Définition du co-investissement en actions
Un co-investissement en actions est un investissement minoritaire dans une société réalisé par des investisseurs aux côtés d'un gestionnaire de fonds de capital-investissement ou d'une société de capital-risque. Le co-investissement en actions permet aux investisseurs de participer à des investissements potentiellement très rentables sans avoir à payer les frais habituels d'un fonds de capital-investissement. Les possibilités de co-investissement en actions sont généralement réservées aux grands investisseurs institutionnels qui entretiennent déjà une relation avec le gestionnaire de fonds de capital-investissement et ne sont souvent pas accessibles aux petits investisseurs ou aux particuliers.
Comprendre les co-investissements en actions
Selon une étude de Prequin, 80% des sociétés en commandite ont fait état de meilleurs résultats grâce aux co-investissements en actions par rapport aux structures de fonds traditionnelles. Dans un fonds de co-investissement typique, l'investisseur paie un sponsor de fonds ou un partenaire général (GP) avec lequel l'investisseur a un partenariat de capital-investissement bien défini. L’accord de partenariat décrit la manière dont le commandité affecte le capital et diversifie les actifs. Les co-investissements évitent les fonds typiques de sociétés en commandite et de fonds généraux en investissant directement dans une société.
Pourquoi les partenaires limités veulent plus de co-investissements
En 2018, le cabinet de conseil McKinsey a déclaré que la valeur des accords de co-investissement avait plus que doublé, pour atteindre 104 milliards de dollars depuis 2012. Le nombre de sociétés de gestion qui investissent conjointement dans le capital-investissement est passé de 42% à 55% au cours des cinq dernières années. Toutefois, les sociétés de portefeuille en investissements directs n’ont augmenté que de 1%, passant de 30% à 31% au cours de la même période.
Pourquoi un gestionnaire de fonds de capital-investissement donnerait-il une opportunité lucrative?
Les fonds propres privés sont généralement investis dans un portefeuille de sociétés par l’intermédiaire d’une société de portefeuille. Dans certaines situations, les fonds de la société en commandite peuvent déjà être pleinement engagés dans un certain nombre de sociétés, ce qui signifie que si le gestionnaire de fonds de capital-investissement est confronté à une autre opportunité de choix, il peut être amené à laisser passer cette opportunité ou à l'offrir à certains investisseurs. -investissement.
Selon Axial, une plate-forme d’augmentation de capital-actions, près de 80% des sociétés en commandite préfèrent les stratégies de rachat sur les marchés des petites et moyennes entreprises, ainsi que 2 à 10 millions de dollars par co-investissement. En termes simples, cela signifie qu'ils préfèrent se concentrer sur des sociétés moins voyantes possédant une expertise dans un créneau plutôt que de rechercher des investissements de sociétés de premier plan. Près de 50% des sponsors n’ont facturé aucun frais de gestion pour les co-investissements en 2015.
Le co-investissement en actions a représenté une part importante de la croissance récente de la levée de fonds en capital-investissement depuis la crise financière par rapport aux investissements dans des fonds traditionnels. La société de conseil PwC a déclaré que les sociétés en commandite recherchaient de plus en plus d’opportunités de co-investissement lors de la négociation de nouveaux accords de fonds avec des conseillers, en raison de la plus grande sélectivité des transactions et du potentiel de rendements supérieurs.
La plupart des commanditaires paient des frais de gestion de 2% et 20% portent intérêt au gestionnaire de fonds qui est le commandité, tandis que les co-investisseurs bénéficient de frais moins élevés ou de l'absence de frais dans certains cas, ce qui améliore leur rendement.
Points clés à retenir
- Les co-investissements en actions sont des investissements effectués dans une société par l’intermédiaire d’un LP de capital-investissement. Les investisseurs se voient généralement imposer des frais réduits ou aucun frais pour l’investissement, et bénéficient de privilèges de propriété égaux au pourcentage de leur investissement.
- Ils offrent aux sociétés en commandite des avantages sous la forme d'une augmentation de capital pour leurs fonds et d'une réduction du risque, tandis que les investisseurs bénéficient de la diversification de leur portefeuille et de l'établissement de relations avec des professionnels de premier plan du capital investissement
L'attrait des co-investissements pour les commandités
À première vue, il semblerait que les omnipraticiens perdent des honoraires et abandonnent une part du contrôle du fonds par le biais de co-investissements. Cependant, les généralistes peuvent éviter les limitations d’exposition au capital ou les exigences de diversification en proposant un co-investissement.
Par exemple, un fonds de 500 millions de dollars pourrait sélectionner trois entreprises d’une valeur de 300 millions de dollars. L'accord de partenariat pourrait limiter les investissements des fonds à 100 millions de dollars, ce qui impliquerait un effet de levier de 200 millions de dollars pour chaque entreprise. Si une nouvelle opportunité fusionnait avec une valeur d'entreprise de 350 dollars, le commandité devrait rechercher un financement en dehors de sa structure de fonds car il ne peut investir directement que 100 millions de dollars. Le commandité pourrait emprunter 100 millions de dollars à des fins de financement et offrir des opportunités de co-investissement à des commanditaires existants ou à des tiers.
Les nuances des co-investissements
Bien que le co-investissement dans des opérations de capital-investissement présente des avantages, les co-investisseurs dans de telles opérations devraient lire les petits caractères avant de les accepter.
L'aspect le plus important de ces transactions est l'absence de transparence des frais. Les sociétés de capital-investissement n'offrent pas beaucoup de détails sur les frais qu'elles facturent aux commanditaires. Dans des cas tels que le co-investissement, où ils proposent prétendument des services gratuits pour les grandes transactions, il peut y avoir des coûts cachés. Par exemple, ils peuvent facturer des frais de surveillance, s'élevant à plusieurs millions de dollars, ce qui peut ne pas être évident à première vue des sociétés en commandite.
Il est également possible que les entreprises de capital-investissement reçoivent des paiements d'entreprises de leur portefeuille pour promouvoir les transactions. Ces opérations sont également risquées pour les co-investisseurs car ils n’ont aucune influence sur la sélection ou la structuration de l’opération. Essentiellement, le succès (ou l’échec) des transactions repose sur la perspicacité des professionnels de l’investissement privé. Dans certains cas, cela peut ne pas toujours être optimal car l’affaire risque de sombrer.
Un tel exemple est le cas de la société brésilienne de centres de données Aceco T1. La société de capital-investissement KKR Co. a acquis la société en 2014 aux côtés de ses co-investisseurs, la société d'investissement singapourienne GIC et le système de retraite des enseignants du Texas. Il a été constaté que la société préparait ses livres depuis 2012 et KKR a réduit son investissement dans la société à zéro en 2017.
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