Option Grecs: 4 facteurs pour mesurer les risques

Le prix d'une option peut être influencé par un certain nombre de facteurs pouvant soit aider soit nuire aux traders en fonction du type de positions qu'ils ont prises. Les traders qui réussissent comprennent les facteurs qui influencent la tarification des options, notamment les Grecs - un ensemble de mesures de risque qui indiquent le degré d'exposition d'une option à la décroissance de la valeur temps, à la volatilité implicite et à la valorisation des variations d'un titre sous-jacent.

Les quatre principales mesures de risque grecques sont les options delta, thêta, vega et gamma.

Points clés à retenir

• Delta est une mesure de la variation du prix ou de la prime d'une option résultant d'une modification de l'actif sous-jacent.
• Gamma mesure le taux de variation de Delta dans le temps ainsi que le taux de variation de l'actif sous-jacent. Gamma aide à prévoir les mouvements de prix dans l'actif sous-jacent.
• Theta mesure le taux de décroissance temporelle de la valeur d'une option ou de sa prime. La décroissance temporelle est l'érosion de la valeur d'une option du passage du temps.
• Vega mesure le risque de variation de la volatilité implicite ou de la volatilité prévue du prix de l'actif sous-jacent.

Comprendre les contrats d'option

Les contrats d’option sont utilisés pour la couverture d’un portefeuille. En d’autres termes, l’objectif est de compenser les mouvements potentiellement défavorables d’autres investissements. Les contrats d’option sont également utilisés pour spéculer sur l’augmentation ou la baisse du prix d’un actif.

En bref, une option d'achat donne au détenteur de l'option le droit d'acheter l'actif sous-jacent, tandis qu'une option de vente lui permet de vendre l'actif sous-jacent. Les options peuvent être exercées, ce qui signifie qu'elles peuvent être converties en actions de l'actif sous-jacent à un prix spécifié, appelé prix d'exercice. Chaque option a une date de fin appelée une date d'expiration et un coût ou une valeur qui lui est associé appelé la prime.

La prime ou le prix d'une option est généralement basé sur un modèle d'évaluation des options, tel que Black-Scholes, qui entraîne des fluctuations de prix. Les Grecs sont généralement associés à un modèle de prix d'option pour aider à comprendre et à évaluer les risques associés.

La volatilité est la fluctuation de la prime ou de la valeur marchande d'une option jusqu'à son expiration. Les fluctuations de prix peuvent être causées par un certain nombre de facteurs, notamment les conditions financières de la société, la situation économique, les risques géopolitiques et les mouvements sur l'ensemble des marchés.

La volatilité implicite représente l'opinion du marché sur la probabilité que le prix d'un actif change. Les investisseurs utilisent la volatilité implicite, appelée vol implicite, pour prévoir ou anticiper les mouvements futurs du titre ou des actions et du prix de l'option. Si l'on s'attend à ce que la volatilité augmente, ce qui signifie que le volume implicite augmente, la prime d'une option augmentera également.

Influences sur le prix d'une option

Le tableau 1 ci-dessous répertorie les principales influences sur le prix d'une option d'achat et de vente. Le signe plus ou moins indique la direction des prix d'une option résultant d'un changement dans l'une des variables répertoriées.

Par exemple, lorsque la volatilité implicite augmente, le prix d’une option augmente, tant que les autres variables restent statiques.

Tableau 1: Influences majeures sur le prix d'une option

Gardez à l'esprit que les résultats seront différents selon que le commerçant est long ou court. Si un trader a une option d'achat longue, une augmentation de la volatilité implicite sera favorable car une volatilité plus élevée est généralement prise en compte dans la prime de l'option. D'autre part, si un opérateur a établi une position d'option d'achat courte, une augmentation de la volatilité implicite aura un effet inverse (ou négatif).

L'auteur d'une option nue, qu'il s'agisse d'un put ou d'un call, ne bénéficierait pas d'une hausse de la volatilité car les auteurs souhaitent que le prix de l'option baisse. Les écrivains sont des vendeurs d'options. Lorsqu'un auteur vend une option d'achat, il ne veut pas que le cours des actions dépasse la grève, car le vendeur exercerait l'option si elle le faisait. En d'autres termes, si le prix de l'action augmentait suffisamment, le vendeur devrait vendre des actions au titulaire de l'option au prix de levée lorsque le cours du marché était à la hausse.

Les vendeurs d’options reçoivent une prime pour compenser le risque que leurs options soient exercées contre eux. Les options de vente sont également appelées court-circuit.

Les tableaux 2 et 3 présentent les mêmes variables en termes d'options d'achat longues et courtes (tableau 2) et d'options de vente longues et courtes (tableau 3). Notez qu'une diminution de la volatilité implicite, un délai d'expiration réduit et une baisse du prix du titre sous-jacent profiteront au détenteur de l'appel à découvert.

Dans le même temps, une augmentation de la volatilité, un temps restant plus long pour l’option et une hausse du sous-jacent profiteront au détenteur de l’appel acheteur.

Un porteur de positions acheteur bénéficie d’une réduction de la volatilité implicite, d’une durée restante jusqu’à l’expiration et d’une hausse du prix du titre sous-jacent, tandis que le détenteur d’une position acheteuse bénéficie d’une augmentation de la volatilité implicite, d’un temps restant jusqu’à l’expiration, et une baisse du prix du titre sous-jacent.

Tableau 2: Influences majeures sur le prix d'une option d'achat courte et longue

Tableau 3: Influences majeures sur le prix d'une option de vente à court et à long terme

Les taux d'intérêt jouent un rôle négligeable dans une position au cours de la plupart des opérations sur options. Cependant, un Grec moins connu, Rho, mesure l'impact des variations de taux d'intérêt sur le prix d'une option. En règle générale, les taux d’intérêt plus élevés rendent les options d’achat plus chères et les options moins chères, toutes choses égales par ailleurs.

Tout ce qui précède fournit un contexte pour l'examen des catégories de risque utilisées pour évaluer l'impact relatif de ces variables.

N'oubliez pas que les Grecs aident les traders à prévoir les modifications du prix d'une option.

Les grecs

Le tableau 4 décrit les quatre principales mesures de risque (les Grecs) qu'un trader devrait prendre en compte avant d'ouvrir une position d'option.

Tableau 4: Les principaux Grecs

Delta

Delta est une mesure de la variation du prix d'une option (c'est-à-dire de la prime d'une option) résultant d'une modification du titre sous-jacent. La valeur de Delta va de -100 à 0 pour les options de vente et de 0 à 100 pour les appels (multipliée par 100 pour décaler la décimale). Les positions génèrent un delta négatif car elles ont une relation négative avec la sécurité sous-jacente; en d’autres termes, les primes d’achat diminuent lorsque le titre sous-jacent augmente, et inversement.

À l'inverse, les options d'achat ont une relation positive avec le prix de l'actif sous-jacent. Si le prix de l’actif sous-jacent augmente, la prime d’achat augmente également, à condition que les autres variables telles que la volatilité implicite ou le temps qui reste à courir jusqu’à expiration ne soient pas modifiées.

Si le prix de l’actif sous-jacent baisse, la prime d’appel diminuera également, à condition que toutes les autres choses restent constantes.

Un bon moyen de visualiser Delta est de penser à une piste de course. Les pneus représentent le delta et la pédale d’essence représente le prix sous-jacent. Les options Low Delta sont comme des voitures de course avec des pneus économiques. Ils n'auront pas beaucoup de traction lorsque vous accélérez rapidement. D'autre part, les options Delta élevées ressemblent aux pneus de drag racing. Ils fournissent beaucoup de traction lorsque vous appuyez sur le gaz. Les valeurs Delta proches de 1, 0 ou -1, 0 fournissent les niveaux de traction les plus élevés.

Par exemple, supposons qu'une option hors de la monnaie ait un delta de 0, 25 et qu'une autre option dans la monnaie ait un delta de 0, 80. Une augmentation de 1, 00 $ du prix de l’actif sous-jacent entraînera une augmentation de 0, 25 $ de la première option et une augmentation de 0, 80 $ de la deuxième option. Les commerçants à la recherche de la meilleure traction peuvent vouloir envisager des deltas élevés, bien que ces options aient tendance à être plus onéreuses en termes de coûts, car elles vont probablement expirer dans le cours.

Une option à parité, c'est-à-dire que le prix d'exercice de l'option et le prix de l'actif sous-jacent sont égaux, a une valeur delta d'environ 50 (0, 5 sans le décalage décimal). Cela signifie que la prime augmentera ou diminuera d’un demi-point si le titre sous-jacent augmente ou diminue d’un point.

Par exemple, si une option d'achat de blé au prix normal a un delta de 0, 5 et que le blé augmente de 10 cents, la prime de l'option augmentera d'environ 5 cents (0, 5 x 10 = 5) ou de 250 USD (chaque cent d'une la prime vaut 50 $).

Delta change à mesure que les options deviennent plus rentables ou dans la monnaie. Dans la monnaie signifie qu'il y a un profit car le prix d'exercice de l'option est plus favorable au prix du sous-jacent. Au fur et à mesure que l’option gagne de l’argent, Delta se rapproche des 100 pour un appel et de -100 pour un pour cent avec les extrêmes, ce qui induit une relation un pour un entre les variations du prix de l’option et celles du prix du sous-jacent.

En effet, aux valeurs Delta de -100 et 100, l’option se comporte comme le titre sous-jacent en ce qui concerne les variations de prix. Ce problème se produit avec peu ou pas de valeur temporelle car la plus grande partie de la valeur de l'option est intrinsèque.

Probabilité d'être rentable

Delta est couramment utilisé pour déterminer la probabilité qu'une option soit dans la monnaie à son expiration. Par exemple, une option d'achat hors-jeu avec un delta de 0, 20 a environ 20% de chances d'être dans la monnaie à l'échéance, tandis qu'une option d'achat avec des options profondes dans le cours avec un delta de 0, 95 a un environ 95% de chances d’être dans la monnaie à l’expiration.

L'hypothèse est que les prix suivent une distribution log-normale, comme une pièce de monnaie.

À un niveau élevé, cela signifie que les traders peuvent utiliser Delta pour mesurer le risque d’une option ou d’une stratégie donnée. Des deltas plus élevés peuvent convenir à des stratégies à haut risque et à forte récompense avec des taux de victoire faibles, tandis que des deltas plus faibles conviennent parfaitement aux stratégies à faible risque comportant des taux de victoire élevés.

Risque delta et directionnel

Delta est également utilisé pour déterminer le risque directionnel. Les deltas positifs sont des hypothèses de marché longues (d'achat), des deltas négatifs sont des hypothèses de marché courtes (de vente) et des deltas neutres sont des hypothèses de marché neutres.

Lorsque vous achetez une option d'achat, vous souhaitez obtenir un delta positif, car le prix augmentera en même temps que le prix de l'actif sous-jacent. Lorsque vous achetez une option de vente, vous souhaitez un delta négatif dans lequel le prix diminuera si le prix de l’actif sous-jacent augmente.

Trois choses à garder à l'esprit avec Delta:

1. Le delta a tendance à augmenter au fur et à mesure que les options proches ou à parité sont écoulées.

2. Le delta est également évalué par le gamma, qui mesure le taux de changement du delta.

3. Le delta peut également changer en réaction aux changements de volatilité implicites.

Gamma

Gamma mesure le taux de changement du delta dans le temps. Comme les valeurs de Delta changent constamment avec le prix de l’actif sous-jacent, Gamma est utilisé pour mesurer le taux de change et donner aux traders une idée de ce à quoi s’attendre dans le futur. Les valeurs gamma sont les plus élevées pour les options à parité et les plus basses pour celles qui sont dans ou hors de la monnaie.

Alors que Delta évolue en fonction du prix de l’actif sous-jacent, Gamma est une constante représentant le taux de variation de Delta. Cela rend Gamma utile pour déterminer la stabilité de Delta, ce qui peut être utilisé pour déterminer la probabilité qu'une option atteigne le prix d'exercice à l'expiration.

Par exemple, supposons que deux options aient la même valeur Delta mais qu'une option ait un gamma élevé et l'autre une faible. L'option avec le gamma plus élevé comportera un risque plus élevé puisqu'un mouvement défavorable de l'actif sous-jacent aura un impact surdimensionné. Des valeurs Gamma élevées signifient que l'option a tendance à subir des fluctuations volatiles, ce qui est une mauvaise chose pour la plupart des traders à la recherche d'opportunités prévisibles.

Un bon moyen de penser à Gamma est la mesure de la stabilité de la probabilité d'une option. Si Delta représente la probabilité d'être dans la monnaie à l'expiration, Gamma représente la stabilité de cette probabilité dans le temps.

Une option avec un gamma élevé et un delta de 0, 75 peut avoir moins de chance d’expiration "dans la monnaie" qu'une option de gamma faible avec le même delta.

Exemple de Gamma

Le tableau 5 montre l’ampleur des modifications de Delta suite à une variation d’un point du prix du sous-jacent. Lorsque les options d’achat sont extrêmement hors du cours, elles ont généralement un petit delta, car les modifications apportées au sous-jacent génèrent de très faibles changements de prix. Cependant, le delta devient plus grand à mesure que l’option d’achat se rapproche de l’argent.

Dans le tableau 5, Delta augmente à mesure que nous lisons les chiffres de gauche à droite. Il est représenté avec les valeurs de Gamma à différents niveaux du sous-jacent. La colonne indiquant les profits / pertes de -200 représente la grève à la monnaie de 930, et chaque colonne représente un changement d'un point du sous-jacent.

Le gamma à la monnaie est de -0, 79, ce qui signifie que pour chaque déplacement d'un point du sous-jacent, Delta augmentera d'exactement 0, 79. (Pour Delta et Gamma, la décimale a été décalée de deux chiffres en multipliant par 100.)

Si vous passez directement à la colonne suivante, ce qui représente un mouvement d'un point supérieur à 931 sur 931, vous pouvez voir que Delta est égal à -53, 13, soit une augmentation de 0, 79 par rapport à -52, 34.

Delta augmente à mesure que cette option d'achat à court terme passe dans l'argent, et le signe négatif signifie que la position est en train de perdre car il s'agit d'une position courte. (En d'autres termes, la position Delta est négative.)

Par conséquent, avec un delta négatif de -51, 34, la position perdra 0, 51 point (arrondi) en prime avec la prochaine hausse d'un point du sous-jacent.

Il y a quelques points supplémentaires à garder à l'esprit à propos de Gamma:

1. Le gamma est le plus petit choix en ce qui concerne les options profondes hors de la monnaie et profondes.

2. Le gamma est le plus élevé lorsque l'option se rapproche de l'argent.

3. Le gamma est positif pour les options longues et négatif pour les options courtes.

Thêta

Theta mesure le taux de décroissance temporelle de la valeur d'une option ou de sa prime.

La décroissance temporelle représente l'érosion de la valeur ou du prix d'une option en raison du passage du temps. À mesure que le temps passe, la possibilité qu'une option soit rentable ou dans la monnaie diminue. Le temps de décroissance a tendance à s'accélérer à mesure que la date d'expiration d'une option se rapproche car il reste moins de temps pour tirer un profit de la transaction.

Thêta est toujours négatif pour une seule option car le temps avance dans la même direction. Dès qu'une option est achetée par un trader, le compte à rebours commence et la valeur de l'option commence immédiatement à diminuer jusqu'à son expiration, sans valeur, à la date d'expiration prédéfinie.

Theta est bon pour les vendeurs et mauvais pour les acheteurs. Un bon moyen de le visualiser consiste à imaginer un sablier dont l’un est l’acheteur et l’autre, le vendeur. L’acheteur doit décider d’exercer l’option avant la fin du temps imparti. Mais dans l’intervalle, la valeur va de l’acheteur au vendeur du sablier. Le mouvement n'est peut-être pas extrêmement rapide, mais c'est une perte de valeur continue pour l'acheteur.

Les valeurs Thêta sont toujours négatives pour les options longues et auront toujours une valeur de temps zéro à l'expiration, car le temps ne se déplace que dans un sens et le temps s'épuise à l'expiration d'une option.

Exemple de thêta

Une prime d’option qui n’a aucune valeur intrinsèque ni aucun profit diminuera à mesure que l’expiration approche.

Le tableau 6 présente les valeurs thêta à différents intervalles pour une option d'achat au comptant du S & P 500 Dec. Le prix de grève est 930.

Comme vous pouvez le constater, Theta augmente à mesure que la date d'expiration se rapproche (T + 25 correspond à l'expiration). À T + 19, ou six jours avant l'expiration, Theta a atteint 93, 3, ce qui nous indique que l'option perd maintenant 93, 30 $ par jour, au lieu de 45, 40 $ par jour à T + 0 lorsque le trader hypothétique a ouvert la position.

Tableau 6: Valeurs Thêta pour l’option d’achat abrégée en décembre 930 de S & P

Les valeurs Thêta semblent lisses et linéaires à long terme, mais les pentes deviennent beaucoup plus raides pour les options à parité à mesure que la date d'expiration approche. La valeur extrinsèque ou la valeur temporelle des options en jeu et hors-jeu est très basse, proche de l'expiration, du fait que la probabilité que le prix atteigne le prix de levée est faible.

En d’autres termes, il est moins probable que les bénéfices soient proches de l’expiration au fil du temps. Les options sur le marché peuvent être plus susceptibles d’atteindre ces prix et de réaliser un profit, mais si elles ne le font pas, la valeur extrinsèque doit être actualisée sur une courte période.

Quelques points supplémentaires sur Theta à prendre en compte lors de la négociation:

1. Thêta peut être élevé pour les options hors de l’argent si elles comportent une grande volatilité implicite.

2. Le thêta est généralement le plus élevé pour les options à parité, car il faut moins de temps pour générer un profit avec une variation de prix dans le sous-jacent.

3. Thêta augmentera fortement avec l'accélération temporelle au cours des dernières semaines précédant l'expiration, ce qui peut nuire gravement à la position du porteur d'options longues, surtout si la volatilité implicite diminue simultanément.

Vega

Vega mesure le risque de variation de la volatilité implicite ou de la volatilité attendue du prix de l'actif sous-jacent. Alors que Delta mesure les changements de prix réels, Vega se concentre sur les changements dans les anticipations de volatilité future.

Une volatilité plus élevée rend les options plus coûteuses car il est plus probable que le prix d'exercice soit atteint à un moment donné.

Vega nous indique approximativement de combien le prix d'une option augmentera ou diminuera en fonction de l'augmentation ou de la diminution du niveau de volatilité implicite. Les vendeurs d’options bénéficient d’une baisse de la volatilité implicite, mais c’est tout le contraire pour les acheteurs d’options.

Il est important de se rappeler que la volatilité implicite reflète l’action des prix sur le marché des options. Lorsque le prix des options augmente, car il y a plus d'acheteurs, la volatilité implicite augmente.

Les traders d'options longues bénéficient de la hausse des prix, et les traders d'options courtes de la baisse des prix. C'est pourquoi les options longues ont un Vega positif et les options courtes ont un Vega négatif.

Points supplémentaires à garder à l’esprit concernant Vega:

1. Vega peut augmenter ou diminuer sans modification de prix de l'actif sous-jacent, en raison de modifications de la volatilité implicite.
2. Vega peut augmenter en réaction aux mouvements rapides de l’actif sous-jacent.
3. Vega tombe à mesure que l'option se rapproche de l'expiration.