La rupture des leaders du marché boursier signale une récession et des pertes à venir

L'indice S & P 500 (SPX) a plus que quadruplé depuis que le dernier marché baissier a atteint son point le plus bas de la séance de négociation en mars 2009. Une grande partie de cette progression a été menée par les actions momentum ou les actions que les investisseurs ont misé précisément parce qu’ils étaient déjà à la hausse, créant ainsi une tendance qui se renforce elle-même. Morgan Stanley dit que ces stocks sont en perte de vitesse, ce qui est un signe alarmant d'une récession et d'un déclin important des marchés boursiers.

"Les deux dernières fois, nous avons connu un effondrement de ce grave, il a précédé ou coïncidé avec une récession économique", prévient l'équipe de stratégie actions américaine de Morgan Stanley, dirigée par Mike Wilson. "Nous ne considérons pas cette récente rupture de dynamique comme un signal positif pour l'ensemble du marché ou de l'économie, comme le suggèrent certains", ajoutent-ils, dans l'édition actuelle de leur rapport Weekly Warm Up.

Le rapport de Morgan Stanley paraît alors que la Réserve fédérale devrait abaisser les taux d'intérêt mercredi, dans un débat houleux sur le point de savoir si les baisses de taux peuvent relancer le ralentissement de l'économie américaine.

Points clés à retenir

• Les actions de Momentum subissent une dégradation majeure de leur performance.
• Morgan Stanley voit des problèmes à venir pour l'économie et les actions.
• Les stocks de croissance séculaires sont extrêmement vulnérables.
• Même de bonnes nouvelles sur le commerce pourraient ne pas suffire à soutenir le marché maintenant.
• Goldman Sachs a toutefois une perspective généralement haussière, malgré les risques.

Importance pour les investisseurs

La raison pour laquelle les actions sont en perte de vitesse, dit Morgan Stanley, est que les investisseurs anticipent la fin de la prétendue économie de Goldilocks, dans laquelle la croissance est "tout à fait juste", ni trop vite ni trop lentement. Plus important peut-être encore, la firme affirme que le ralentissement actuel est bien plus grave que lors des deux derniers épisodes, lorsque les craintes d'une décroissance de la croissance économique étaient endémiques, en 2015-2016 et au quatrième trimestre 2018.

"Nous continuons de penser que les actions de croissance séculaires restent la partie la plus vulnérable du marché et la récente rupture de dynamique suggère que le risque est encore plus important aujourd'hui qu'il ne l'était lors du dernier plus haut du marché en juillet", indique le rapport. "Les grands gagnants de cette année vont probablement subir de nouvelles pressions", ajoute-t-il.

Morgan Stanley cite également la ventilation du S & P 500 / Gold Ratio et de l'indice IPO par rapport au S & P 500 comme davantage de signes d'aversion pour le risque. "Ces ventilations ne sont qu'une autre raison de penser que le rallye de ce mois-ci va s'atténuer, les inconvénients les plus négatifs provenant de la partie la plus spéculative du marché, à savoir les actions de croissance dont les valorisations sont difficilement justifiables, " selon le rapport. .

Alors que certains investisseurs parient que les États-Unis et la Chine parviendront enfin à un accord commercial, Morgan Stanley ne voit aucune solution en vue. Pire encore, ils doutent que le commerce puisse être un "catalyseur positif" à ce stade. En outre, si les dates d'entrée en vigueur des nouveaux tarifs américains sur les produits chinois sont retardées, le rapport spécule que les entreprises pourraient réduire leurs commandes, car elles n'auraient plus le sentiment qu'il est urgent de respecter un délai artificiel au-delà duquel les prix augmenteront.

Regarder vers l'avant

Morgan Stanley prévient que la rupture des stocks de momentum et la vulnérabilité accrue des stocks de croissance séculaires pourraient ne pas permettre une rotation en douceur de la valorisation des stocks. Le problème est que les gestionnaires d’investissement actifs sont tellement orientés vers les valeurs de croissance qu’une telle rotation entraînera une destruction excessive du portefeuille.

Goldman Sachs, quant à lui, reste prudemment optimiste, même dans son dernier rapport intitulé US Equity Views, intitulé "Aujourd'hui, notre indicateur de performance SI indique que le positionnement global en actions est supérieur de 1, 2 à la moyenne, ce qui indique que risque de baisse des rendements du S & P 500 dans un avenir proche. " Mais ce n’est peut-être pas le cas à l’heure actuelle, a déclaré Goldman, ajoutant que "l’accélération de la croissance [économique] a également généralement compensé les obstacles au cours des actions qui se sont tendus au cours des 10 dernières années". Goldman prévoit donc "une légère accélération de la croissance économique [...] qui devrait soutenir les cours des actions malgré un positionnement tendu".