Pourquoi un gros investisseur de longue date a perdu la foi à Buffett et à Berkshire

Pendant des décennies, Warren Buffett a été salué comme l'un des plus grands génies de l'investissement de tous les temps, mais la sous-performance prolongée de la firme qu'il dirige en tant que PDG, Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), lui a coûté de plus en plus longtemps. . Parmi eux, David Rolfe, directeur des investissements de Wedgewood Partners, une société d'investissement avec plus de 2 milliards de dollars d'actifs sous gestion, a vendu l'intégralité de sa participation dans Berkshire après plus de 20 ans.

«La succion du pouce n'a pas coupé la moutarde Heinz lors du grand marché haussier de 2009-2019», écrit Rolfe dans une lettre adressée à la clientèle de Wedgewood Partners pour le troisième trimestre 2019. "Le Grand Taureau aurait pu être un enfer d'un incroyable dénouement de carrière pour MM. Buffett et Munger." Au lieu de cela, Berkshire a été notoirement à la traîne sur le marché, comme l'écrit Rolfe: "En effet, depuis le Grand Taureau a commencé le 9 mars 2009., L’action Berkshire Hathaway B progresse de + 269% depuis la fin du 3ème trimestre. Au cours de la même période, l’indice S & P 500 a progressé de + 370%. "

Points clés à retenir

• Les performances de Berkshire Hathaway sont à la traîne par rapport au marché depuis des années.
• Un grand investisseur de longue date a écrit une critique cinglante de Buffett.
• Cet investisseur voit de nombreuses erreurs et opportunités manquées de Buffett.
• Il pense également que Buffett devrait rendre du capital aux actionnaires.

Importance pour les investisseurs

La performance de Berkshire en 2019 a été tout aussi décevante. Jusqu'au 15 octobre, les actions A et B ont augmenté de moins de 3%, tandis que l'indice S & P 500 a bondi de près de 20%.

Rolfe invoque quatre raisons principales pour sa perte de confiance en Buffett. Ce sont: des investissements bâclés dans KraftHeinz et IBM; occasions manquées d'acheter de grands gagnants tels que Visa, MasterCard, Costso et Microsoft; une stratégie d'acquisition mal exécutée et l'incapacité de faire assez de gros contrats; et ne pas restituer la masse d'argent de Berkshire aux investisseurs par le biais de rachats d'actions et de dividendes.

Investissements bâclés . Kraft Heinz Co. (KHC) a été créée à la suite d'une fusion soutenue par Buffett, mais la société issue de la fusion est un perdant, plaçant Berkshire dans une perte non réalisée de plus d'un milliard de dollars, selon Barron. Parallèlement, sa participation dans International Business Machines Corp. (IBM) a généré un gain total dérisoire de moins de 5% sur une période de 6 ans, de 2011 à 2017, par GuruFocus.

Opportunités ratées. Rolfe se lamente, citant les gains du marché haussier de ces actions jusqu’au 3T 2019: "Mastercard [inc. (MA)] progresse de 1.500%. Visa [inc. (V)] progresse de façon quasi stupéfiante de + 1137%. Les deux lieutenants CIO de Buffett possèdent actuellement les deux actions à un poids total équivalent à 1, 50% du portefeuille actuel d'actions de Berkshire. La pondération combinée actuelle devrait être de 15, 00% !. "

Rolfe poursuit avec ces remarques cinglantes: "Costco [Wholesale Corp. (COST)] et Microsoft [Corp. (MSFT)] sont deux entreprises différentes. Buffett dispose depuis des années d'une tutelle incomparable de la part d'un expert sur chaque entreprise. Charlie Munger est administrateur de Costco depuis 22 ans. Le gain boursier de Costco est de + 522%. Encore une fois, tout n'est pas perdu. Les lieutenants de Buffett détiennent actuellement une position totale de 0, 55% dans Costco. "

Sur Microsoft, il ajoute: "Microsoft est encore plus engourdi. Buffett a rencontré Bill Gates pour la première fois il y a près de 30 ans. Ils sont rapidement devenus les meilleurs amis. En 2004, Gates a rejoint le conseil d'administration de Berkshire. Buffett passe probablement plus de temps avec Gates (Gates Foundation et Bridge jouent aussi) chaque jour qu’il ne le fait avec Ajit Jain et Greg Abel, vice-président du Berkshire, vice-président du conseil d’administration.

Regarder vers l'avant

Les grandes caisses de retraite publiques semblent avoir des opinions divergentes sur les actions de Berkshire. La Caisse de retraite des employés publics de l'Oregon (OPERF), 42e plus grand fonds de pension public au monde en termes d'actifs, a réduit de 39% ses avoirs en actions de classe B de Berkshire au 2T2019, en vendant 141 822 actions de classe B par Barron. La participation restante de 222 763 actions de catégorie B de Berkshire s’élève à environ 47 millions de dollars au prix actuel.

Le système de retraite du New Jersey est "en crise", comme l'a souligné le président du Sénat de l'État en mai, selon Barron's, qui note qu'au 30 juin 2018, l'actif du fonds ne représentait que 38, 4% de son passif. Selon le même rapport, le fonds a acheté environ 100 millions de dollars d'actions de classe B de Berkshire au deuxième trimestre 2019. Qu'il s'agisse d'un mouvement désespéré ou d'une réaffirmation présomptive de Buffett, seul le temps nous le dira.