Qu'est-ce que cela signifie quand une obligation a un fonds d'amortissement?

Un fonds d'amortissement est un moyen de rembourser les fonds empruntés par le biais d'une émission obligataire au moyen de versements périodiques à un fiduciaire qui retire une partie de l'émission en achetant les obligations sur le marché libre. Cette disposition est en réalité un simple pool d’argent mis de côté par une société pour aider à rembourser les émissions antérieures.

Comment fonctionne le remboursement des obligations

En règle générale, les contrats d’obligation (appelés contrats de vente) obligent une société à verser des intérêts périodiques aux détenteurs d’obligations tout au long de la vie de l’obligation, puis à rembourser le principal de l’obligation à la fin de sa durée de vie.

Supposons, par exemple, que Cory's Tequila Company (CTC) vend une émission d’obligations d’une valeur nominale de 1 000 $ et d’une durée de vie de dix ans. Les obligations devraient probablement payer des intérêts (appelés paiements de coupons) à leurs propriétaires chaque année. Au cours de la dernière année de l’émission d’obligations, la CCT devrait effectuer la dernière série de paiements de coupons et rembourser la totalité du capital de 1 000 $ de chaque obligation en circulation.

Cela pourrait poser un problème, car il est très facile pour la CCT d’offrir chaque année un paiement relativement modeste de 50 dollars, mais le remboursement de 1 000 $ pourrait entraîner des problèmes de trésorerie, en particulier si la CCT est dans une mauvaise situation financière à la date d’échéance des obligations. Après tout, l’entreprise est peut-être en bonne forme aujourd’hui, mais il est difficile de prévoir le montant des liquidités qu’elle disposera dans dix ans.

Quelles sont les raisons de créer un fonds d'amortissement?

Afin de réduire son risque de manquer de liquidités dans dix ans, la société peut créer un fonds d’amortissement, qui est un fonds d’argent mis de côté pour racheter chaque année une partie des obligations existantes. En remboursant chaque année une partie de sa dette avec le fonds d’amortissement, la société aura à payer une facture finale beaucoup plus réduite à la fin de la période de 10 ans.

En tant qu'investisseur, vous devez comprendre les conséquences d'un fonds d'amortissement sur le rendement de vos obligations. Les dispositions relatives aux fonds d'amortissement permettent généralement à la société de racheter ses obligations périodiquement et à un prix spécifié du fonds d'amortissement (généralement la valeur nominale des obligations) ou au cours du marché actuel. De ce fait, les sociétés dépensent généralement des dollars dans leurs fonds d’amortissement pour racheter des obligations lorsque les taux d’intérêt ont baissé (ce qui signifie que le prix de marché de leurs obligations existantes a augmenté), puisqu’elles peuvent racheter les obligations au prix spécifié du fonds d’amortissement. inférieur au prix du marché.

Cela peut sembler très similaire à une obligation appelable, mais il existe quelques différences importantes que les investisseurs devraient connaître. Premièrement, il existe une limite au montant de l’émission d’obligations que la société peut racheter au prix du fonds d’amortissement (alors que les dispositions sur les call permettent à la société de racheter la totalité de l’émission à sa discrétion). Toutefois, les prix des fonds d’amortissement établis dans les contrats d’obligations sont généralement inférieurs aux prix des appels. Même si les obligations d’un investisseur sont moins susceptibles d’être rachetées par le biais d’une provision pour fonds d’amortissement que par le biais d’une disposition d’achat, le porteur de l’obligation avec le fonds d’amortissement perdre plus d'argent si le rachat de fonds d'amortissement se produit réellement.

Le résultat final

Comme vous pouvez le constater, la constitution d'un fonds d'amortissement rend simultanément une émission d'obligations plus attrayante pour un investisseur (par le biais du risque de défaut à l'échéance réduit) et moins attrayante (par le risque de rachat associé au prix du fonds d'amortissement). Les investisseurs devraient examiner les détails de la constitution d’un fonds d’amortissement dans l’acte de fiducie d’une obligation et déterminer leurs propres préférences avant d’investir leur argent dans une obligation de société.

(Pour plus de précisions, voir Obligations de sociétés: Introduction au risque de crédit. )