Options Arbitrage Opportunités via les parités Put-Call

Un principe important dans la tarification des options est appelé une parité put-call. Il dit que la valeur d'une option d'achat, à un prix d'exercice, implique une certaine juste valeur pour la vente correspondante, et inversement. L'argument, pour cette relation de prix, repose sur la possibilité d'arbitrage qui résulte s'il existe une divergence entre la valeur des appels et des options de vente ayant le même prix de levée et la même date d'expiration. En connaissant le fonctionnement de ces métiers, vous comprendrez mieux comment les options de vente, les options d'achat et les actions sous-jacentes se mélangent.

Ajustements pour les options américaines

Cette relation concerne les options de style européen, mais le concept s’applique également aux options de type américain, en tenant compte des dividendes et des taux d’intérêt. Si le dividende augmente, la valeur des options de vente expirant après la date de détachement du dividende augmentera, tandis que les options d'achat diminueront d'un montant similaire. Les modifications des taux d'intérêt ont les effets opposés. La hausse des taux d'intérêt augmente les valeurs des appels et diminue les valeurs des achats.

La position synthétique

Les stratégies d’option-arbitrage impliquent ce que l’on appelle des positions synthétiques. Toutes les positions de base dans une action sous-jacente, ou ses options, ont un équivalent synthétique. Cela signifie que le profil de risque (le gain ou la perte possible) de n'importe quel poste peut être exactement dupliqué avec des stratégies plus complexes mais plus complexes. La règle pour la création de produits synthétiques est que le prix d’exercice et la date d’expiration, des options d'achat et de vente, doivent être identiques.

Pour créer des éléments synthétiques, avec l’action sous-jacente et ses options, le nombre d’actions doit être égal au nombre d’actions représentées par les options. Pour illustrer une stratégie synthétique, considérons une position d’option assez simple: le long call. Lorsque vous achetez un appel, votre perte est limitée à la prime payée, tandis que le gain éventuel est illimité. Maintenant, considérons l’achat simultané d’une position longue et de 100 actions de l’action sous-jacente. Encore une fois, votre perte est limitée à la prime payée pour le put, et votre potentiel de profit est illimité si le cours de l'action augmente. Vous trouverez ci-dessous un graphique comparant ces deux métiers.

Si les deux métiers semblent identiques, c'est parce qu'ils le sont. Tandis que la transaction qui inclut la position en stock nécessite beaucoup plus de capital, le profit et la perte possibles d'une position à long terme / stock long est presque identique à la possession d'une option d'achat avec les mêmes prix d'exercice et expiration. C'est pourquoi une position longue / sur stock long est souvent appelée un "long call synthétique". En fait, la seule différence entre les deux lignes, ci-dessus, réside dans le dividende versé pendant la période de détention de la transaction. Le propriétaire du stock recevrait ce montant supplémentaire, mais pas le propriétaire d'une option d'achat longue.

Arbitrage par conversion et annulation

Vous pouvez utiliser cette idée de la position synthétique pour expliquer deux des stratégies d'arbitrage les plus courantes: la conversion et la conversion inverse (souvent appelée inversion). L’utilisation de stratégies synthétiques pour arbitrage repose sur le principe suivant: étant donné que les risques et les avantages sont identiques, le prix d’une position et de son équivalent synthétique doit être identique.

Une conversion implique l'achat du stock sous-jacent, tout en achetant simultanément un put et en vendant un appel. (La position acheteur / acheteur vendeur est également connue sous le nom de position vendeur synthétique.) Pour une conversion inversée, vous effectuez un court-circuit du titre sous-jacent tout en vendant une vente et en achetant une option d'achat (position stock synthétique longue). Tant que les options d'achat et de vente ont le même prix d'exercice et la même date d'expiration, une position synthétique synthétique sur actions courtes / acheteuses aura le même potentiel de profit / perte que de vendre à découvert / de posséder 100 actions (sans tenir compte des dividendes et des coûts de transaction).

N'oubliez pas que ces transactions garantissent un profit sans risque uniquement si les prix ont été désalignés et que la parité des options d'achat a été violée. Si vous avez placé ces transactions lorsque les prix ne sont pas déséquilibrés, tout ce que vous feriez serait de bloquer une perte garantie. La figure ci-dessous montre les profits / pertes possibles d'un échange de conversion lorsque la parité des options d'achat est légèrement décalée.

Ce commerce illustre les fondements de l'arbitrage - achetez bas et vendez haut pour un profit modeste mais fixe. Comme le gain provient de la différence de prix entre un call et un put identique, une fois que la transaction est passée, peu importe l'évolution du prix du titre. Parce qu'ils offrent essentiellement la possibilité de gagner de l'argent gratuitement, ces types de transactions sont rarement disponibles. Lorsqu'elles apparaissent, la fenêtre d'opportunité ne dure que peu de temps (secondes ou minutes). C'est pourquoi elles ont tendance à être exécutées principalement par les teneurs de marché, ou les traders de marché, qui peuvent détecter rapidement ces opportunités rares et effectuer la transaction en quelques secondes (avec des coûts de transaction très bas).

Le résultat final

La parité put-call est l’un des fondements de la tarification des options, ce qui explique pourquoi le prix d’une option ne peut pas aller très loin sans le prix des options correspondantes. Donc, si la parité est violée, une possibilité d'arbitrage existe. Les stratégies d'arbitrage ne sont pas une source de profit utile pour le trader moyen, mais connaître le fonctionnement des relations synthétiques peut vous aider à comprendre les options tout en vous proposant des stratégies à ajouter à votre boîte à outils de négociation d'options.