Une nouvelle approche en matière de rémunération en actions

Si vous êtes un investisseur particulièrement diligent ou un journaliste sérieux, vous avez peut-être entendu parler de FAS 123R. Pour ceux qui ne le savent pas, FAS 123R est la norme de comptabilité financière de 2006 introduite par le Financial Accounting Standards Board (FASB), qui oblige les entreprises à déduire le montant des paiements fondés sur des actions (actions) accordés à leurs employés le sur une base annuelle. Nous examinons ici pourquoi cette norme comptable a été élaborée, en quoi elle consiste et quelles en sont les conséquences pour vous.

Pourquoi introduire cette règle?

De nombreux employés reçoivent une rémunération en actions en complément de leurs salaires. Traditionnellement, cette rémunération prend la forme d'attributions d'options d'achat d'actions, qui peuvent être échangées contre des actions de la société. L'idée de base de FAS 123R est que les coûts associés au paiement des capitaux propres pour les services rendus aux employés doivent être passés en charges dans les états financiers afin de refléter la transaction économique entre une entreprise et ses employés.

La rémunération en actions n’était pas comptabilisée auparavant, car il ne s’agissait pas d’une véritable dépense monétaire pour une entreprise. Cependant, la rémunération en actions est une dépense directe pour les actionnaires de l'entreprise. Les actionnaires sont les propriétaires des sociétés cotées en bourse et, par conséquent, ce sont eux qui paient en fin de compte pour l'émission d'actions supplémentaires par dilution. Lorsque des actions supplémentaires sont émises par une société ou que des titres convertibles sont convertis, une dilution se produit. S'il y avait 10 actions dans une société donnée, émettre cinq actions supplémentaires pour une compensation en actions signifierait que les anciens propriétaires des 10 actions verraient leur participation dans la société réduite à seulement deux tiers.

Comment cela vous concerne

Pourquoi cela devrait-il vous concerner en tant qu'investisseur? Eh bien, si vous avez beaucoup d’argent immobilisé dans des actions, FAS 123R peut potentiellement réduire considérablement la valeur de votre portefeuille. Dans le passé, une société émettant des options d'achat d'actions à ses employés ne passait pas ces dépenses en charges. Par exemple, l'octroi de 500 000 options à un dirigeant ne coûterait rien à la société. À présent, le FASB exige que les entreprises facturent l’attribution d’options multipliée par la juste valeur de l’attribution. Continuant avec notre exemple, supposons que l’attribution soit de 10 $ par option, pour un total de 5 millions de dollars (500 000 options x 10 $ par option) en charges de rémunération en actions. Pour se conformer à FAS 123R, la société devrait maintenant passer en charges ces 5 millions de dollars, affectant ainsi sa performance financière.

Comme vous pouvez le constater, cette nouvelle façon de faire pourrait avoir une incidence importante sur la rentabilité de certaines entreprises. Si de nombreuses sociétés de votre portefeuille comptent sur des options pour satisfaire leurs dirigeants, vous devez être conscient du fait que les actions de ces sociétés risquent de subir une correction de prix en raison de la forte baisse de leurs bénéfices en conséquence. des options en charges.

Arguments pour et contre

Les opposants aux dépenses d’options d’achat d’actions des employés (ESO) déclarent que les attributions d’options aident les entreprises à attirer et motiver leurs employés clés et qu’elles alignent les intérêts des actionnaires (c’est-à-dire une augmentation du prix des actions) sur ceux des bénéficiaires (c’est-à-dire une augmentation de la valeur des options). Ils soutiennent également que si les entreprises sont tenues de dépenser des frais d’option, elles utiliseront probablement d’autres formes de rémunération, qui ne font pas correspondre les objectifs des actionnaires à ceux des bénéficiaires.

Par contre, ceux qui soutiennent les dépenses de l'ESO soutiennent que la compensation en actions transfère les capitaux propres aux bénéficiaires - ils reçoivent 5 millions de dollars qui auraient autrement été laissés à la société. Ces partisans des nouvelles règles soutiennent que si le salaire est passé en charges en échange des services rendus aux employés, il s'ensuit que la rémunération à base d'actions pour les mêmes services rendus aux employés devrait également être passée en charges.

Qu'est-ce qui va changer?

Même si FAS 123R inscrit les dépenses de rémunération à base d'actions dans les bilans des entreprises, les personnes qui reçoivent le plus d'options d'achat d'actions continueront probablement à voir le même niveau de rémunération qu'elles ont toujours connu.

Selon un sondage mené par Deloitte & Touche auprès de 350 entreprises, les cadres supérieurs reçoivent la grande majorité de la rémunération à base d’actions (Deloitte & Touche, 2005). La question qui se pose à présent est la suivante: comment les dirigeants rémunérés en actions continueront-ils à gagner des millions de dollars sans que leurs bilans brillent à l’encre rouge? Les experts en rémunération des cadres et les avocats spécialisés dans les valeurs mobilières recherchent frénétiquement des moyens de résoudre ce problème.

Face à FAS 123R, la rémunération en actions a changé - les options ne sont plus le moyen privilégié de récompenser les dirigeants, et de nouveaux moyens de récompenser les bonnes performances des entreprises sont apparus. Certaines de ces options, telles que les options de rechargement, ont été découvertes à partir des années 1990 - l'apogée de la fièvre haussière et des octrois d'ESO. Du point de vue de l'investisseur, ces nouveaux moyens de compensation sont non seulement intimidants et compliqués, mais difficiles à évaluer, d'autant plus que le FASB n'a pas encore établi de directives explicites pour 2006 et continue d'indiquer qu'il pourrait changer 123R plus loin.

L'avenir de la rémunération en actions est probablement un dérivé qui n'a pas encore été conçu. Avant FAS 123R, les options n’enlevaient pas explicitement les résultats du bilan de la société; ainsi, malgré leurs défauts, ils étaient intrinsèquement plus attrayants que les autres véhicules de compensation. Désormais, l’attribution d’actions ordinaires, de droits à la plus-value des actions (SAR), de dividendes, d’options ou d’autres dérivés d’incitatifs à base d’actions est une approche tout aussi coûteuse en matière de rémunération des employés. Les meilleurs incitatifs sont donc ceux qui ont le plus grand pouvoir de motivation.

Du point de vue de l'investisseur, la rémunération en actions ne devrait pas diluer indûment la propriété des actionnaires, devrait rémunérer les dirigeants pour une appréciation de la capitalisation boursière au lieu de l'appréciation du prix de l'action (qui peut être facilement manipulée en utilisant des rachats d'actions) et devrait être suffisamment simple pour disséquer sans avoir à dépenser jours consacrés au jargon juridique du dépôt obligatoire. Du point de vue des dirigeants, la rémunération en actions devrait être fortement optimisée pour fournir une rémunération extrêmement élevée pour des performances exceptionnelles, et ne devrait pas les exposer à un impôt sur le revenu potentiellement punitif.

Le résultat final

Quoi que l'avenir apporte, attendez-vous à une correction des prix des actions par le marché à la suite de la réglementation de la nouvelle option FAS 123R sur les dépenses, avant qu'un nouveau dérivé magique ne remplace de bonnes anciennes options d'achat d'actions. Le FAS 123R étant une modification des exigences en matière d’information financière, sa mise en œuvre modifiera la rentabilité de nombreuses entreprises. Si vous avez un portefeuille d’actions, vous seriez bien avisé d’examiner à l’avenir si cette nouvelle exigence en matière de rapports aura une incidence importante sur la performance financière présentée des sociétés de votre portefeuille.