Définition du ratio CAPE
Le ratio CAPE est une mesure d'évaluation qui utilise le bénéfice réel par action (EPS) sur une période de 10 ans pour lisser les fluctuations des bénéfices des sociétés qui se produisent au cours des différentes périodes d'un cycle économique. Le ratio CAPE, qui utilise l'acronyme «ratio cours / bénéfice corrigé des variations conjoncturelles», a été popularisé par le professeur Robert Shiller de l'Université de Yale. Il est également connu sous le nom de ratio Shiller P / E.
Le ratio est généralement appliqué aux grands indices d’actions afin de déterminer si le marché est sous-évalué ou surévalué. Alors que le ratio CAPE est une mesure populaire et largement suivie, plusieurs praticiens du secteur ont mis en cause son utilité en tant que prédicteur des rendements futurs des marchés boursiers.
La formule pour le ratio CAPE est la suivante:
Ratio CAPE = Prix des actions Moyenne sur 10 ans, bénéfice corrigé de l'inflationCAPE \ text {ratio} = \ frac {\ text {Cours des actions}} {10 - \ text {moyenne annuelle, } \ text {inflation} - \ text {ajusté bénéfice}} Ratio CAPE = moyenne sur 10 ans, bénéfice ajusté de l'inflation
Que vous dit le ratio CAPE?
La rentabilité d'une entreprise est déterminée dans une large mesure par diverses influences du cycle économique. Au cours des expansions, les profits augmentent considérablement à mesure que les consommateurs dépensent plus, mais en période de récession, ils achètent moins, les bénéfices chutent et peuvent se transformer en pertes. Alors que les entreprises affichent des rendements beaucoup plus importants dans les secteurs cycliques, tels que les produits de base et les services financiers, que dans les secteurs défensifs tels que les services publics et les produits pharmaceutiques, peu d’entre elles sont capables de maintenir une rentabilité soutenue en période de récession.
Étant donné que la volatilité des bénéfices par action entraîne également des ratios cours / bénéfice (P / E) qui rebondissent de manière significative, Benjamin Graham et David Dodd ont recommandé dans leur ouvrage de base, Security Analysis, publié en 1934, que l'on devrait utiliser moyenne des gains sur sept ou dix ans, de préférence.
Points clés à retenir
- Le ratio CAPE est utilisé pour analyser la performance financière à long terme d'une société ouverte tout en tenant compte de l'impact de différents cycles économiques sur les résultats de la société.
- Le ratio CAPE est similaire au ratio cours / bénéfice et permet de déterminer si une action est sur ou sous-évaluée.
- Le ratio prend en compte l'impact des influences économiques en comparant le prix de l'action au bénéfice moyen, ajusté pour tenir compte de l'inflation, sur une période de 10 ans.
Exemple de ratio CAPE utilisé
Le ratio prix / bénéfice (CAPE) corrigé des variations conjoncturelles a été mis en lumière en décembre 1996, après que Robert Shiller et John Campbell eurent présenté à la Réserve fédérale une étude selon laquelle le cours des actions montait beaucoup plus vite que les bénéfices. À l'hiver 1998, Shiller et Campbell ont publié un article novateur intitulé "Les ratios d'évaluation et les perspectives du marché boursier à long terme", dans lequel ils ont lissé les bénéfices du S & P 500 en prenant une moyenne des bénéfices réels des 10 dernières années. à 1872.
Ce ratio était à un niveau record de 28 en janvier 1997, le seul autre cas (à cette époque) d'un ratio comparativement élevé se produisant en 1929. Shiller et Campbell affirmaient que le ratio prédisait que la valeur réelle du marché serait inférieure de 40%. dans dix ans que c'était à ce moment-là. Cette prévision s’est avérée extrêmement judicieuse, le krach boursier de 2008 ayant contribué à une chute du S & P 500 de 60% entre octobre 2007 et mars 2009.
Le ratio CAPE pour le S & P 500 a augmenté régulièrement au cours de la deuxième décennie de ce millénaire, à mesure que la reprise économique aux États-Unis prenait de l'ampleur et que les cours des actions ont atteint des niveaux record. En juin 2018, le ratio CAPE s'établissait à 33, 78, par rapport à sa moyenne à long terme de 16, 80. Le fait que le ratio ne dépassait précédemment que 30% en 1929 et 2000 a déclenché un débat houleux sur le point de savoir si la valeur élevée du ratio laissait présager une correction majeure du marché.
Limites du ratio CAPE
Les critiques du ratio CAPE affirment qu'il n'est pas très utile car il est fondamentalement tourné vers le passé, plutôt que tourné vers l'avenir. Un autre problème est que le ratio repose sur les résultats selon les principes comptables généralement reconnus (PCGR), qui ont subi des changements marqués au cours des dernières années.
En juin 2016, Jeremy Siegel de la Wharton School a publié un article dans lequel il déclarait que les prévisions de rendements futurs des actions en utilisant le ratio CAPE pourraient être trop pessimistes en raison de changements dans la manière dont les résultats PCGR sont calculés. Siegel a déclaré que l'utilisation de données cohérentes sur les bénéfices, telles que les bénéfices d'exploitation ou les bénéfices après impôt des sociétés selon le revenu national et le produit, plutôt que selon les PCGR, améliore la capacité de prévision du modèle CAPE et prévoit des rendements plus élevés des actions américaines.
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