Option intégrée
Une option incorporée est une condition particulière attachée à un titre et, en particulier, à une obligation, qui donne au porteur ou à l'émetteur le droit d'exécuter une action spécifiée à un moment ultérieur. Une option incorporée est une partie indissociable d'une autre sécurité et, en tant que telle, ne négocie pas seule. Néanmoins, cela peut affecter la valeur de la sécurité dont il fait partie.
RUPTURE DE L'option intégrée
Une option simple est une option qui se négocie séparément du titre sous-jacent. Un commerçant peut acheter et vendre des options d'achat et de vente en tant que valeur distincte sur le marché. Une option intégrée, en revanche, est apposée sur le titre sous-jacent et ne peut être achetée ou vendue indépendamment. L'option incorporée confère au porteur de titres certains droits de rachat ou de disposition du titre. Ces options peuvent être liées aux actions, aux produits de base et, le plus souvent, aux obligations. Une sécurité n'est pas limitée à une option incorporée, car il peut y avoir plusieurs options incorporées dans une sécurité.
Une disposition d'achat, par exemple, est une option incorporée sur une obligation qui donnerait à l'émetteur le droit (mais non l'obligation) de racheter l'obligation avant son échéance prévue. Dans une obligation convertible, toutefois, une option incorporée peut donner au porteur le droit d’échanger l’obligation contre des actions de l’action ordinaire sous-jacente. Un autre exemple d’option incorporée est une disposition sur une obligation qui permet à un créancier obligataire de «placer» l’obligation et d’exiger un remboursement anticipé de l’émetteur.
La valorisation des obligations comportant des options incorporées est estimée à l'aide de techniques d'évaluation des options. En fonction du type d’option, le prix de l’option, calculé à l’aide de Black Scholes, est soit ajouté au prix de l’obligation simple, soit soustrait de celui-ci (c’est-à-dire comme si elle n’avait pas d’option) et ce total est utilisé comme valeur de l’obligation. . Une fois que la valeur de l'obligation est déterminée, les différents rendements, tels que le rendement à l'échéance et le rendement courant, peuvent être calculés pour l'obligation.
La présence d'options incorporées affecte la valeur du titre et les investisseurs doivent être informés de toutes les options incorporées et du résultat ou de l'impact potentiel. En règle générale, les options incorporées peuvent augmenter ou réduire la valeur d'une obligation, selon que l'option représente un avantage pour le porteur ou l'émetteur. Par exemple, une obligation comportant une option incorporée donnant à l’émetteur le droit de faire appel à l’émission pourrait avoir moins de valeur pour un investisseur qu’une obligation non remboursable. En effet, l’investisseur pourrait perdre des paiements d’intérêts auxquels il aurait normalement droit si l’obligation callable était conservée jusqu’à échéance (en supposant que l’émetteur appelle l’émission).
Toutes les options incorporées sur une obligation sont détaillées dans un acte de fiducie, qui souligne les termes et conditions auxquels un fiduciaire, un émetteur d’obligations et un créancier obligataire doivent adhérer pendant la durée de vie de l’obligation.
Les titres autres que les obligations comportant des options incorporées comprennent les actions privilégiées convertibles et les titres adossés à des créances hypothécaires. Les actions convertibles offrent aux investisseurs la possibilité de convertir leurs actions privilégiées en actions ordinaires avec la société émettrice. Les MBS peuvent avoir des options de remboursement anticipé intégrées, qui donnent aux détenteurs d’hypothèques la possibilité de rembourser leurs dettes plus tôt.
Les options intégrées exposent les investisseurs à deux types de risque: le risque de réinvestissement et la propension à une appréciation limitée des prix. Le risque de réinvestissement est évident étant donné que lorsqu'un investisseur ou un émetteur est invité à exercer l'option incorporée, la partie qui reçoit le produit de l'exercice de l'option peut ne pas être en mesure de réinvestir de manière rentable ce produit. De plus, les options incorporées limitent presque toujours l'appréciation potentielle du prix d'un titre car, lorsque les conditions du marché changent, le prix du titre concerné peut être plafonné ou lié par un taux de conversion ou un prix d'appel spécifique.
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