Qu'est-ce que l'OIS LIBOR est répandu et à quoi sert-il?
Il y a dix ans, la plupart des traders ne prêtaient guère attention à la différence entre deux taux d'intérêt importants, le taux interbancaire offert à Londres (LIBOR) et le taux de swap indexé à un jour (OIS). En effet, jusqu'en 2008, l'écart ou la «dispersion» entre les deux était minime.
Mais lorsque le LIBOR a brièvement explosé en relation avec OIS lors de la crise financière de 2007, le secteur financier en a pris bonne note. Aujourd'hui, l'écart LIBOR-OIS est considéré comme une mesure clé du risque de crédit dans le secteur bancaire.
Pour comprendre pourquoi la variation de ces deux taux est importante, il est important de comprendre en quoi ils diffèrent.
Définir les deux taux
Le LIBOR (officiellement appelé ICE LIBOR depuis février 2014) est le taux d'intérêt moyen que les banques se facturent les unes aux autres pour les prêts à court terme et non garantis. Les taux pour différentes durées de prêt (du jour au lendemain à un an) sont publiés quotidiennement. Les charges d'intérêts sur de nombreux emprunts hypothécaires, prêts étudiants, cartes de crédit et autres produits financiers sont liées à l'un de ces taux LIBOR.
Le LIBOR est conçu pour fournir aux banques du monde entier une image précise du coût des emprunts à court terme. Chaque jour, plusieurs des plus grandes banques du monde déclarent ce qu'il leur en coûterait pour emprunter auprès d'autres prêteurs sur le marché interbancaire londonien. LIBOR est la moyenne de ces réponses.
L'OIS, quant à lui, représente le taux de la banque centrale d'un pays donné sur une période donnée; Aux États-Unis, il s'agit du taux des fonds fédéraux - le taux directeur contrôlé par la Réserve fédérale. Si une banque commerciale ou une société souhaite convertir des paiements d'intérêts variables en paiements d'intérêts fixes, ou inversement, elle peut «échanger» des obligations d'intérêts avec une contrepartie. Par exemple, une entité américaine peut décider d'échanger un taux variable, le taux effectif des fonds fédéraux, contre un taux fixe, le taux OIS. Au cours des 10 dernières années, certaines opérations sur produits dérivés ont évolué de manière marquée vers les OIS.
Étant donné que les parties à un swap de taux d’intérêt de base n’échangent pas le principal, mais plutôt la différence entre les deux flux d’intérêts, le risque de crédit n’est pas un facteur important dans la détermination du taux OIS. En période de crise économique, le LIBOR n’est pas non plus influencé de façon importante. Mais nous savons maintenant que cette dynamique change en période de turbulences, lorsque différents prêteurs commencent à se préoccuper de la solvabilité de chacun.
La propagation
Avant la crise des prêts hypothécaires à risque en 2007 et 2008, l'écart entre les deux taux n'était que de 0, 01 point de pourcentage. Au plus fort de la crise, l’écart a atteint 3, 65%.
Le graphique ci-dessous montre l’écart LIBOR-OIS avant et pendant l’effondrement financier. L'écart s'est creusé pour tous les taux LIBOR pendant la crise, mais encore davantage pour les taux à long terme.
(Source: Banque fédérale de réserve de Saint-Louis)Le résultat final
Le spread LIBOR-OIS représente la différence entre un taux d’intérêt avec un risque de crédit intégré et un taux pratiquement exempt de tels risques. Par conséquent, lorsque l’écart se creuse, le secteur financier est à son aise.
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