Pourquoi la classe IPO de 2019 est-elle devenue aussi risquée que les actions Dotcom Bust?

Le marché des introductions en bourse en 2019 présente des parallèles troublants avec la bulle Internet de la fin des années 90. En particulier, sur la base d'introductions en bourse d'au moins 100 millions de dollars chacune, les sociétés non rentables ont collectivement collecté plus de liquidités en 2019 que toute autre année depuis au moins 2000, selon un rapport détaillé publié par Bloomberg.

«Auparavant, c'était un article de foi que vous ne pouviez pas devenir public tant que vous ne réalisiez pas de profits», a déclaré Rett Wallace, PDG de Triton Research Inc, spécialisé dans les nouvelles inscriptions, à Bloomberg. "Pas de chemin vers la rentabilité, mais un profit", a-t-il ajouté. Dans le crash de la bulle Internet de 2000-2002, l'indice composé Nasdaq (IXIC) a chuté de 77% et l'indice S & P 500 (SPX) de 45%.

Importance pour les investisseurs

«Ce que vous voyez, ce sont des courbes en J beaucoup plus profondes», a déclaré Wallace. En d’autres termes, les investisseurs se contentent d’endurer des pertes postérieures à l’introduction en bourse plus longues. «Vous perdez plus d'argent plus longtemps et la surface de la courbe en J est plus grande. Cela consomme plus d’argent que la génération précédente de comparables que vous avez vue, comme Amazon, at-il ajouté.

Les introductions en bourse de sociétés non rentables de premier plan en 2019 comprennent les services de téléphonie mobile Uber Technologies Inc. (UBER) et Lyft Inc. (LYFT). Leurs parts sont en baisse de 33% et 43%, respectivement, par rapport aux prix de leurs offres. En excluant les gains uniques, ils ont perdu 3, 3 milliards de dollars et 900 millions de dollars, respectivement, en 2018.

WeWork tire son introduction en bourse

Entre-temps, 107 autres entreprises ont demandé à être rendues publiques, nombre d'entre elles étant également des perdantes. WeWork, qui a officiellement changé de nom et s'appelle désormais We Company, avait demandé à être rendu public avec une valorisation avoisinant les 50 milliards de dollars. Mais la société et ses souscripteurs ont officiellement retiré leur entrée en bourse le 30 septembre 2019, après que le cofondateur et PDG, Adam Neumann, ait démissionné face aux critiques, et la société n'a pas réussi à attirer suffisamment de soutien institutionnel pour son offre publique.

Néanmoins, depuis 1999, près de 50% des introductions en bourse de sociétés non rentables ont surperformé le marché au cours de leur première année d'activité. Les nouvelles introductions en bourse non rentables ont également surperformé le marché au cours de chacune des quatre dernières années et jusqu'à présent en 2019.

Aujourd'hui, comme dans l'ère des dotcoms, dans de nombreuses introductions en bourse, il est demandé aux investisseurs de "miser sur une technologie non éprouvée et des modèles de revenus non testés", comme l'explique Bloomberg. "Il faut que vous sortiez très longtemps, que vous preniez une taille de marché et que vous ayez habituellement une part de marché incroyablement élevée pour la seule société qui va sortir", a déclaré à Bloomberg Jeffrey Osborne, analyste chez Cowen.

Les introductions en bourse de Tech ont dominé l’ère des dotcoms, mais aujourd’hui, les distributeurs de suppléments à base de CBD, un composé dérivé du cannabis, figurent également parmi les nouvelles entreprises les plus en vogue. "Comme beaucoup de cannabis, l'opinion publique a évolué beaucoup plus rapidement que la science et la loi", a déclaré John Kagia, responsable des connaissances au sein de la société de recherche sur le cannabis New Frontier Data.

Regarder vers l'avant

Citant à titre d'exemple le fabricant de voitures électriques Tesla Inc. (TSLA), Osborne a déclaré: "Heureusement pour Elon Musk, il est dans un marché haussier depuis six ou sept ans." Malgré une baisse de 36% par rapport à son récent sommet intraday du 7 décembre 2018, Tesla se négocie à plus de 14 fois son prix d'offre de 17 USD en 2010. "Ces types de noms sont complètement fâchés dans un contexte de récession", a-t-il ajouté., dans une mise en garde.

D'autre part, il peut y avoir quelques points positifs aujourd'hui. Jay Ritter, professeur de finance à l'université de Floride et spécialisé dans l'étude du marché des introductions en bourse depuis le début des années 1980, a déclaré au Wall Street Journal: "À l'époque [pendant la bulle Internet], de nombreuses entreprises ont été rendues publiques très tôt des étapes où il n’était pas évident de savoir ce que le shakeout allait être dans un certain créneau. Il y a moins d’incertitude à présent. "