Obtenir des résultats positifs avec des fonds neutres du marché

Lorsque le marché boursier baisse, les conseillers financiers conseillent généralement aux investisseurs de se concentrer sur une stratégie à long terme et d’ignorer les hauts et les bas du marché. C’est toutefois plus facile à dire qu’à faire et les investisseurs qui s’endormissent face aux montagnes russes du marché pourraient envisager d’ajouter un autre élément à leur portefeuille: les fonds neutres. (Voir aussi: Investissement à long terme: chaud ou pas? )

Les fonds neutres du marché sont conçus pour générer des rendements qui ne sont pas liés à ceux du marché boursier en général. L'ajout de ces fonds au portefeuille d'un investisseur peut potentiellement améliorer les rendements et réduire les risques, mais les fonds sont beaucoup plus complexes que les fonds communs de placement traditionnels et les frais peuvent être élevés. Dans cet article, nous discuterons des raisons pour lesquelles ils peuvent ou non correspondre à votre portefeuille.

Potentiel de diversification

En termes financiers, les fonds neutres du marché sont conçus pour fournir un alpha important, mais peu ou pas de bêta. Le bêta est la corrélation d'un investissement avec un indice boursier large tel que le S & P 500, et l'alpha est le rendement supplémentaire au-delà du rendement du marché.

Toutefois, cela ne signifie pas nécessairement qu'un fonds neutre au marché vaincra le marché ou qu'un investisseur aurait intérêt à avoir un fonds neutre au marché dans son portefeuille.

Considérez la situation suivante:

Exemple: un investisseur a un portefeuille avec un bêta de 1, 0 et un alpha de 0, ce qui équivaut à un grand stock ou à un fonds indiciel. Cet investisseur décide de transférer la moitié de ses fonds dans un fonds neutre sur le marché avec un bêta de 0 et un alpha prévu de 5, 0. Son portefeuille a maintenant un alpha de 2, 5 et un bêta de 0, 5, calculés en faisant la moyenne des deux investissements.

Si l'indice génère des rendements élevés, l'investisseur peut regretter la réallocation et souhaiter disposer de davantage de bêta dans le portefeuille pour l'aider à capter cette performance. Mais si l’indice affiche une performance médiocre, l’investisseur peut alors recevoir un coup de pouce significatif de la part de son fonds neutre du marché. (Voir aussi: Bêta: fluctuations des prix de jauge .)

Dans cet exemple, l'alpha est constant, mais dans la pratique, l'alpha (et peut-être même le bêta) du fonds neutre du marché fluctuerait en raison du risque inhérent à la stratégie de placement sous-jacente. Cette variation peut aider ou nuire au portefeuille pour toute période et doit être considérée comme une autre source de risque.

Comment ils travaillent

Il existe de nombreuses façons de générer des retours sur investissement, et chaque fonds comporte des éléments uniques. Cependant, un fonds neutre au marché génère des retours sur investissement en combinant des positions longues et courtes sur divers titres. L'exemple le plus simple et le plus conventionnel serait un fonds d'actions à long terme, mais les obligations, les devises, les produits de base et les dérivés pourraient également être utilisés.

Dans un fonds d'actions à long-short, un gestionnaire de placements classe une population d'actions selon une combinaison de facteurs pouvant inclure des facteurs à la fois quantitatifs et techniques tels que la valeur, la dynamique, la liquidité, le sentiment et les opinions des analystes. Ensuite, deux portefeuilles sont construits: un portefeuille long avec les actions qui devraient surperformer le marché et un portefeuille court avec les actions qui devraient sous-performer. (Voir aussi: pouvez-vous investir comme un fonds de couverture? )

Le fonds neutre vis-à-vis du marché conserverait alors un montant à peu près identique d’expositions longues et d’expositions courtes afin de constituer un portefeuille avec une exposition aux marchés quasi nulle. Cela nécessitera des ajustements permanents, car les valeurs des positions longues et courtes changeront avec le temps en raison des fluctuations de prix.

Par exemple, si un fonds a une exposition longue et une exposition courte d'un million de dollars, et si la valeur des actions du portefeuille acheteur grimpe de 10% et si la valeur des actions du portefeuille vendue baisse de 10%, le fonds puis avoir une exposition longue de 1, 1 million de dollars et une exposition courte de 900 000 $. Avec une exposition plus longue que courte, le fonds ne serait plus neutre du point de vue du marché.

Pour remédier à ce déséquilibre, le gestionnaire de portefeuille pourrait soit augmenter la position courte, soit réduire la position longue. Le gestionnaire de portefeuille peut également choisir de faire correspondre l'exposition longue et l'exposition courte au montant des actions du portefeuille. Ainsi, à mesure que le montant des actifs sous gestion augmente ou diminue, la taille des portefeuilles longs et courts correspondants fait de même. (Voir aussi: Choisissez un fonds avec un gestionnaire gagnant .)

Transactions et dépenses

En règle générale, les fonds neutres sur le marché auront des frais de gestion plus élevés (2% à 3%) que les fonds indiciels ou les fonds d'actions activement gérés. Cela résulte probablement à la fois de la complexité du fonds et de l'offre et de la demande: la gestion d'un fonds neutre du marché est considérée comme plus complexe que la gestion d'un fonds d'actions géré de manière passive ou active, et l'alpha correspondant est plus souhaitable. (Voir aussi: Fonds communs de placement: les coûts .)

Un argument peut être avancé: les fonds neutres du marché ne sont pas conçus pour concurrencer ces fonds conventionnels et sont mieux comparés aux hedge funds. Dans cette perspective, les frais de gestion facturés par un fonds neutre du marché seraient relativement bas en comparaison. (Voir aussi: Arrêtez de payer des frais élevés pour les fonds communs de placement .)

Tous les fonds entraînent des frais de transaction qui réduisent efficacement les rendements des investisseurs. Toutefois, les coûts de transaction associés à un fonds neutre du marché peuvent être considérablement plus élevés que ceux d’autres fonds en raison de stratégies de rééquilibrage et d’un taux de rotation du portefeuille supérieur. De nombreux fonds neutres au marché ont des stratégies de négociation très dynamiques dans lesquelles les actions ne sont détenues que pendant des mois, voire des semaines, et le taux de rotation du portefeuille peut atteindre 1 000% ou plus.

Les positions courtes peuvent également entraîner des dépenses supplémentaires résultant des coûts d'emprunt de titres ou d'autres coûts du capital. Par exemple, pour conserver la position courte de 1 million de dollars décrite ci-dessus, le gestionnaire de portefeuille devra conserver un type de garantie, et cette conservation peut nécessiter que la position stock longue soit conservée en marge et implique des frais d’intérêt. Les positions courtes en actions exigeraient également que le portefeuille verse tout dividende associé à ces actions. (Voir aussi: Les investisseurs ont besoin d'un bon WACC .)

Ces frais peuvent être trouvés dans le prospectus du fonds, mais ils ne sont pas toujours évidents. Bien que les frais de gestion soient presque toujours clairement définis en termes de pourcentage, certains ajustements des frais peuvent rendre difficile de déterminer si le niveau des dépenses augmentera ou diminuera à l'avenir. Il peut être nécessaire de déterminer d’autres frais, tels que les coûts de transaction, en analysant les produits et les charges du fonds. (Voir aussi: En savoir plus: Le prospectus des fonds communs de placement .)

Les fonds neutres du marché sont souvent comparés aux fonds 130/30. Dans ces fonds, le gestionnaire de portefeuille détient une position longue égale à 130% de l'actif et une position courte à 30%. Ces fonds devraient avoir un bêta de marché, mais potentiellement plus d’alpha qu’un fonds typique à 100% uniquement, car ils offrent plus de possibilités à un gestionnaire d’exercer des capacités de sélection des actions. (Voir aussi: Améliorez votre portefeuille avec des actions actives .)

Livrent-ils?

La prémisse fondamentale des fonds neutres sur le marché (qu'il est possible de prédire quelles actions sur un marché vont surperformer ou surperformer le marché dans son ensemble) peut être difficile à digérer pour les investisseurs indiciels purs qui pensent que la sélection active ne peut jamais battre la performance globale du marché. Mais depuis plus de quatre décennies, les chercheurs ont exploité les données du marché pour mieux prédire les performances. (Voir aussi: Data Mining for Investing .)

La capitalisation boursière et le ratio valeur comptable / valeur comptable (également appelés taille et valeur / croissance) sont deux facteurs bien connus qui peuvent aider à déterminer si une action est susceptible de surperformer ou de sous-performer l'ensemble du marché. Ces facteurs sont attribués à Eugene Fama et Ken French et sont parfois appelés facteurs Fama-French. Un troisième facteur, identifié par Narasimhan Jegadeesh et Sheridan Titman et désormais largement accepté, est l’élan, la tendance des cours des actions à continuer à évoluer dans le même sens. (Voir aussi: Enquêter sur le Stock Premium Puzzle et sur la vague d'investissement Momentum .)

Lorsque ces facteurs et d'autres sont identifiés, les fonds peuvent être construits spécifiquement pour capturer la prime du marché en détenant des positions acheteur sur des actions avec le facteur spécifique et des positions vendeur sur d'autres actions ne disposant pas de ce facteur. Néanmoins, chaque facteur aura son propre rendement moyen et sa propre volatilité, l'un ou l'autre pouvant varier à tout moment en raison des conditions du marché. Par conséquent, le rendement global du fonds peut être nul ou négatif pour toute période.

Étant donné que chaque fonds neutre vis-à-vis du marché crée sa propre stratégie de placement exclusive, il peut être très difficile d'identifier exactement les facteurs auxquels le fonds est exposé. Cela rend l’analyse de la performance, la gestion des risques et la construction du portefeuille difficiles. Dans le domaine des transactions et des hedge funds, des stratégies propriétaires telles que celle-ci sont parfois qualifiées de "boîtes noires" en raison du manque de transparence.

Il peut également être difficile de prévoir le comportement d'un fonds neutre vis-à-vis du marché en cas de krach boursier. Si un fonds affiche une faible corrélation avec l'indice sur un marché haussier, cela ne signifie pas nécessairement qu'il ne chutera pas pendant un marché baissier. Il arrive que les investisseurs vendent n'importe quoi pour réunir des fonds, quels que soient leurs fondamentaux. (Voir aussi: Analyse fondamentale pour les commerçants .)

Le résultat final

Alors que les fonds neutres sur le marché ont le potentiel de générer des rendements diversifiés et d'améliorer le rendement du portefeuille, le rendement individuel des fonds est en grande partie le résultat de la conception et de la construction du fonds et des compétences du gestionnaire de portefeuille. Cela signifie qu'il est essentiel que les investisseurs lisent attentivement les prospectus et analysent les performances passées dans diverses conditions afin de déterminer si la direction du fonds a tenu ses promesses. (Voir aussi: La montée des fonds communs de placement couverts .)