Pourquoi Wall Street ne devrait pas s'inquiéter d'une récession abrupte

De nombreux investisseurs s’inquiètent de l’apparition imminente d’une récession ou d’un krach boursier, mais le chercheur universitaire qui a établi pour la première fois le lien entre la courbe des rendements et les récessions estime que l’économie américaine ne connaîtra probablement qu’un ralentissement modéré. En fait, cette préoccupation élevée devrait limiter les dégâts. «Cela augmente la probabilité d'un atterrissage en douceur», a déclaré Campbell Harvey, conseiller principal chez Research Affiliates et professeur de finance à l'Université Duke, lors d'un entretien avec MarketWatch.

En particulier, les recherches récentes de Harvey dans le domaine de l’économie comportementale montrent que les ralentissements économiques imprévus ont tendance à s’amplifier lorsque les entreprises paniquées réduisent leur masse salariale et leurs investissements. Cependant, lorsqu'ils anticipent une contraction économique, ils ont tendance à réagir de manière moins sévère. Au lendemain de la crise financière de 2008, les investisseurs, les analystes et les entreprises sont restés en état d'alerte pour détecter d'éventuels signes de récession, a-t-il déclaré.

Points clés à retenir

• Une courbe de rendement inversée signale souvent une récession imminente.
• Cependant, les craintes généralisées d'une récession peuvent être positives.
• Les ralentissements inattendus entraînent des réductions drastiques de l'emploi et des investissements.
• Lorsque des récessions sont anticipées, ces réductions sont moins sévères.
• Les ralentissements attendus ont donc tendance à être plus courts et plus légers.

Importance pour les investisseurs

Harvey a publié un document de recherche il y a trois décennies qui expliquait comment une courbe de rendement inversée, avec des taux à court terme supérieurs aux taux à long terme, prédit souvent une récession imminente. À la suite d'une longue inversion en 2019, de nombreux observateurs ont été sur le qui-vive de l'alerte pour de nouveaux indicateurs d'une récession à venir.

Une méthode courante pour évaluer la forme de la courbe de rendement consiste à comparer les rendements du bon du Trésor américain à 3 mois et du billet du Trésor américain à 10 ans. Depuis le 23 mai, le premier a largement dépassé le dernier, indiquant une courbe de rendement inversée. Il y avait aussi des inversions de courte durée de vie plus tôt en 2019.

Dans l'intervalle, le Comité fédéral du marché libre (FOMC) a publié le procès-verbal de sa réunion des 17 et 18 septembre 2019, au cours de laquelle il a décidé de réduire le taux des fonds fédéraux à une fourchette allant de 1, 75% à 2, 00%. "La faiblesse des investissements des entreprises et de l'industrie manufacturière jusqu'à présent cette année a été perçue comme indiquant un ralentissement de la croissance économique plus important que prévu par le personnel", a indiqué le procès-verbal cité par CNBC. "Une image plus claire de la faiblesse prolongée des dépenses d'investissement, de la production manufacturière et des exportations est apparue", a ajouté le procès-verbal.

Alors que les membres du FOMC surveillaient l'inversion de la courbe de rendement, qu'ils estimaient être un indicateur fiable d'une récession à venir, ils ont également constaté que les conditions économiques actuelles étaient favorables. Ils ont notamment qualifié les dépenses de consommation de "robustes" dans un contexte d'emploi qui continue de s'améliorer.

Regarder vers l'avant

Alors qu'une courbe de rendement inversée est généralement considérée comme un indicateur baissier pour l'économie et les actions, une période prolongée de gains sur les marchés boursiers suit généralement, selon l'analyse de Dow Jones Market Data citée par le Wall Street Journal. Dans le même temps, le cabinet de recherche en investissements Bespoke Investment Group et le cabinet d'analyse macro-économique Bianco Research ont constaté que toutes les inversions n'ont pas été suivies d'une récession, selon deux articles de Barron. En outre, Bespoke a confirmé la conclusion de Dow Jones selon laquelle les gains des marchés boursiers suivent souvent des inversions.