Théorème de proposition de non-pertinence
Le théorème de la proposition de non-pertinence est une théorie de la structure du capital d'une entreprise selon laquelle l'effet de levier financier n'affecte pas la valeur d'une entreprise si les coûts de l'impôt sur le revenu et de la détresse ne sont pas présents dans l'environnement des entreprises. Le théorème de la proposition de non-pertinence a été développé par Merton Miller et Franco Modigliani. Il s'inspire de leur travail lauréat du prix Nobel «Le coût du capital, le financement des sociétés et la théorie de l'investissement».
Il n’est pas rare de voir l’expression adaptée au "principe de non-pertinence de la structure du capital" ou à la "théorie de la non-pertinence de la structure du capital" dans la presse populaire.
Points clés à retenir
- Le théorème de la proposition de non-pertinence énonce que l'effet de levier financier n'affecte pas la valeur d'une entreprise, si elle ne doit pas supporter les coûts de l'impôt sur le revenu et de la détresse.
- Le théorème est souvent critiqué car il ne tient pas compte des facteurs présents dans la réalité, tels que l’impôt sur le revenu et les coûts de détresse. Elle ne prend pas non plus en compte d’autres variables, telles que les bénéfices et les actifs, qui influencent la valorisation d’une entreprise.
Comprendre le théorème de la proposition de non pertinence
Dans l'élaboration de leur théorie, Miller et Modigliani ont d'abord supposé que les entreprises disposaient de deux méthodes principales pour obtenir un financement: les capitaux propres et la dette. Bien que chaque type de financement présente des avantages et des inconvénients, le résultat final est une entreprise qui divise ses flux de trésorerie aux investisseurs, quelle que soit la source de financement choisie. Si tous les investisseurs ont accès aux mêmes marchés financiers, ils peuvent alors acheter ou vendre à partir des flux de trésorerie d'une entreprise à tout moment.
Cela signifie qu'en l'absence d'impôts, de coûts de faillite, de frais d'agence et d'informations asymétriques, et que sur un marché efficient, la valeur d'une entreprise n'est pas affectée par son mode de financement.
Critique du théorème de proposition de non pertinence
Les critiques du théorème de proposition de non-pertinence se concentrent sur le manque de réalisme dans l'élimination des effets de l'impôt sur le revenu et des coûts de détresse de la structure du capital d'une entreprise. Étant donné que de nombreux facteurs influent sur la valeur d'une entreprise, notamment les bénéfices, les actifs et les opportunités de marché, il est difficile de tester le théorème. Pour les économistes, la théorie souligne plutôt l'importance des décisions de financement que celle de décrire le fonctionnement des opérations de financement.
Miller et Modigliani ont utilisé le théorème de proposition de non-pertinence comme point de départ de leur théorie des compromis, qui décrit l'idée selon laquelle une entreprise choisit le montant du financement par emprunt et le financement par fonds propres à utiliser en équilibrant les coûts (faillite) et les avantages (croissance). .
Exemple de théorème de proposition de non-pertinence
Supposons que la société ABC est évaluée à 200 000 dollars. Toute son évaluation est dérivée d'actifs d'un montant équivalent qu'elle détient. Selon le théorème de non-pertinence, l'évaluation de la société restera la même quelle que soit la structure de son capital, c'est-à-dire le montant net de trésorerie ou de créance ou les fonds propres qu'elle détient dans ses livres de comptes. Le rôle des taux d'intérêt et des taxes, facteurs externes susceptibles d'affecter de manière significative ses dépenses opérationnelles et sa valorisation, dans son livre de comptes est totalement éliminé.
À titre d'exemple, considérons que la société détient une dette de 100 000 $ et une trésorerie de 100 000 $. Les taux d'intérêt associés au service de la dette ou aux avoirs en caisse sont considérés comme nuls, selon le théorème de non-pertinence. Supposons maintenant que la société offre 120 000 dollars d'actions et que ses actifs restants, d'une valeur de 80 000 dollars, sont détenus. Après un certain temps, ABC décide d’offrir plus d’actions, d’une valeur de 30 000 dollars en actions, et de réduire ses dettes à 50 000 dollars.
Ce changement modifie la structure de son capital et, dans le monde réel, va être amené à réévaluer sa valorisation. Mais le théorème de proposition de non-pertinence stipule que la valorisation globale de ABC restera toujours la même car nous avons éliminé la possibilité de facteurs externes affectant sa structure de capital.
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