Le VIX: utilisation de "l'indice d'incertitude" pour le profit et la couverture

La volatilité est un facteur majeur dans les placements en actions et en options, et le Volatility Index, ou VIX, créé par la Chicago Board Options Exchange (CBOE), est un indicateur populaire et surveillé de près depuis son lancement. Bien que VIX soit ou non un substitut rigoureux du risque, les investisseurs et les commentateurs financiers observent néanmoins cet indicateur pour mesurer la teneur de l'attitude des investisseurs à l'égard du marché et de la trajectoire probable des transactions à court terme. Toutefois, en tant qu’indicateur financier à part entière, il est également possible pour les investisseurs d’utiliser le VIX comme moyen de réaliser des bénéfices ou de protéger leurs portefeuilles.

VIX - Ce que c'est (et ce n'est pas)

Le VIX est un indice pondéré qui associe plusieurs options de l'indice S & P 500, en partant du principe que plus les primes sur ces options sont élevées, plus l'incertitude quant à l'orientation du marché est grande. Dans la conception, il s'agit donc de la racine carrée des retours sur période de 30 jours, exprimée en points de pourcentage. En tant que tel, il est censé représenter de manière prospective le type de volatilité à laquelle les marchés s'attendent à court terme.

Bien que VIX soit fréquemment utilisé comme mesure de la crainte (ou de la complaisance) des investisseurs, ce n’est vraiment pas ce qu’il mesure, car l’optimisme consensuel ou le pessimisme n’entraînerait pas un VIX particulièrement élevé. En conséquence, il conviendrait probablement de le considérer plutôt comme un "indice d'incertitude" (bien qu'il soit juste d'admettre qu'il existe un lien étroit entre la peur et l'incertitude à Wall Street). Néanmoins, il existe une corrélation négative entre les indices VIX et S & P 500 (ce qui signifie qu'ils évoluent dans des directions opposées).

Il est également important de noter que le VIX n'est pas techniquement une mesure directe du risque. Il existe de nombreuses discussions sur la nature du risque et certains investisseurs utilisent la volatilité passée ou prévue comme indicateur du risque. Cela dit, le risque devrait être mieux perçu comme la volatilité historique des mouvements de portefeuille, et non comme les fluctuations attendues le long du chemin.

Comment échanger le VIX

Les investisseurs ont le choix entre incorporer VIX dans leurs portefeuilles.

ETN

Les billets négociés en bourse (ETN) sont l’un des moyens les plus populaires de négocier le VIX. Semblables aux ETF, les ETN permettent aux investisseurs d'acheter et de vendre des instruments conçus pour reproduire certains indices cibles. Dans le cas de VIX, ces ETN détiennent une collection de contrats à terme VIX glissants.

Les ETN sont relativement peu coûteux à acheter et à vendre, et tout courtier peut gérer les transactions. Il est important que les investisseurs se rendent compte que ceux-ci ne sont PAS identiques au spot VIX. De plus, étant donné que la volatilité est un phénomène à inversion moyenne, les VIX ETN peuvent s'écarter de la négociation au comptant de VIX - plus au lieu qu'ils ne le devraient pendant une faible volatilité (en supposant que la volatilité augmentera) et plus faible pendant les périodes de forte volatilité.

Les investisseurs doivent également savoir que les VIX ETN à effet de levier présentent des inconvénients supplémentaires. En raison du repositionnement du portefeuille, il existe un phénomène appelé "décalage de volatilité" qui nuit à la performance. Bien que les ETN à volatilité à effet de levier se rapprochent de la réplication de la performance réelle de VIX, ces instruments ne sont réellement efficaces que s'ils sont conservés pendant de courtes périodes (car le retard de volatilité réduit les rendements au fil du temps).

VIX Futures and Options

Les investisseurs plus sophistiqués peuvent également choisir d’échanger des options et des contrats à terme sur l’indice VIX lui-même. Les options et les contrats à terme offrent plus d’effet de levier aux investisseurs et, par conséquent, un potentiel de rendement supérieur sur un trade réussi. Cela dit, les investisseurs doivent garder à l’esprit certains facteurs. Les options et les contrats à terme comportent souvent des commissions plus élevées que les transactions sur actions, et les opérateurs en contrats à terme devront maintenir une marge minimale. Les investisseurs doivent également connaître le traitement fiscal différent appliqué aux gains et aux pertes, en particulier pour les contrats à terme. Les options et les contrats à terme standardisés sont également des investissements ayant une durée de vie définie. Par conséquent, non seulement les investisseurs doivent avoir raison en ce qui concerne le sens de la volatilité, mais également le calendrier.

Les options VIX sont des options de style européen, ce qui signifie qu'elles ne peuvent être exercées qu'à l'expiration. De plus, ces options expirent le mercredi (contrairement à l'expiration plus traditionnelle du vendredi pour les options), et les règlements sont en espèces. Bien que l’effet de levier intégré des options serve à produire des rendements amplifiés, les investisseurs doivent noter que ces options se négocient sur la valeur à terme attendue et peuvent être différentes de celles du VIX au comptant.

En d'autres termes, en raison de l'exercice de style européen et du retour à la moyenne de la volatilité, les options de VIX seront souvent négociées à une valeur inférieure à celle qui semble appropriée pendant les périodes de forte volatilité (et inversement dans les périodes de faible volatilité), en particulier au début dans la durée de l'option

Comme les options, les futures de VIX sont intrinsèquement à effet de levier et ont tendance à mieux reproduire les mouvements de VIX au comptant que les ETN. Là encore, cependant, les investisseurs devraient comprendre que la valeur du contrat à terme repose sur une évaluation prospective de VIX. Les contrats à terme réels peuvent être inférieurs, supérieurs ou égaux au VIX au comptant en fonction de ces perspectives et du temps restant avant le règlement.

De plus, il y a eu des allégations de manipulation de VIX, et les investisseurs du mauvais côté des mouvements majeurs ont subi de gros succès.

Stratégies alternatives de volatilité

Il n’existe aucune règle selon laquelle les investisseurs doivent utiliser les instruments liés à VIX et VIX pour négocier sur la volatilité des marchés. En fait, dans de nombreux cas, les instruments VIX peuvent ne pas constituer une couverture idéale, que ce soit en raison de son coût, de son horizon temporel ou des différences entre le bêta d'un portefeuille et le marché. Pour les investisseurs qui recherchent des alternatives supplémentaires, certaines stratégies d’option peuvent valoir le détour.

Strangles / Straddles

Les étranglements et les chevauchements constituent un moyen viable d’échanger la volatilité attendue d’un titre ou d’un titre.

Une stratégie de longue distance consiste à acheter une option d'achat et de vente sur le même titre avec le même prix de levée et la même expiration. La perte maximale correspond à la prime payée pour les deux options (plus les commissions), tandis que le gain potentiel est illimité et que l'investisseur en profite dès que le prix se déplace suffisamment au-dessus (ou au-dessous) du prix de levée pour compenser les primes et les commissions.

Pour créer un étranglement, un investisseur achète une option d'achat et de vente pour le même titre sous-jacent avec la même expiration, mais des prix d'exercice différents. Le principal avantage de l'utilisation d'un étranglement est qu'il est moins coûteux d'acheter, mais un étranglement nécessite également un mouvement de prix plus important pour générer un profit.

Positions simples

Si un investisseur cherche simplement à couvrir son exposition au marché, un simple placement d’indice peut être l’option la plus efficace. Les options sont disponibles sur pratiquement tous les principaux indices d’actions et ont tendance à être assez liquides. Les investisseurs doivent faire attention à bien calculer leur exposition (acheter des options S & P 500 pour couvrir un portefeuille peu corrélé avec l'indice S & P 500 n'offrira pas une protection aussi grande, par exemple), mais les options sont un moyen très simple de se protéger le risque de repli du marché à court terme.

Le résultat final

Alors que la plupart des investisseurs cherchent à rester à l'écart de la volatilité, d'autres l'acceptent et tentent même d'en tirer profit. Les ETN peuvent être un bon choix pour ceux qui cherchent à jouer un sentiment spécifique sur la volatilité des marchés à court terme, tandis que les options et les contrats à terme offrent aux traders plus d’argent pour leur argent. Cependant, étant donné les inconvénients et les coûts des investissements liés à VIX, les investisseurs qui cherchent à couvrir leurs portefeuilles peuvent simplement vouloir envisager des options de vente régulières comme une alternative moins chère.