Dérivé

Un dérivé est un contrat entre deux ou plusieurs parties dont la valeur est basée sur un actif financier sous-jacent convenu (comme un titre) ou sur un ensemble d'actifs (comme un indice). Les instruments sous-jacents courants comprennent les obligations, les produits de base, les devises, les taux d’intérêt, les indices de marché et les actions.

Comprendre les dérivés

Appartenant généralement au domaine des investissements avancés, les dérivés sont des titres secondaires dont la valeur est uniquement basée (dérivée) sur la valeur du titre principal auquel ils sont liés. En soi, un dérivé est sans valeur. Les contrats à terme standardisés, les contrats à terme, les options, les swaps et les warrants sont des dérivés couramment utilisés.

Un contrat à terme, par exemple, est un dérivé car sa valeur est affectée par la performance de l'actif sous-jacent. De même, une option d'achat d'actions est un dérivé car sa valeur est "dérivée" de celle de l'action sous-jacente. Alors que la valeur d'un dérivé est basée sur un actif, la propriété d'un dérivé ne signifie pas la propriété de l'actif.

Il existe deux classes de produits dérivés - "lock" et "option". Les produits verrouillés (par exemple, les échanges, les contrats à terme standardisés ou les contrats à terme de gré à gré) lient d'emblée les parties respectives aux conditions convenues tout au long de la durée du contrat. En revanche, les produits d’option (tels que les swaps de taux d’intérêt) offrent à l’acheteur le droit, mais non l’obligation, de devenir partie au contrat selon les conditions initialement convenues.

On pense souvent que l’équation risque-récompense est la base de la philosophie de placement et les produits dérivés peuvent être utilisés pour atténuer le risque (couverture) ou assumer le risque dans l’attente d’une récompense proportionnelle (spéculation).

Par exemple, un opérateur peut tenter de tirer profit d'une baisse anticipée du prix d'un indice en vendant (ou en "short") le contrat à terme correspondant. Les dérivés utilisés à des fins de couverture permettent de transférer les risques liés au prix de l'actif sous-jacent entre les parties impliquées dans le contrat.

Points clés à retenir

• Un dérivé est un contrat entre deux ou plusieurs parties dont la valeur est basée sur un actif financier, un indice ou un titre sous-jacent convenu.
• Les contrats à terme standardisés, les contrats à terme, les options, les swaps et les warrants sont des dérivés couramment utilisés.
• Les dérivés peuvent être utilisés soit pour atténuer les risques (couverture), soit pour les assumer dans l’attente d’une récompense proportionnelle (spéculation).

Qu'est-ce qu'un dérivé?

Dérivés à deux parties

Par exemple, les agriculteurs et les meuniers utilisent les produits dérivés sur matières premières pour fournir une certaine "assurance". L'agriculteur entre dans le contrat pour fixer un prix acceptable pour la marchandise et le meunier entre dans le contrat pour garantir une fourniture garantie de la marchandise. Bien que l'agriculteur et le meunier aient tous deux réduit leurs risques grâce à la couverture, ils restent tous deux exposés au risque de modification des prix.

Par exemple, alors que l'agriculteur est assuré d'un prix spécifié pour le produit, les prix pourraient augmenter (en raison, par exemple, d'une pénurie due aux conditions météorologiques) et l'agriculteur finira par perdre tout revenu supplémentaire qui aurait pu être gagné . De même, les prix du produit pourraient chuter et le meunier devra payer plus pour le produit qu’il n’aurait autrement.

Par exemple, supposons qu'en avril 2017, l'agriculteur a signé un contrat à terme avec un meunier pour vendre 5 000 boisseaux de blé à 4, 404 dollars le boisseau en juillet. À la date de péremption en juillet 2017, le prix du marché du blé a chuté à 4, 350 USD, mais le meunier doit acheter au prix contractuel de 4, 404 USD, ce qui est nettement supérieur au prix du marché de 4, 350 USD. Au lieu de payer 21 750 $ (4, 350 x 5 000), il paiera 22 020 $ (4, 404 x 5 000), et l'heureux agriculteur récupérera un prix plus élevé que celui du marché.

Certains dérivés sont négociés sur des bourses de valeurs nationales et sont réglementés par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis. Les autres dérivés sont négociés de gré à gré; ces dérivés représentent des accords négociés individuellement entre les parties.

Avantages des dérivés

Utilisons l’histoire d’une ferme fictive pour explorer les mécanismes de plusieurs variétés de dérivés.

Gail, propriétaire de Healthy Hen Farms, s'inquiète de la volatilité du marché du poulet et de tous les rapports sporadiques sur la grippe aviaire en provenance de l'est. Gail veut protéger son entreprise contre une autre vague de mauvaises nouvelles. Elle rencontre donc un investisseur qui conclut un contrat à terme avec elle.

L'investisseur accepte de payer 30 USD par oiseau lorsqu'il sera prêt à être abattu dans six mois, quel que soit le prix du marché. Si, à ce moment-là, le prix est supérieur à 30 USD, l'investisseur en tirera un avantage, car il pourra acheter les oiseaux à un prix inférieur au prix du marché et les vendre sur le marché à un prix plus élevé pour réaliser un bénéfice. Si le prix tombe au-dessous de 30 USD, Gail en tirera profit car elle pourra vendre ses oiseaux à un prix supérieur au prix du marché actuel, ou supérieur à celui qu'elle obtiendrait pour les oiseaux sur le marché libre.

En concluant un contrat à terme, Gail est protégée contre les variations de prix sur le marché, car elle a bloqué un prix de 30 $ par oiseau. Elle risque de perdre si le prix de la chasse à la vache folle peut aller jusqu'à 50 dollars par oiseau, mais elle sera protégée si le prix chute à 10 dollars à la nouvelle d'une épidémie de grippe aviaire. En se couvrant avec un contrat à terme, Gail est en mesure de se concentrer sur son entreprise et de limiter ses inquiétudes quant aux fluctuations de prix.

Échange

Maintenant, Gail a décidé qu'il était temps d'amener les fermes de poules en santé à un niveau supérieur. Elle a déjà acquis toutes les petites exploitations agricoles à proximité et souhaite ouvrir sa propre usine de traitement. Elle essaie d'obtenir plus de financement, mais le prêteur, Lenny, la rejette.

La raison pour laquelle Lenny a refusé un financement est que Gail a financé ses prises de contrôle sur les autres fermes au moyen d’un énorme emprunt à taux variable. Lenny s’inquiète du fait que si les taux d’intérêt augmentent, elle ne pourra pas payer ses dettes. Il dit à Gail qu'il ne lui prête que si elle peut convertir le prêt en un prêt à taux fixe. Malheureusement, ses autres prêteurs refusent de modifier les conditions de son prêt car ils espèrent que les taux d’intérêt augmenteront également.

Gail profite d'une pause chanceuse lorsqu'elle rencontre Sam, propriétaire d'une chaîne de restaurants. Sam a un prêt à taux fixe à peu près de la même taille que celui de Gail et il souhaite le convertir en prêt à taux variable car il espère que les taux d’intérêt diminueront à l’avenir.

Pour des raisons similaires, les prêteurs de Sam ne changeront pas les conditions du prêt. Gail et Sam décident d'échanger des prêts. Ils travaillent sur un accord dans lequel les paiements de Gail vont au prêt de Sam et ses paiements vont au prêt de Gail. Bien que les noms des prêts n'aient pas changé, leur contrat leur permet d'obtenir le type de prêt qu'ils souhaitent.

C'est un peu risqué pour les deux car si l'un d'eux fait défaut ou fait faillite, l'autre sera replacé dans son ancien crédit, ce qui peut nécessiter un paiement qui risque de ne pas être préparé par Gail of Sam. Cependant, cela leur permet de modifier leurs prêts pour répondre à leurs besoins individuels.

Dette d'achat

Lenny, le banquier de Gail, augmente le capital supplémentaire à un taux d'intérêt avantageux et Gail s'en va heureuse. Lenny est également ravi car son argent lui rapporte, mais il craint également que Sam ou Gail n'échouent dans leurs activités.

Pour ne rien arranger, l'ami de Lenny, Dale, vient lui demander de l'argent pour créer sa propre société de cinéma. Lenny sait que Dale dispose de nombreuses garanties et que le prêt serait assorti d’un taux d’intérêt plus élevé en raison de la nature plus instable de l’industrie du cinéma, il se reproche donc d’avoir prêté la totalité de son capital à Gail.

Heureusement pour Lenny, les dérivés offrent une autre solution. Lenny convertit le prêt de Gail en un dérivé de crédit et le vend à un spéculateur à un prix inférieur à sa valeur réelle. Bien que Lenny ne voit pas le rendement total du prêt, il récupère son capital et peut le réémettre à son ami Dale.

Lenny aime tellement ce système qu'il continue à réduire ses emprunts en tant que dérivés de crédit, obtenant des rendements modestes en échange d'un risque de défaut de paiement moindre et d'une plus grande liquidité.

Les options

Des années plus tard, Healthy Hen Farms est une société cotée en bourse (HEN) et est le plus grand producteur de volaille d'Amérique. Gail et Sam envisagent tous deux de prendre leur retraite.

Au fil des ans, Sam a acheté plusieurs actions de HEN. En fait, il a investi plus de 100 000 dollars dans l’entreprise. Sam commence à s'inquiéter, car il craint qu'un autre choc, peut-être une autre épidémie de grippe aviaire, n'efface une part énorme de son argent de retraite. Sam commence à chercher quelqu'un pour prendre le risque de ses épaules. Lenny, qui est maintenant un financier extraordinaire et un rédacteur actif d'options, accepte de lui donner un coup de main.

Lenny décrit une transaction dans laquelle Sam paie à Lenny une commission pour le droit (mais non l’obligation) de vendre les actions de Lenny HEN dans un délai d’un an au prix actuel de 25 $ par action. Si le cours des actions s'effondre, Lenny protège Sam de la perte de ses économies de retraite.

Lenny va bien parce qu'il perçoit les frais et peut gérer le risque. C'est ce qu'on appelle une option de vente, mais cela peut être inversé si quelqu'un acceptait d'acheter des actions à un prix fixe (appelé option d'achat).

Healthy Hen Farms reste stable jusqu'à ce que Sam et Gail aient tous les deux retiré leur argent pour la retraite. Lenny profite des honoraires et de son commerce florissant en tant que financier.

Le résultat final

Ce récit montre comment les produits dérivés peuvent faire passer le risque (et les avantages qui en découlent) de ceux qui sont peu enclins à prendre des risques. Bien que Warren Buffett ait autrefois qualifié les produits dérivés d '"armes financières de destruction massive", les produits dérivés peuvent être des outils très utiles, à condition qu'ils soient utilisés correctement. Comme tous les autres instruments financiers, les dérivés ont leur propre ensemble d'avantages et d'inconvénients, mais ils ont également un potentiel unique d'amélioration de la fonctionnalité de l'ensemble du système financier.