Qu'est-ce que la titrisation?

La titrisation est le processus consistant à transformer un ou plusieurs actifs en actifs non liquides et à les transformer, par le biais de l'ingénierie financière, en un titre. L'expression dérisoire "chaîne alimentaire de titrisation", popularisée par le film "Inside Job" sur la crise financière de 2007-2008, décrit le processus par lequel des groupes d'actifs aussi peu liquides (généralement des dettes) sont conditionnés, achetés, titrisés et vendus à des investisseurs.

Un exemple typique de titrisation est un titre adossé à des créances hypothécaires (MBS), un type de titre adossé à des créances qui est garanti par une collection d'hypothèques. Initialement publiée en 1968, cette tactique a débouché sur des innovations telles que les obligations hypothécaires garanties (OGC), apparues pour la première fois en 1983. Les titres adossés à des créances hypothécaires sont devenus extrêmement courants au milieu des années 90. Le processus fonctionne comme suit.

Forger une chaîne alimentaire de titrisation

La première étape de la chaîne commence par le processus simple consistant à demander aux propriétaires de maison ou de propriété de solliciter une hypothèque auprès d'une banque commerciale. L’institution financière réglementée et autorisée est à l’origine des prêts, qui sont garantis par des créances sur les différentes propriétés que les débiteurs hypothécaires achètent. Les billets hypothécaires (créances sur des dollars futurs) sont des actifs pour les prêteurs, mais ces actifs comportent un risque de contrepartie évident. L'emprunteur pourrait ne pas rembourser le prêt, et les banques vendent souvent des billets contre de l'argent.

Cela nous amène au deuxième grand maillon de la chaîne: les prêts hypothécaires individuels sont regroupés dans un pool de prêts hypothécaires, qui est détenu en fiducie en tant que garantie pour un MBS. Le MBS peut être émis par une société financière tierce, telle qu'une grande banque d’investissement, ou par la même banque à l’origine des emprunts hypothécaires. Les titres adossés à des créances hypothécaires sont également émis par des agrégateurs tels que Fannie Mae ou Freddie Mac.

Titrisation

Quoi qu'il en soit, le résultat est le même: un nouveau titre est créé, renforcé par les créances sur les actifs des débiteurs hypothécaires. Les actions de ce titre peuvent être vendues à des participants du marché hypothécaire secondaire. Ce marché est extrêmement vaste et fournit une quantité importante de liquidités au groupe d’hypothèques, qui, autrement, seraient tout à fait illiquides. (Pour un guichet unique sur les hypothèques à risque, le marché secondaire et la fusion des subprimes, consultez la rubrique Hypothèques à risque.)

Il existe plusieurs types de MBS: les transmissions, une variété simple dans laquelle les paiements hypothécaires sont collectés et transmis aux investisseurs, et les CMO. Les sociétés de gestion collective décomposent le pool de prêts hypothécaires en plusieurs parties, appelées tranches. Cela répartit le risque de défaut, de la même manière que la diversification de portefeuille standard. Les tranches peuvent être structurées de la manière que l’émetteur juge appropriée, permettant ainsi à un seul MBS d’être adapté à divers profils de tolérance au risque.

Les fonds de pension investissent généralement dans des titres adossés à des créances hypothécaires ayant une cote de crédit élevée, tandis que les fonds de couverture recherchent des rendements plus élevés en investissant dans ceux dont la cote de crédit est basse. Dans tous les cas, les investisseurs recevraient un montant proportionnel des versements hypothécaires correspondant à leur retour sur investissement - le dernier maillon de la chaîne.

Pour plus d'informations sur les financements structurés, consultez Profit Of Mortgage Debt With MBS .