Flux de trésorerie actualisé (DCF)
L'actualisation des flux de trésorerie (DCF) est une méthode d'évaluation utilisée pour estimer la valeur d'un investissement en fonction de ses flux de trésorerie futurs. L’analyse DCF tente de déterminer la valeur d’une entreprise aujourd’hui, en se basant sur des prévisions quant aux revenus qu’elle générera à l’avenir.
L'analyse DCF détermine la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs attendus à l'aide d'un taux d'actualisation. Une estimation de la valeur actuelle est ensuite utilisée pour évaluer un investissement potentiel. Si la valeur calculée par DCF est supérieure au coût actuel de l'investissement, l'opportunité doit être considérée.
Le DCF est calculé comme suit:
- CF = flux de trésorerie
- r = taux d'actualisation (WACC)
- DCF est également connu sous le nom de modèle de flux de trésorerie actualisés
Flux de trésorerie actualisé (DCF)
Fonctionnement de l'actualisation des flux de trésorerie (DCF)
L'analyse DCF a pour but d'estimer l'argent qu'un investisseur recevrait d'un investissement, ajusté pour la valeur temps de l'argent. La valeur temporelle de l'argent suppose qu'un dollar aujourd'hui vaut plus d'un dollar demain.
Par exemple, en supposant un intérêt annuel de 5%, 1, 00 USD sur un compte d'épargne valent 1, 05 USD par an. De même, si un paiement de 1 $ est retardé d'un an, sa valeur actuelle est de 0, 95 $, car il ne peut pas être placé dans votre compte d'épargne.
Pour les investisseurs, l’analyse DCF peut être un outil pratique permettant de confirmer les prix à la juste valeur publiés par les analystes. Vous devez tenir compte de nombreux facteurs qui affectent une entreprise, notamment la croissance future des ventes et les marges bénéficiaires. Vous devrez également penser au taux d'actualisation, qui est influencé par le taux d'intérêt sans risque, le coût du capital de la société et les risques potentiels pour le cours de ses actions. Tout cela vous aide à mieux comprendre les facteurs qui déterminent le cours des actions, ce qui vous permet d’établir une étiquette de prix plus précise sur les actions de la société.
Un problème avec le modèle DCF consiste à choisir les flux de trésorerie qui seront actualisés lorsque l'investissement est important, complexe ou lorsque l'investisseur ne peut pas accéder aux flux de trésorerie futurs. L'évaluation d'une entreprise privée serait largement basée sur les flux de trésorerie qui seront disponibles pour les nouveaux propriétaires. L’analyse DCF basée sur les dividendes versés aux actionnaires minoritaires (disponibles à l’investisseur) pour les actions cotées en bourse indiquera presque toujours que l’action est une valeur médiocre.
Toutefois, DCF peut s'avérer très utile pour évaluer des investissements ou des projets individuels que l'investisseur ou l'entreprise peut contrôler et prévoir avec un degré de confiance raisonnable.
L'analyse DCF nécessite également un taux d'actualisation tenant compte de la valeur temps de l'argent (taux sans risque) et d'un retour sur les risques pris. Selon l'objectif de l'investissement, il existe différentes manières de trouver le taux d'actualisation correct.
Investissements alternatifs
Un investisseur pourrait définir son taux d'actualisation DCF égal au rendement attendu d'un investissement alternatif présentant un risque similaire. Par exemple, Aaliyah pourrait investir 500 000 dollars dans une nouvelle maison qu’elle espère pouvoir vendre dans 750 ans, dans 10 ans. Elle pourrait également investir ses 500 000 $ dans une fiducie de placement immobilier (FPI) qui devrait rapporter 10% par an au cours des 10 prochaines années.
Pour simplifier l'exemple, supposons qu'Aaliyah ne comptabilise pas les coûts de substitution du loyer ou les effets fiscaux entre les deux investissements. Son analyse DCF ne lui manque que le taux d’actualisation (10%) et les flux de trésorerie futurs (750 000 $) provenant de la vente future de sa maison. Cette analyse DCF n'a qu'un flux de trésorerie, ce qui facilite le calcul.
Dans cet exemple, Aaliyah ne devrait pas investir dans la maison, car son analyse DCF montre que ses flux de trésorerie futurs ne valent que 289 157, 47 $ aujourd'hui. Une fois que les effets fiscaux, le loyer et d’autres facteurs sont pris en compte, Aaliyah peut constater que le FCD est un peu plus proche de la valeur actuelle de la maison. Bien que cet exemple soit trop simpliste, il devrait aider à illustrer certains des problèmes du FCD, notamment la recherche des taux d’actualisation appropriés et la prévision fiable.
Coût moyen pondéré du capital (CMPC)
Si une entreprise évalue un projet potentiel, elle peut utiliser le coût moyen pondéré du capital (CMPC) comme taux d’actualisation des flux de trésorerie futurs estimés. Le WACC est le coût moyen que la société paie pour le capital emprunté ou vendu.
Imaginons une entreprise qui pourrait investir 50 millions de dollars en équipement pour un projet qui devrait générer 15 millions de dollars par an pendant 4 ans. À la fin du projet, l'équipement utilisé peut être vendu pour 12 millions de dollars. Si le WACC de l'entreprise est de 12%, une analyse DCF peut être complétée.
Dans ce cas, la société devrait investir dans le projet car l’analyse DCF aboutit à une valeur supérieure à l’investissement initial de 50 millions de dollars.
Limites du modèle de flux de trésorerie actualisés
Un modèle DCF est puissant, mais il est limité lorsqu'il est appliqué trop largement ou avec de mauvaises hypothèses. Par exemple, le taux sans risque change avec le temps et peut changer au cours d'un projet. La modification du coût du capital ou des valeurs de récupération attendues à la fin d'un projet peut également invalider l'analyse une fois qu'un projet ou un investissement a déjà commencé.
L'application de modèles DCF à des projets complexes ou à des investissements que l'investisseur ne peut pas contrôler est également difficile, voire impossible. Par exemple, imaginons un investisseur qui souhaite acheter des actions d’Apple Inc. (AAPL) fin 2018 et décide d’utiliser DCF pour décider si le cours actuel de l’action est une juste valeur.
Cet investisseur doit faire plusieurs hypothèses pour compléter cette analyse. Si elle utilise le flux de trésorerie disponible pour le modèle, doit-elle ajouter un taux de croissance prévu? Quel est le bon taux d'actualisation? Existe-t-il des alternatives ou doit-elle simplement compter sur la prime de risque du marché estimée? Combien de temps conservera-t-elle les actions d'AAPL et quelle sera sa valeur à la fin de cette période? Malheureusement, il n’ya pas de réponses cohérentes à ces questions et, comme elle ne peut pas accéder aux flux de trésorerie d’AAPL en tant qu’actionnaire minoritaire, le modèle n’est pas utile.
Modèle de flux de trésorerie actualisés (DCF)
Les investisseurs peuvent utiliser le concept de valeur actuelle de l’argent pour déterminer si les flux de trésorerie futurs d’un investissement ou d’un projet sont égaux ou supérieurs à la valeur de l’investissement initial. Pour effectuer une analyse DCF, un investisseur doit établir des estimations des flux de trésorerie futurs et de la valeur finale de l'investissement, du matériel ou des autres actifs.
L'investisseur doit également déterminer un taux d'actualisation approprié pour le modèle DCF, qui variera en fonction du projet ou de l'investissement considéré. Si l'investisseur ne peut pas accéder aux futurs flux de trésorerie ou si le projet est très complexe, DCF n'aura pas beaucoup de valeur et des modèles alternatifs devraient être utilisés.
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