Théorie de Hotelling
La théorie de Hotelling, ou règle de Hotelling, postule que les propriétaires de ressources non renouvelables ne produiront une offre de leur produit de base que si elle peut rapporter plus que les instruments financiers disponibles, en particulier le Trésor américain ou d'autres titres similaires. Cette théorie suppose que les marchés sont efficaces et que les propriétaires des ressources non renouvelables sont motivés par le profit. Les économistes utilisent la théorie de Hotelling pour tenter de prédire le prix du pétrole et d'autres ressources non renouvelables, en se basant sur les taux d'intérêt en vigueur. Le règne de Hotelling a été nommé d'après le statisticien américain Harold Hotelling.
Points clés à retenir
- La théorie de Hotelling définit le prix auquel le propriétaire ou une ressource non renouvelable va l'extraire et la vendre, plutôt que de la laisser et d'attendre.
- Le prix est basé sur les obligations du Trésor américain ou sur un titre similaire portant intérêt.
- La règle a été conçue par le statisticien américain Harold Hotelling.
Comprendre la théorie de Hotelling
La théorie de Hotelling relève d'une décision fondamentale pour le propriétaire d'une ressource non renouvelable: garder la ressource dans le sol et espérer un meilleur prix l'année prochaine, ou l'extraire et la vendre et investir le produit dans un titre portant intérêt. Considérons un propriétaire de gisements de minerai de fer. Si ce mineur prévoit une appréciation de 10% du minerai de fer au cours des 12 prochains mois et que le taux d'intérêt réel dominant (taux nominal moins l'inflation) auquel il peut investir n'est que de 5% par an, il choisira de ne pas extraire le minerai de fer. Les coûts d'extraction sont ignorés dans sa théorie. Si les chiffres étaient intervertis, avec une anticipation de hausse des prix de 5% et un taux d'intérêt de 10%, le propriétaire extrairait le minerai de fer, le vendrait et investirait le produit de la vente avec un rendement de 10%. Le mineur sera indifférent à 5% et 5%.
Théorie et pratique
En théorie, les taux d’augmentation des prix des ressources non renouvelables telles que le pétrole, le cuivre, le charbon, le minerai de fer, le zinc, le nickel, etc. devraient donc suivre le rythme de la hausse des taux d’intérêt réels. En pratique, la Réserve fédérale américaine de Minneapolis a conclu dans une étude de 2014 que la théorie de Hotelling échouait. Les taux d'appréciation des prix de tous les produits de base examinés par les auteurs étaient inférieurs, voire inférieurs, au taux annuel moyen des titres du Trésor américain. Les auteurs soupçonnaient que les coûts d'extraction expliquaient la différence.
Qui était Harold Hotelling?
Harold Hotelling (1895-1973) était un statisticien et économiste américain affilié à l'Université de Stanford et à l'Université de Columbia à ses débuts et en milieu de carrière, puis à UNC-Chapel Hill jusqu'à sa retraite. Outre la théorie éponyme sur les prix des ressources non renouvelables, il est connu pour la distribution de T-carré de Hotelling, la loi de Hotelling et le lemme de Hotelling.
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