Ce que la valeur comptable signifie pour les investisseurs

Les bénéfices, la dette et les actifs sont les éléments constitutifs des états financiers des sociétés ouvertes. Aux fins de la divulgation, les entreprises décomposent ces trois éléments en chiffres plus détaillés que les investisseurs peuvent examiner. Les investisseurs peuvent calculer des ratios de valorisation à partir de ceux-ci pour faciliter la comparaison des entreprises. Parmi ceux-ci, la valeur comptable et le ratio cours / valeur comptable (ratio P / B) sont des produits de base pour les investisseurs axés sur la valeur. Mais la valeur comptable mérite-t-elle toute la fanfare? Continuez à lire pour le découvrir.

Tutoriel: Analyse fondamentale

Qu'est-ce que la valeur comptable?

La valeur comptable est la mesure de l’ensemble des actifs d’une entreprise: actions, obligations, stocks, équipement de fabrication, immobilier, etc. En théorie, la valeur comptable devrait tout comprendre jusqu'aux crayons et aux agrafes utilisés par les employés, mais pour des raisons de simplicité, les entreprises En règle générale, seuls les actifs volumineux sont facilement quantifiables.

Les entreprises disposant de beaucoup de machines, comme les chemins de fer, ou de nombreux instruments financiers, comme les banques, ont tendance à avoir une valeur comptable élevée. En revanche, les sociétés de jeux vidéo, les créateurs de mode ou les sociétés de négoce peuvent n'avoir que peu ou pas de valeur comptable, car elles ne valent que celles des personnes qui y travaillent. La valeur comptable n’est pas très utile dans ce dernier cas, mais pour les entreprises ayant des actifs solides, c’est souvent le chiffre n ° 1 pour les investisseurs.

Un simple calcul divisant le prix actuel des actions de la société par sa valeur comptable par action vous donne le ratio P / B. Si le ratio P / B est inférieur à 1, les actions se vendent à un prix inférieur à la valeur des actifs de la société. Cela signifie que, dans le pire des cas, les actifs de la société seront vendus et que l'investisseur réalisera tout de même un profit.

En cas de faillite, les autres investisseurs devraient idéalement voir que la valeur comptable vaut plus que le stock et également racheter, augmentant ainsi le prix pour qu'il corresponde à la valeur comptable. Cela dit, cette approche présente de nombreux défauts qui peuvent piéger un investisseur imprudent.

Value Play ou Value Trap?

S'il est évident qu'une entreprise négocie pour une valeur inférieure à sa valeur comptable, vous devez vous demander pourquoi les autres investisseurs ne l'ont pas remarqué et ont poussé le prix à la valeur comptable, voire à une valeur supérieure. Le ratio P / B est un calcul facile, et il est publié dans les résumés des actions sur tout site Web important de recherche boursière.

La réponse pourrait être que le marché frappe indûment la société, mais il est également probable que la valeur comptable déclarée ne représente pas la valeur réelle des actifs. Les entreprises comptabilisent leurs actifs de différentes manières dans différents secteurs et parfois même dans le même secteur. Cela confond la valeur comptable, créant autant de pièges que de possibilités. (Découvrez comment éviter de vous faire happer par un marché au rabais décevant dans Value Traps: Chasseurs de bonnes affaires, méfiez-vous! )

Dépréciation trompeuse et valeur comptable

Vous devez savoir avec quelle agressivité une entreprise déprécie ses actifs. Cela implique de parcourir plusieurs années d'états financiers. Si les actifs de qualité ont été amortis plus rapidement que la chute de leur valeur réelle, vous avez découvert une valeur cachée qui pourrait aider à maintenir le cours de l'action à l'avenir. Si les actifs sont amortis plus lentement que la baisse de la valeur marchande, la valeur comptable sera supérieure à la valeur réelle, ce qui créera un piège pour les investisseurs qui ne jetteront qu'un coup d'œil sur le ratio P / B.

Les entreprises de fabrication offrent un bon exemple de la façon dont l’amortissement peut affecter la valeur comptable. Ces entreprises doivent débourser d’énormes sommes d’argent pour leur équipement, mais la valeur de revente de cet équipement diminue généralement plus rapidement qu’une entreprise n’est tenue de l’amortir en vertu de règles comptables. Au fur et à mesure que l'équipement devient obsolète, il devient de plus en plus inutile.

Avec la valeur comptable, peu importe ce que les entreprises ont payé pour l’équipement. Ce qui compte, c'est ce pour quoi ils peuvent le vendre. Si la valeur comptable est basée en grande partie sur du matériel plutôt que sur un élément qui ne se déprécie pas rapidement (pétrole, terre, etc.), il est essentiel de regarder au-delà du ratio et des composants. Même lorsque les actifs sont de nature financière et ne sont pas sujets aux manipulations de dépréciation, les règles d'évaluation à la valeur du marché peuvent conduire à une surestimation de la valeur comptable sur les marchés haussiers et à une valeur sous-estimée à la baisse.

Prêts, privilèges et mensonges en valeur comptable

Un investisseur qui cherche à obtenir une valeur comptable doit être informé de toute créance sur les actifs, en particulier si la société est candidate à la faillite. En règle générale, les liens entre actifs et dettes sont clairs, mais ces informations peuvent parfois être minimisées ou masquées dans les notes de bas de page. Comme une personne qui contracte un prêt-auto et utilise sa maison comme garantie, une entreprise peut utiliser des actifs précieux pour garantir ses emprunts lorsqu'elle a des difficultés financières.

Dans ce cas, la valeur des actifs devrait être réduite du montant de tout prêt garanti qui leur serait lié. Cela est particulièrement important dans le cas des candidats à la faillite, car la valeur comptable peut être la seule chose à laquelle la société va s'attaquer. Vous ne pouvez donc pas vous attendre à des bénéfices importants pour renflouer le cours de l'action lorsque la valeur comptable s'avère gonflée. (Les notes de bas de page contiennent des informations très importantes, mais leur lecture nécessite des compétences. Consultez les Notes de bas de page des états financiers pour plus de précisions.)

Sociétés adaptées à la valeur comptable

Les détracteurs de la valeur comptable ne tardent pas à souligner qu'il est devenu difficile de trouver une véritable valeur comptable sur le marché boursier américain très analysé. Curieusement, il s’agit d’un refrain constant depuis les années 1950, mais les investisseurs axés sur la valeur continuent de rechercher des jeux de valeur comptable.

Les entreprises qui ont des valeurs cachées partagent certaines caractéristiques:

• Ils sont vieux. Les anciennes entreprises ont généralement eu suffisamment de temps pour que les actifs tels que l’immobilier s’apprécient considérablement.
• Ils sont grands. Les grandes entreprises ayant des activités internationales, et donc des actifs internationaux, peuvent créer de la valeur comptable en augmentant les prix des terrains à l'étranger ou d'autres actifs étrangers.
• Ils sont moches. La troisième catégorie d’achats de valeur comptable est constituée par les entreprises laides qui font quelque chose de sale ou d’ennuyeux. La valeur du bois, du gravier et du pétrole augmente avec l’inflation, mais de nombreux investisseurs négligent ces jeux d’actifs, car les entreprises n’ont ni l’éblouissement ni le flash des actions de croissance.

Encaissement de la valeur comptable

Même si vous avez trouvé une entreprise qui a une véritable valeur cachée et ne revendique aucun droit sur elle, vous devez attendre que le marché aboutisse à la même conclusion avant de pouvoir vendre à profit. Les sociétés de financement ou les actionnaires activistes ayant des participations importantes peuvent accélérer le processus, mais un investisseur ne peut pas toujours compter sur une aide interne. Pour cette raison, acheter uniquement sur la valeur comptable peut entraîner une perte, même lorsque vous avez raison!

Si une entreprise vend 15% de moins que sa valeur comptable, mais que cela prend plusieurs années pour que le prix se rattrape, vous auriez peut-être été mieux avec une obligation de 5%. L'obligation à faible risque aurait des résultats similaires sur la même période.

Idéalement, la différence de prix sera remarquée beaucoup plus rapidement, mais il y a trop d'incertitude pour deviner le temps qu'il faudra au marché pour commettre une erreur de valeur comptable, et cela doit être pris en compte comme risque. (Pour en savoir plus, votre entreprise pourrait-elle devenir une cible pour les investisseurs activistes? Ou en savoir plus sur l'actionnaire activiste Carl Icahn dans Pouvez-vous investir comme Carl Icahn? )

La bonne nouvelle

La valeur comptable des achats n’est pas plus facile que d’autres types d’investissement; il s'agit simplement d'un type de recherche différent. La meilleure stratégie consiste à faire de la valeur comptable une partie de ce que vous recherchez. Vous ne devriez pas juger un livre d'après sa couverture, ni une entreprise par la couverture qu'elle met sur sa valeur comptable.

En théorie, un faible rapport prix / valeur comptable signifie que vous disposez d'une protection contre les mauvaises performances. En pratique, c'est beaucoup moins certain. L'équipement obsolète peut toujours ajouter à la valeur comptable, alors que l'appréciation de la propriété peut ne pas être incluse. Si vous souhaitez investir en fonction de la valeur comptable, vous devez connaître l'état réel de ces actifs.

Cela dit, une analyse approfondie de la valeur comptable vous permettra de mieux comprendre la société. Dans certains cas, une entreprise utilisera les excédents de revenus pour mettre à jour son équipement plutôt que de verser des dividendes ou d'étendre ses activités. Bien que cette baisse des bénéfices puisse faire chuter la valeur de la société à court terme, elle crée une valeur comptable à long terme car les équipements de la société valent davantage et les coûts ont déjà été actualisés.

D'autre part, si une entreprise avec du matériel obsolète a constamment repoussé les réparations, celles-ci vont affecter les bénéfices à une date ultérieure. Cela vous dit quelque chose sur la valeur comptable ainsi que sur le caractère de la société et de sa direction. Vous n’obtiendrez pas cette information du ratio P / B, mais c’est l’un des principaux avantages de l’analyse détaillée des valeurs comptables et elle en vaut la peine.