux de trésorerie disponibles sont un bon indicateur de la santé des entreprises, ils ont leurs limites et ne sont pas à l'abri de la ruse comptable.

Qu'est-ce qu'un flux de trésorerie disponible?

En établissant le montant des liquidités dont dispose une entreprise après avoir réglé ses factures pour ses activités en cours et sa croissance, FCF est une mesure qui vise à réduire l’arbitraire et les estimations générées par les bénéfices déclarés. Que la sortie de trésorerie soit comptabilisée en tant que dépense dans le calcul du revenu ou convertie en actif au bilan, les flux de trésorerie disponibles suivent l’argent.

Pour calculer le FCF, les investisseurs peuvent utiliser le tableau des flux de trésorerie et le bilan. Vous y trouverez le flux de trésorerie lié aux activités d’exploitation (également appelé «trésorerie d’exploitation»). De ce nombre, soustrayez les dépenses en immobilisations estimées nécessaires aux opérations courantes:

FCF = CFO - Dépenses en immobilisations où: \ begin {aligné} & \ text {FCF} = \ text {CFO} \ - \ \ text {Dépenses en immobilisations} \\ & \ textbf {où:} \\ & \ text {CFO } \ = \ \ text {Flux de trésorerie d'exploitation} \ end {aligné} FCF = CFO - Dépenses en immobilisations, où:

Pour le faire autrement, les investisseurs peuvent utiliser le compte de résultat et le bilan. Commencez avec le revenu net et ajoutez les charges d’amortissement. Effectuez un ajustement supplémentaire pour les modifications du fonds de roulement en soustrayant les passifs à court terme des actifs à court terme. Ensuite, soustrayez les dépenses en capital. La formule est la suivante:

FCF = Revenu net + DA − CC − Dépenses d’investissement ailleurs: DA = Amortissements \ begin {alignés} & \ text {FCF} = \ text {Revenu net} + \ text {DA} - \ text {CC} - \ text {Dépenses en immobilisations} \\ & \ textbf {où:} \\ & \ text {DA} \ = \ \ text {Amortissements} \\ & \ text {CC} \ = \ \ text {Variations du fonds de roulement } \ end {aligné} FCF = Résultat net + DA − CC − Dépenses en capital ailleurs: DA = Amortissement

Il peut sembler étrange d’ajouter l’amortissement, car il représente les dépenses en capital. L’ajustement tient toutefois au fait que les flux de trésorerie disponibles ont pour objectif de mesurer l’argent dépensé à l’heure actuelle, et non les transactions passées. Cela fait de FCF un instrument utile pour identifier les sociétés en croissance dont les coûts initiaux sont élevés, ce qui pourrait peser sur les bénéfices maintenant, mais pourrait potentiellement être rentable plus tard.

Qu'est-ce que le cash-flow libre indique?

L'augmentation des flux de trésorerie disponibles est souvent le prélude à une augmentation des bénéfices. Les entreprises qui connaissent une augmentation fcace du fait de la croissance de leurs revenus, de l'amélioration de l'efficacité, des réductions de coûts, des rachats d'actions, de la distribution de dividendes ou de l'élimination de dettes, peuvent récompenser les investisseurs demain. C'est pourquoi de nombreux investisseurs considèrent le FCF comme une mesure de la valeur. Lorsque le cours d'une action est bas et que les flux de trésorerie disponibles sont à la hausse, il y a de fortes chances que les bénéfices et la valeur des actions augmentent rapidement.

En revanche, la réduction des FCF signale des problèmes à venir. En l'absence de flux de trésorerie disponibles décents, les entreprises ne sont pas en mesure de soutenir la croissance de leurs bénéfices. Un FCF insuffisant pour la croissance des bénéfices peut forcer une entreprise à augmenter son niveau d'endettement. Pire encore, une entreprise sans suffisamment de FCF pourrait ne pas avoir les liquidités nécessaires pour rester en affaires.

Pièges du flux de trésorerie disponible

Bien qu'il fournisse une mine d'informations précieuses que les investisseurs apprécient vraiment, FCF n'est pas infaillible. Les entreprises artisanales ont encore une marge de manœuvre en matière de comptabilité. Sans norme réglementaire pour la détermination du FCF, les investisseurs ne s'entendent souvent pas sur les éléments qui devraient et ne devraient pas être traités comme des dépenses en capital.

Les investisseurs doivent donc surveiller de près les sociétés affichant des niveaux de FCF élevés pour voir si ces sociétés déclarent sous-déclarant leurs dépenses en capital et leurs activités de recherche et développement. Les entreprises peuvent également dynamiser temporairement le FCF en étirant leurs paiements, en resserrant les règles de recouvrement et en épuisant les stocks. Ces activités diminuent les passifs courants et les variations du fonds de roulement. Mais les impacts sont susceptibles d'être temporaires.

L'astuce de cacher des créances

Un autre exemple de bêtises de FCF implique des calculs spécieux des comptes débiteurs courants. Lorsqu'une entreprise déclare des revenus, elle enregistre un compte à recevoir, qui représente des espèces qui n'ont pas encore été reçues. Les revenus augmentent ensuite le bénéfice net et les flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation, mais cette augmentation est généralement compensée par une augmentation des comptes débiteurs courants, qui sont ensuite soustraits des flux de trésorerie liés aux opérations. Lorsque les entreprises comptabilisent leurs produits en tant que tels, l’incidence nette sur les flux de trésorerie liés à l’exploitation et les flux de trésorerie disponibles devraient être de zéro, aucune trésorerie n’ayant été reçue.

Que se passe-t-il lorsqu'une entreprise décide d'enregistrer le chiffre d'affaires, même si l'argent ne sera pas reçu dans un délai d'un an? La créance pour un règlement différé en espèces est donc "non courante" et peut être enterrée dans une autre catégorie comme "autres investissements". Les produits sont toujours comptabilisés et les flux de trésorerie liés aux opérations augmentent, mais aucun compte à recevoir n’est comptabilisé pour compenser les produits. Ainsi, les flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation et les flux de trésorerie disponibles bénéficient d’un élan important mais injustifié. Des tours comme celui-ci peuvent être difficiles à attraper.

Ligne de fond

Hélas, il est toujours difficile de trouver un outil polyvalent pour tester les fondamentaux de l'entreprise. Comme toutes les mesures de performance, FCF a ses limites. D'autre part, à condition que les investisseurs gardent leur vigilance, les flux de trésorerie disponibles sont un très bon point de départ pour chasser.