Taux de remboursement anticipé conditionnel (CPR)
Un taux de remboursement anticipé conditionnel (CPR) est un taux de remboursement anticipé de prêt équivalent à la proportion du principal d'un portefeuille de prêts supposé être remboursée à l'avance de chaque période. Le calcul de cette estimation repose sur un certain nombre de facteurs, tels que les taux de remboursement anticipé des prêts antérieurs similaires à ceux du portefeuille et les perspectives économiques futures. Ces calculs sont importants lors de l'évaluation d'actifs tels que des titres adossés à des créances hypothécaires ou d'autres ensembles de prêts titrisés.
Comment calculer les taux de remboursement anticipé conditionnel (CPR)?
Le CPR peut être utilisé pour une variété de prêts. Par exemple, les prêts hypothécaires, les prêts étudiants et les cessions de titres utilisent tous la RCP comme estimation du remboursement anticipé. En règle générale, la RCP est exprimée en pourcentage.
Le CPR permet d’anticiper le risque de remboursement anticipé, qui est le risque associé au remboursement prématuré du capital d’un titre à revenu fixe. Lorsque le capital est remboursé par anticipation, les paiements d’intérêts futurs ne seront pas payés sur cette partie du capital, ce qui signifie que les investisseurs dans les titres à revenu fixe associés ne recevront pas d’intérêts payés sur le capital. Le risque de remboursement anticipé est particulièrement répandu dans les titres à revenu fixe, tels que les obligations remboursables par anticipation et les titres adossés à des créances hypothécaires.
Par exemple, un pool d’hypothèques avec un CPR de 8% indique que pour chaque période, 8% de son capital non remboursé sera remboursé. Le CPR représente le taux de remboursement prévu, exprimé en pourcentage et calculé en tant que taux annuel. Il est souvent utilisé pour les titres adossés à des créances, tels que les titres adossés à des créances hypothécaires, pour lesquels un remboursement anticipé par les débiteurs associés peut entraîner des rendements plus faibles.
Points clés à retenir
- Un taux de remboursement anticipé conditionnel (CPR) indique un taux de remboursement anticipé de prêt auquel un groupe de prêts, tel qu'un titre adossé à une hypothèque, est remboursé.
- Plus le CPR est élevé, plus les paiements anticipés sont anticipés, et donc la durée du billet est courte. C'est ce qu'on appelle le risque de prépaiement.
- La RCP peut être convertie en taux de mortalité mensuel unique (SMM), et inversement.
Que vous dit le CPR?
Plus le CPR est élevé, plus les débiteurs associés remboursent leurs prêts rapidement. Le TPC peut être converti en un taux de mortalité mensuel unique (SMM). Le MGS est déterminé en prenant le paiement total de la dette dû et en le comparant aux montants réellement reçus.
Un taux de remboursement anticipé élevé signifie que les dettes associées au titre sont remboursées plus rapidement que le minimum requis. Bien que cela indique que l'investissement présente un risque plus faible, étant donné que le montant dû est remboursé, cela entraîne également une baisse des taux de rendement globaux.
Exemple d'utilisation du RCP
Par exemple, si l'encours total des obligations MBS s'élève à 1 million de dollars, le paiement dû pour le mois est de 100 000 dollars sur tous les emprunts hypothécaires associés. Mais lorsque les paiements ont été reçus, le total réel était de 110 000 $, ce qui correspond à un MMS de 1%.
Souvent, les débiteurs remboursent leurs dettes par anticipation pour les refinancer à un taux inférieur. Si cela se produit, l'obligation est remboursée plus rapidement que prévu et restituée à l'investisseur. L’investisseur doit choisir un nouveau titre dans lequel investir, ce qui peut donner un taux de rendement inférieur en raison des taux d’intérêt plus bas associés aux dettes adossées au titre en question.
La différence de taux de CPR entre les obligations de sociétés et les obligations du Trésor
Il n'y a aucun risque de CPR avec des obligations de sociétés ou des obligations du Trésor (obligations de type T), car celles-ci ne permettent pas de remboursement anticipé. En outre, les investissements dans des obligations hypothécaires garanties (CMO) et des titres de créance garantis (CDO), structurés par l'intermédiaire de banques d'investissement, réduisent le risque de remboursement anticipé de par leur conception.
De plus, les personnes associées à une tranche à risque plus élevé ont souvent une durée de vie plus longue que celles à tranche moins risquée, ce qui entraîne une période d'investissement plus longue avant le remboursement de l'investissement initial.